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CFC金属研究

本文作者 王贤伟

本报告完成时间 | 2022年8月5日

行情回顾

隔夜锌价大幅上涨，LME锌价一度飙升8.5%，为今年3月8日以来盘中最高涨幅，国内沪锌价格也跟随性上涨，主力合约盘中触及25000元/吨附近，但随后快速回落，收盘于24500元/吨以下。

基本面分析

海外矿业巨头嘉能可称，其运营受到能源、劳动力和耗材成本抬升以及副产品价格下跌的冲击，整体生产经营面临巨大的成本压力。在最新的一份声明中，嘉能可表示其已暂停在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，导致它在今年的金属产量大幅下降。尽管目前整体工业金属都面临较大的需求风险，但是欧洲电力危机也严重影响到了其供应前景。由于欧洲约占除中国之外的金属产量的30%，所以不排除后期有更多的冶炼产能因为成本问题再次出现停产或者减产。

从海外锌的基本面来看，目前欧洲地区面临较大的交割风险。LME锌锭总库存近期已经降至7万吨附近，而去年同期则是在24万吨以上，并且从库存结构上看，LME锌锭库存主要集中在亚洲交割库，欧洲交割库的库存仅为25吨，基本上已经处在了零库存的状态。极低的库存导致现货溢价率攀升，目前LME锌锭0-3升水已经达到了126美元/吨以上，溢价率接近4%。因此，一旦供应端出现新的扰动，将使得欧洲的供应困局进一步加深，在库销比极小的情况下，价格对供应的弹性是不断走强，即使微小的供应扰动，都会对价格产生较大的影响。

国内而言，目前整体锌市也依然处在去库进程中，smm七地社会库存已经下降至13.77万吨，已经接近3年的库存低点。但是国内下游需求依然表现疲软，初端开工率提升并不明显，特别是价格上涨之后下游接货情绪不佳，国内近期现货升水明显走弱。因此国内现货库存的下降可能更多的是来自于冶炼产出缩减带来的供应端的边际变化。

策略建议

总体来看，目前海外供应扰动依然存在，但考虑到从去年开始就已经有冶炼厂出现了停产或者减产，绝对量影响有限。并且矿山供应依然稳定，后期预计国内矿石供应将更充足，国内供应有望填补海外缺口，同时考虑到全球经济下行压力，推荐冶炼或者矿山企业逐步建立远期卖出保值。

作者姓名：王贤伟

期货投资咨询号：Z0015983