(资料图片仅供参考)

周五国债期货早盘小幅低开，全天震荡下行，尾盘收跌。公开市场方面，今日共20亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，当日资金零投放零回笼。资金利率低位平稳运转，银行间隔夜与7天气加权利率基本在1bp以内波动。当前流动性主要来自于前期财政政策为企业释放大量现金流以及低投资意愿导致资金在银行间淤积，随着基本面逐渐修复，市场预期回暖，流动性中枢会逐渐上移。

在货币信用框架下，信贷行为作为投资行为的先行环节，对于基本面提供指示作用。但当前的环境与常规的宽货币周期存在一定区别，即银行间的充足流动性并非货币当局主动投放，而是财政发力叠加基本面预期较弱所形成的被动投放。因此当经济预期好转，企业不曾动用的这部分现金可能会被先投向市场，而在这条逻辑下，未来一段时间资金利率与经济预期的相关性可能会得到明显提升，这也是我们未来重点关注的方向之一。近两个交易日不论是债市还是权益市场，都体现出明显偏好回升的迹象，这与我们在高频数据方面的观测结论一致。具体操作上，短期债市偏弱，空头可视度参与，但震荡格局下，需要注意节奏，快进快出。【高翔】