东北钢铁巨头鞍钢股份(000898.SZ，0347.HK)吸引了国际大投行关注。

近日，摩根士丹利(俗称大摩)发布技术研究报告，给予鞍钢股份超配评级，其认为未来60日内，鞍钢股份股价会有上涨。

今年以来，钢铁市场景气度上升，钢企经营业绩大幅向好，鞍钢股份表现出色。前三季度，鞍钢股份实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)74.89亿元，同比增逾4倍。

鞍钢股份解释称，钢铁市场复苏，公司有效配置资源，优化品种调整，生产经营指标持续提升，使得经营业绩大幅增长。

随着经营业绩大幅增长，鞍钢股份的财务状况大幅改善。截至今年9月底，公司资产负债率为34.28%，较年初的38.83%下降了4.55个百分点。这也是2015年以来公司资产负债率连续6年下降。

今年前三季度，鞍钢股份财务费用为4.31亿元，较去年同期的6.55亿元减少2.24亿元。

大摩给予超配评级预测股价涨50%

经历了一轮过山车后，鞍钢股份的股价有回升的可能。

近日，大摩发布技术研究报告，给予鞍钢股份超配评级。相信鞍钢股份股价60日内将升，料该情形发生的机率有70%至80%，指该股最近被沽售，短期估值更为吸引。给予鞍钢股份超配评级，目标价5.5港元。大摩称，相关政策鼓励加快推进基础设施，由于市场此前预计明年因房地产市场放缓导致钢铁需求将非常低，预计钢铁股将因该消息获得支撑。

今年以来，二级市场上，钢企股价走出了一轮过山车行情。鞍钢股份的表现亦是如此。

今年2月8日，鞍钢股份的股价下探至2.72元/股，随后不断上涨。5月10日，股价最高达到5.50元/股，9月9日最高达到6.62元/股，较2月8日的低价上涨了143.38%。

但是，从9月14日开始，股价不断回落。11月19日，其股价回落至3.53元/股，较高点6.62元/股下跌了46.68%。11月19日以来，股价基本上是在横盘整理，12月14日，鞍钢股份收报3.77元/股。

股价高位回落，源于市场预期减弱。一方面，钢材市场震荡下行，管材小幅上涨，建材、型材、板材均有所下跌，前期涨幅较大的三级螺纹钢跌幅最大。另一方面，铁矿石、焦煤等价格上涨，挤压了钢企利润空间。此外，业内认为，经济动能转弱，钢需预期并不强劲，需防范市场的调整风险。市场预测，钢铁市场景气度下降。

还有一种观点认为，在“房住不炒”的背景下，市场一致的预期是，房地产市场将维持低景气，这将导致钢铁的市场需求降低。那么，钢材价格也将失去一个重要支撑。

从大摩给予的超配评级看，二级市场上，鞍钢股份被抛售，估值较低，具备吸引力。近期，相关政策鼓励加快推进基础设施建设，也即是允许适度的超前基础设施建设。

目前，鞍钢股份H股价格为3.66港元/股，按照大摩给出的目标价5.5港元/股计算，未来，其约有50%的上涨空间。

针对大摩给予的评级，市场观点存在分歧。有观点认同大摩的研报，认为钢企整体估值较低，在新一轮基础设施建设启动的情况下，钢铁的市场需求有望增加。此前，市场担忧的产能过剩等问题，基本上不会发生。一方面，在能耗“双控”的情况下，难以形成新增产能。另一方面，部分钢企在积极推进产业、产品机构转型升级，发力市场需求的高端产品。

但也有观点认为，在预期转弱、需求不旺的情况下，钢铁市场难以出现今年上半年的高位行情，即便短期会有所上涨，但难以维持。从目前的形势看，房地产市场对钢材的需求并没有明显改善，新一轮基建对钢材的需求增长不会十分明显。因此，仍然需要谨慎对待大摩对鞍钢股份给予的超配评级。

负债率六连降财务费减少2.24亿

大摩给予鞍钢股份超配评级，也与鞍钢股份本身的竞争力有关。

鞍钢股份是中国现代化特大型钢铁联合企业，是享有“新中国钢铁工业的摇篮”之称的鞍钢集团的核心企业。在钢铁主业方面，公司产品结构多元，拥有热轧卷板、中厚板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、冷轧硅钢、重轨、型材、无缝钢管、线材等比较完整的产品系列，且具有一定的差异化优势。公司在造船和海洋工程用钢、汽车板、家电板、集装箱板、重轨等产品行业领先。

鞍钢股份称，在科技创新方面，公司已经掌控一批核心、引领、基础、前沿等关键技术，知识产权工作在冶金行业位于第一梯队，在国家项目研发、国家标准和行业标准制修订中承担重要角色，产品综合研发实力位居钢铁行业领先地位。在技术装备方面，公司的低成本高炉炼铁技术、炼焦用煤快速选择技术、转炉超纯净钢生产技术达到国内先进水平，自主集成的冷轧宽带钢生产工艺技术、自主研发与应用的冷轧机板形控制系统核心技术、宽厚板生产技术达国际先进水平。公司基地布局紧凑，装备、工艺达到世界先进水平。

鞍钢股份还拥有资源保障优势。公司母公司鞍钢集团掌握铁矿资源量88亿吨，拥有2.8亿吨/年采剥生产能力、6500万吨/年选矿处理能力，居国内首位，世界前列。此外，鞍钢集团在海外拥有年产800万吨的卡拉拉铁矿基地，并具有较强的铁矿国际贸易能力。

基于上述系列优势，今年以来，在行业高景气之时，鞍钢股份实现了经营业绩高速增长。

三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入1085.37亿元，同比增长52.50%，净利润74.89亿元，同比增长465.21%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)75.65亿元，同比增长485.98%。

前三季度的营业收入、净利润、扣非净利润均创下了历史同期最高纪录。

长江商报记者发现，身处重资产行业，鞍钢股份的资产负债率持续下降。

2015年9月底，公司资产负债率为51%，此后持续下降，2020年9月底为39.46%，今年9月底为34.28%，同比下降5.18个百分点，较2015年9月底下降16.72个百分点。

从具体债务来看，截至今年9月底，鞍钢股份的短期借款为11.05亿元、一年内到期的非流动负债8.08亿元、长期借款38.36亿元、应付债券14.76亿元，长短期债务合计为72.39亿元，去年同期和今年初，公司长短期债务合计为163.21亿元、138.68亿元。今年9月底的债务分别较去年同期、今年初减少90.82亿元、66.29亿元。

短期债务减少更为明显，今年9月底，公司短期债务为19.13亿元，分别较去年同期及年初减少90.45亿元、70.01亿元。

今年前三季度，鞍钢股份财务费用4.31亿元，较去年同期的6.55亿元减少2.24亿元。(沈右荣)