在传言流传了6年后，达能终于清仓了在养乐多的全部股权投资。

上周，法国食品巨头达能宣布以近5亿欧元出清所持的全部养乐多股份，从而不再担任这家日本同行的股东，也为这段长达20年的“资本联姻”划上了句号。这意味着，养乐多终于完全“独立”了。

小食代留意到，有日本媒体昨日引述养乐多高层表示，达能和养乐多结束资本联盟是因为“合作未能产生期望的协同效应”，并指双方合作的市场销售与养乐多“单干”的市场销售差距很大。

事实上，通过梳理双方立场，这宗“联姻”的结束确实对双方都算是好事。

没有协同效应?

我们先来看下双方结束资本合作的最新消息。

两家公司的投资关系，最早始于2000年达能收购了养乐多5%的股份。当时，达能看好养乐多的酪酸乳杆菌菌株Shirota，希望结盟能为自身业务带来好处。后来，达能又通过增持成为了养乐多的最大股东，持股近21%。除了资本联系，双方还签订了业务合作协议。

不过，双方业务合作的表现不尽如人意。据日经亚洲报道，养乐多在自主经营的市场收益可观，其去年在印尼及中国内地的益生菌饮料日均销量分别达到636万瓶和812万瓶。

与此同时，其与达能的印度合资企业的日销量仅为23.8万瓶。“看起来，这对合作伙伴在南亚国家的合作几乎没有成效。”上述报道称，对养乐多来说，与达能的20年合作并未取得预期成果。

在日方看来，这背后的原因之一或是双方的“生意理念”并未达成一致。有消息人士向日经亚洲表示，达能并没有很好地了解养乐多的传统商业模式，该模式起源于日本。

“我们无法让达能充分了解我们的专业知识，包括通过养乐多妈妈(Yakult Ladies)项目进行销售，这是我们打造的独特送货上门销售网络。”来自养乐多的消息人士说道。此外，一位养乐多高管称，该公司与达能的合作“几乎没有协同效应”。

事实上，在此次变动前，理念差异也为达能和养乐多的“婚姻”带来过波折。

早在2013年，养乐多就宣布解除与达能的战略合作。当时，时任养乐多董事长曾在记者会上强调：“始终无法缩小与达能在企业文化、市场运营等方面的分歧。养乐多将借此机会进一步稳固经营的独立自主性。”他表示将依靠自身力量推进发展战略。不过，两家公司保留了已有的海外业务合作。随后的2018年，达能为精简业务出售了所持有的大部分养乐多股权，但仍保持第一大股东地位。

这一回，虽然达能不再持股养乐多了，但两家公司和以前一样选择保留现有的商业合作，包括位于印度和越南的合资公司。此外，双方再次确认了对推广益生菌的长期战略合作承诺。

日经亚洲昨天引用的分析师意见认为，达能的退出并不会给养乐多带来太大影响。“养乐多与达能之间的合作起初就几乎没有协同效应。因此，即使达能不再是股东，这也只会对养乐多的管理层产生一点影响。”该分析师还补充道，对养乐多而言，拓展中国和其他亚洲国家的业务非常重要。

不过，从法方看来，挥别养乐多和“理念”并没有太多的关系。根据法国费加罗报上周的说法，在持有养乐多公司接近28%的股权后，达能希望能再进一步增持以获得更多控制权，但是日方这时却希望保持公司的独立性。这让达能在2018年开始抛售其股票。

双方新想法

虽然与达能一起走的海外扩张之路并不顺利，但养乐多或许还是会继续找小伙伴开拓海外市场。

“我们想在中国、欧洲和美国出售和公司同名的养乐多益生菌饮料。”日经亚洲引述日本株式会社养乐多本社社长根岸孝成(Takashige Negishi)称，并指其暗示养乐多可能还会与达能以外的公司合作，以加强其海外业务。

上述报道指，在截至2020年3月的财年中，养乐多的海外销售占比已从截至2001年3月财年的约10%跃升至40%。目前，该公司70%的营业利润来自海外业务。

虽然根岸孝成并未透露考虑在哪些海外市场寻求什么样的合作，未来又将如何拓展海外业务。但可以肯定的是，在养乐多扩张海外版图时，中国是最重要的板块之一。

小食代翻查养乐多今年5月发布的2020财年业绩发现，按乳制品的日均售卖瓶数计算，中国为去年销量最高的海外市场，其中内地平均每天卖出760.9万瓶养乐多，同比增长1.1%。在今年一季度，受疫情影响，养乐多中国内地市场的日均销量下滑至603.8万瓶。

小食代留意到，在上述业绩发布后，养乐多日本高层也在分析师会议上回答了多个关于中国市场的问题。

谈及中国市场今年前三个月的销量，该公司高层称，1、2月份的销量分别同比下降了2.3%和12.2%，3月的增长已转正，销量同比上升了14.9%。

随着疫情形势受控，养乐多中国业务也在逐步复苏。

该公司高层在会上指出：“在养乐多妈妈项目无法运营时，2月份的(中国家庭配送服务，即养乐多妈妈项目)销量减少了97.5%，但已在3月份恢复销售。”

不过，这块业务在养乐多中国销售中的占比不算太大。据养乐多(中国)投资有限公司官网显示，中国大陆地区已有约3000名养乐多妈妈，该配送服务覆盖了上海、北京、天津、厦门、福州以及广东省部分地区(注：养乐多在广东及海南名为益力多，该项目在广东市场被称为“益力多小姐”)。

“我们认为，中国市场的销售将在8月和9月的旺季逐渐恢复。”该公司高层乐观地预计，中国市场今年销售将超越上一年。

“中国政府对(摄入)乳制品的提倡将使人们更多地关注乳酸菌饮料市场。我们相信，通过全面把控冷藏产品质量和推广益生菌价值，我们可以增加客户数量。”养乐多高层讲道。

据该公司高层在会上透露，在中国市场，养乐多正努力通过开设新基地和增加养乐多妈妈人数来扩大销售基础。

小食代介绍过，产能不足曾令养乐多在华增长受阻。为了解决这个问题，养乐多今年宣布将在无锡投建第二工厂，计划于2022-2023年完工投产。据无锡日报当时消息，在新厂建成后，养乐多无锡公司将成为养乐多在全球规模最大的活菌型乳酸菌乳饮品生产基地。

此外，现时凭借两款产品在中国乳酸菌市场“打天下”的养乐多还想扩大产品组合。

有分析师在上述会议问道：“您透露过正在考虑向中国引进‘高附加值养乐多’，请问什么时候开始上市以及将引进什么产品?”对此，养乐多高层表示：“引入时间和产品尚未确定。由于中国有很多富裕的消费者，并且越来越追求健康，因此我们正在考虑尽快引入。”

对达能来说，现在清仓养乐多股权，尽管从股价(如下图所示)看不算是年内的最高位，但在疫情当前依然不失为好时机。上周，路透社引述巴克莱的行业分析师表示，出售将有助于达能专注于在欧洲和美国发展植物基业务，例如Alpro和Silk品牌，同时将有助于为资产负债表去杠杆。此外，该分析师也表示，达能应该像雀巢那样对其瓶装水业务进行战略复核，因新冠疫情对这个本来已经表现欠佳的业务的销售带来了影响。对此，达能不予置评。

翻查达能CEO范易谋此前的说法，达能将蛋白质(protein)、植物基(plant-based)和益生菌(probiotics)合称为“3P”，并视之为增长点，四出排兵布阵。

为此，这家食品巨头提出了一个颇为激进的目标——到2025年，达能计划旗下植物基食品的销售额达到大约50亿欧元(约合人民币392亿元)，为2018年17亿欧元(约合人民币133亿)销售额的三倍。

近500亿市场

最后，我们谈谈两个巨头都押宝的益生菌。在后疫情时期的健康饮食需求增长，正吸引来更多的食品企业为此入局。

例如，味全就在最近推出了两款升级版的乳酸菌饮品，伊利旗下的乳酸菌饮品品牌畅意100%与每益添今年也分别签了当红小生吴磊和白敬亭为新代言人。

值得留意的是，资本市场也给乳酸菌企业投去了“橄榄枝”。今年8月，有“乳酸菌第一股”之称的均瑶健康成功上市。不过，与养乐多、味全不同，这家公司的产品以常温乳酸菌为主，拥有“味动力”、“奇梦星”等品牌。

小食代翻查的均瑶健康的上市预披露文件显示，中国乳酸菌饮品可被分为低温乳酸菌和常温乳酸菌，现时前者仍占据主要市场地位。

据上述文件引用的欧睿国际数据显示，2019年中国大陆乳酸菌行业市场规模达364.8亿元。其中，低温乳酸菌规模为216亿，常温乳酸菌则为148.8亿元。

不过，由于不受冷链运输限制、便于贮藏等因素，常温乳酸菌过去几年的增速也高于低温乳酸菌。根据欧睿国际数据，在2015~2019年间，国内低温乳酸菌的复合增长率为7.6%，常温乳酸菌的复合增长率为17.8%。

但上述文件指，未来5年内，随着宏观经济增长趋缓、常温乳酸菌饮品市场逐步饱和，常温乳酸菌饮品市场增速将有所放缓。

欧睿国际则预计，未来中国大陆乳酸菌市场将持续稳定发展，有望在2024年达到492.4亿的规模。