5月10日，因发行人已完成财务资料更新，深交所恢复了三问家居股份有限公司(以下简称“三问家居”)的发行上市审核。但2020年三问家居业绩表现不佳，主营业务毛利率下滑，同时公司资产负债率高于同行，偿债方面略显压力。不仅如此，以家纺起家、强调“以原创设计为核心竞争力”的三问家居公司还存在研发投入偏低、设计研发人员占比较小等问题，定位不明、多次变更经营范围的动作，成为其走向资本之路上的“路障”。

重归创业板IPO赛道

招股书显示，三问家居是以原创设计为核心竞争力的服务型贸易商，定位为“做全球客户与供应商最有价值合作伙伴”，为全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家用纺织品、家居服饰和特色面料产品。此次上市拟募资5.339亿元，募集资金投资方向包括年产522万条靠垫、459万条毯子、100万条毛衫及配饰建设项目、数字化设计展示中心项目及数字化管理平台建设、补充流动资金等。

2018年-2020年(即“报告期内”)，三问家居营业收入规模持续增长，分别为10.81亿元、11.04亿元、17.91亿元，期内归母净利润分别为6936.05万元、7848.60万元、1.13亿元，扣非净利润分别为6678.90万元、7704.10万元、7826.05万元。

公司的主要营收来源为外销收入。报告期内，公司外销收入分别为10.69亿元、10.62亿元、10.22亿元和8.15亿元，占当期主营业务收入的比例分别为98.29%、98.40%、92.64%和95.84%。其中，对欧美市场实现的收入分别为10.06亿元、9.996亿元、9.57亿元和7.24亿元，占公司主营业务收入的比例分别为92.52%、92.59%、86.80%和85.21%。

与此同时，招股书坦言，由于公司产品主要销往欧美市场，客户对产品品质要求较高。虽然公司建立了较为完善的质量控制体系，但仍存在出现产品质量问题的风险。事实上，2018年，公司家纺类产品收入较2017年减少了1.05亿元、下降了15.56%，主要原因是公司2017年的第一大客户Primark在2018年减少了对公司产品的采购。

据公开资料，2018年，Primark因公司提供的一批靠垫产品不符合质量要求向公司提出索赔。索赔事件发生后，除继续执行当时尚未执行完毕的订单外，公司未与Primark签订新家纺产品订单。招股书指出，公司对Primark的销售收入占2017年和2018年主营业务收入的比例为17.42%和8.77%，占比较大。例如，2019年，服饰类产品收入相比2018年减少了8775.82万元，下降了18.34%，主要因为靠垫索赔事件公司与Primark不再合作，2019年度服饰类产品收入相应下降。

但营收规模保持增长的同时，公司的运营能力却未同步。报告期内，公司综合毛利率分别为18.73%、21.07%、22.47%和20.44%，主营业务毛利率分别为 18.68%、21.04%、22.46%和20.43%。分产品来看，2020年三问家居医护产品的毛利率为22.27%，高于综合毛利率，其他产品的毛利率则相较2019年均有所下滑。例如，家纺产品的毛利率由20.98%下滑至16.03%，服饰产品的毛利率由25.57%下滑至16.68%，面料产品的毛利率由18.07%下滑至11.92%。

此外，三问家居还面临不小的偿债压力。招股书显示，报告期内公司的负债主要包括短期借款、应付票据、应付账款、应交税费和预计负债等。从负债结构看，公司的负债主要由流动负债构成，报告期内各期末流动负债占负债总额的比例均在90%以上。

2018-2020年，三问家居的短期借款分别为4700.00万元、3500.00万元和1.38亿元，2020年短期借款较2019年新增1.03亿元，新增应付借款利息68.98万元，有息负债或进一步增加三问家居资金压力。同时，2018-2020年，三问家居的短期借款和应付账款合计分别为1.94亿元、1.70亿元和3.81亿元，同期公司货币资金分别为1.26亿元、1.62亿元和2.49亿元，无法覆盖短期借款和应付账款。

频繁变更经营范围

尽管强调“以原创设计为核心竞争力”，但三问家居目前还存在公司研发能力后劲不足、定位不明、频繁变更经营范围的问题。

因疫情影响，2020年4月20日，三问家居变更经营范围，新增日用口罩(非医用)、消毒剂(不含危险化学品)、第一类医疗器械、第二类医疗器械的销售等项目。另据“天眼查”平台显示，三问家居提交上市申请后，还分别于2021年1月11日和2021年4月6日先后两次更换经营范围，新增“货物进出口、技术进出口”、“第三类医疗器械经营、服装服饰批发”等项目。

招股书称，2020年三问家居规模及业绩增长的主要原因是，公司在全球抗疫的背景下以贸易商的身份开展以口罩和手套为主的医护类产品出口业务：去年，公司主营业务——家纺、服饰和面料等业务的营业收入为10.51亿元，同比下降4.72%，同期医护用品的收入为7.40亿元，占当期营业收入的41.33%。

原创设计能力方面，2018-2020年，三问家居的研发费用分别为63.76万元、226.23万元和382.36万元，研发费用率分别为0.06%、0.20%和0.21%。而公司的研发费用主要是职工工资及福利费和打样费等。2018-2020年，职工工资及福利费分别为43.58万元、124.09万元、174.05万元，占研发费用的比例分别为68.35%、54.85%、45.40%。

同期，三问家居的设计研发人员分别有66人、61人和75人。其中2020年研发人员最多，为75人，占总人数的比例为7.65%。根据招股书透露的信息，2020年同行可比公司苏美达、棒杰股份、健盛集团和万代服装分别有研发设计人员732人、109人、463人和130人，在设计研发人员上，三问家居与同行业可比公司仍有差距。

与此同时，据5月10日更新版的招股书披露，截至2020年12月31日，三问家居拥有30项专利，均为2018年及以前申请，近两年无新增专利申请。而30项专利中，还有8项专利为外部受让取得。

报告期内，三问家居的设计支出与研发费用合计分别为1078.23万元、1152.75万元和1269.93万元，呈稳步增长态势;但在三问家居对家纺和服饰业务的前十大客户的销售收入中，原创设计收入占比却是逐年降低的，报告期内原创设计收入占比分别为81.65%、76.95%和74.77%。

相比研发费用，三问家居的销售费用投入偏高：2018-2020年，公司销售费用分别为1.06亿元、9997.19万元和8222.73万元，占营业收入的比例分别为9.85%、9.06%和4.59%，虽呈下降趋势，但分别约为研发费用的167倍、54倍和21倍。即便如此，三问家居市场占有率仍并不算高，报告期内公司的市场占有率分别为0.15%、0.16%和0.18%。

此外，因未按期纳税申报、消防设施问题等，三问家居在报告期内还受到多起处罚。例如，2017年9月4日，因申报出口一般贸易项下实际货物出口数量和总价与申报不符，被罚款1.57万元。

5月25日，对于公司接下来是否会继续聚焦原主业、提升主营业务的营收占比、如何优化财务指标、减少偿债压力等问题，《华夏时报》记者致电三问家居董事会秘书办公室，并向董秘发送了采访提纲，但未收到回复。其后，按照三问家居的要求，《华夏时报》记者又与其“财关”方面取得联系，截至发稿依然未收到采访回复。

不过，招股书透露，未来公司将坚持原有的战略定位，在聚焦主营业务的同时，通过原创设计与面料研发双向驱动产品创新，并根据相应策略开创相关联的新品类、开拓全球跨区域市场等措施。但同时招股书也坦言，实施上述规划仍面临一些困难，包括资金、人才的短缺，内部管理能力的挑战等。