6月30日，A股三大股指集体上涨，创业板指涨近3%，券商板块午后异动拉升，光大证券(30.030,2.73,10.00%)再度涨停，兴业证券(9.030,0.82,9.99%)、招商证券(28.590,-1.26,-4.22%)、中信建投(53.300,-0.52,-0.97%)等涨幅居前。

本轮券商上涨行情中，领涨是光大证券。各家券商用“牛市启动”的逻辑去解释券商上涨，顺带解释光大证券的上涨逻辑;但是光大证券此前三连板的原因离不开银行未来或持牌券商这一消息。如果银行能够新增牌照，那现有大金控集团或者大银行下的券商也会同步受益。

作为牛市旗手，虽然前期有资本市场深化改革带来的诸多利好加持，但券商板块的估值却一直未见明显上行。年初至今，券商指数累计跌幅5.26%。最近几个月市场行情有所回温，券商板块近3月涨幅4.75%。配置券商主题基金要有足够的投资耐心才行，因为大部分时间券商板块都是不温不火的，建议选择规模较大的基金低位布局，分批定投，长期持有。

本轮券商板块上涨逻辑

本轮券商上涨行情中，领涨是光大证券。端午节前，各家券商用“牛市启动”的逻辑去解释券商上涨，顺带解释光大证券的上涨逻辑;端午节后，研究者才恍然大悟，光大证券三连板的原因离不开银行未来或持牌券商这一消息。

端午假期间传出监管要给银行发放券商牌照的新闻，一石激起千层浪，市场对这条新闻高度关注，各路专家也从各个角度进行解读，主要集中在银券一家是否可行、银行持券商牌照后会对行业格局有什么影响等内容。

如果银行持牌券商试点这一事件会发生，从整体来看是利好银行、利空券商。6月29日收盘，券商板块几乎集体翻绿，也说明了更多参与者对利空观点的认可。

但另一方面，如果银行能够新增牌照，那现有大金控集团或者大银行下的券商也会同步受益，毕竟，银行持券商牌照这件事不是简单的领个牌照就行，而是在体制机制整体设计上的变革，这一变革，对存量大金融体系下的券商同样是利好。

上周券商全线大涨的时候，市场纷纷猜测，这是不是牛市启动的前兆。光大证券和招商证券的强势上涨，也被掺杂着用“牛市启动”的逻辑进行解释。

回忆上一个小牛市真正启动的前兆，也即2月初至3月中旬的一波创业板牛行情，券商虽然一同起了行情，但领涨的是几只市场公认的α价值相对较高的个股或者行业龙头股——东方财富(27.160,1.22,4.70%)、中信建投、中信证券(33.080,-0.42,-1.25%)、华泰证券(23.700,-0.44,-1.82%)等。

但这次券商股整体上涨有所不同，三连板领涨的不是经纪业务非常突出的东方财富，而是相对不那么突出的光大证券，这就让“牛市启动”逻辑显得有些牵强。

无论是经纪业务，还是投行、信用业务，光大证券算得上在业内排名靠前，但不算出挑。但光大证券有一个区别于其他券商的显著特点，即近年来光大集团非常强调集团内部协同。

比如最近，光大证券就称，“今年以来，光大证券积极响应国家战略，与集团旗下多家企业协同，在发债业务上持续发力，助力复工复产和疫后重振。”

仅今年以来，光大证券就分别“依托集团内部协同优势，助力光大绿色环保实现低成本融资”、“与光大金控协同发行‘光大金控资产管理有限公司2020年度第一期光穗供销集团定向资产支持票据信托’”。

而光大证券这一与金融集团协同运营的特征，则与银行持牌券商发挥整个金融集团协同力的优势一致。(21世纪经济报道)

机构看好头部券商估值优势

作为牛市旗手，虽然前期有资本市场深化改革带来的诸多利好加持，但券商板块的估值却一直未见明显上行。年初至今，券商指数累计跌幅5.26%。最近几个月市场行情有所回温，券商板块近3月涨幅4.75%。

如果商业银行获发券商牌照，对证券行业影响几何?事实上，我国证券行业过往发展壮大主要依赖于牌照优势带来的政策红利，传统经纪业务贡献较高收入，在金融大开放背景下难以形成较大竞争优势，推进混业经营有内在要求。若引银行入局证券行业，市场多猜想是为了打造“航母级”券商，彰显监管做大资本市场的决心。证监会在去年底便表示，将积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展。

对于券商股后市，业内人士认为，若商业银行获发券商牌照，基于竞争原因，短期券商股因为市场情绪，可能会有所调整，不过长期来看，在直接融资大趋势下，券商行业估值水平有望得到提升。

在何南野看来，如果单纯是向银行发放券商牌照，并允许银行从事券商的各项业务，对券商明显是利空的，毕竟两者实力悬殊太大，竞争将明显加剧。他还指出，后续券商的走势更多的是受股市整体氛围和流动性的影响，若股市牛市迹象明显，沪指不断上行，将直接提振券商股价走势。

另有分析指出，银行系非银机构难以对行业造成较大冲击，市场化机制优越的头部券商相较中小券商估值优势将更为明显。

天风证券(7.880,-0.17,-2.11%)非银分析师罗钻辉指出，头部券商与银行系券商的能力图谱不同，头部券商有市场化激励机制、固收权益资产端能力优势，银行系券商有资金端、资产端的渠道和获客以及固收业务方面的优势。未来不具备上述能力的中小券商或将退出市场或收缩业务，头部券商相较中小券商的估值优势有望逐步显现。

长城证券(15.180,-0.11,-0.72%)非银金融分析师刘文强进一步表示，预计未来将会有更多的银行、企业机构参股控股证券公司，有助于证券公司补充资本，助力行业竞争发展与创新发展，长期看有助于提升行业估值水平。预计未来新一轮的股权变更会更为频繁。未来，大券商唯有继续做大做强，而中小券商务必抓住机遇，结合股东对公司的发展战略，抑或力争上游而推进公司发展，抑或进行必要的股权转让，如中信证券并购广州证券，越秀金控(19.470,1.77,10.00%)取得中信部分股权，每年获取稳定的分红，也不失为明智之举。(北京商报)

券商主题基金还能买么?

过去一周在券商股高歌猛进带动下，大盘也一度创出本轮反弹新高，不过成交并未明显放大。业内人士对券商股的前景出现了一定的分歧。

深圳某知名基金经理向第一财经记者表示，银行做券商业务又不是没有先例，中银证券(34.470,1.82,5.57%)(601696.SH)的情况其实早就可以参考一下。这次的情况来看，估计首先在投行业务可以先分一杯羹，但其他业务暂时不好说。类似的，过去银行系的基金来看，做固定收益类的产品还可以，但权益类产品还是无法跟券商持股的基金公司比。

独立市场分析人士胡宇认为，短期表面上看，银行拿到券商牌照可以激活资金入市;但实际上是在银行信贷业务收入增长放慢之后、直接融资比例提升的必然选择，在蛋糕没有做大之前，券商竞争会进一步加剧，长期看可能拉低券商利润率，推动“马太效应”加剧。

中银国际分析师兰晓飞认为，未来合规、风控水平较低的部分中小券商或将面临更大的扣分风险和降级风险。

对券商股来说，其实并不是没有好消息。“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。”5月29日，上海证券交易所作出如此表述。全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强认为，科创板本身是一个创新型板块，T+0可以先在科创板试行。

上述基金经理称，2019年1月2440点算起，现在依然是牛市过程中，如果下半年牛市延续的话，那么市场出现风格转换是有可能的。类似2007年5月30日调整后，包括主要券商在内的蓝筹股都有较好的行情，这跟“5.30”之前的中小盘股行情出现了明显的风格转换类似。当前食品饮料、生物医药以外的蓝筹股，跟成长股的估值有较大差异，大概率会收敛，要看如何实现，让低估值蓝筹股涨上去是一个最理想的结果，行情有可能是“急促而短暂”。

胡宇则认为，如果类似2010年下半年的情况，金融地产则难言会有较好表现，券商业绩主要受益于自营业务和市场交易量的带来收入增长。(第一财经)

对普通投资者来说，投资券商板块最方便的就是直接在二级市场上去买券商ETF及联接基金。那么，当下券商板块经历了短期上涨之后还能买吗?

有市场人士指出，券商是大盘反弹的“领头羊”。对券商板块的乐观一定程度上反映了市场对A股长牛的预期，券商股走势表现与市场高度相关，股市景气度就是券商最大的基本面。建议趁指数处于低位，积极布局。

不过要注意的是，配置券商主题基金时要有足够的投资耐心才行，因为大部分时间券商板块都是不温不火的，建议选择规模较大的基金低位布局，分批定投，长期持有。