“奶茶续命”是不少年轻人的口头禅。现在，卖奶茶的也似乎要靠IPO“续命”了——“新式茶饮第一股”奈雪的茶冲刺资本市场有了新消息。

日前有消息称，奈雪的茶计划6月3日寻求在港上市获批，规模约为5亿美元。如果获批，预计将于下周开始路演。此前在今年2月，奈雪的茶就已向港交所提交了招股书申请IPO。不过，对此消息，6月2日，奈雪的茶相关人士在接受《华夏时报》记者采访时回应称，所有关于奈雪上市的新闻请以经监管机构批准的公告为准。

引发市场关注的是，从招股书数据来看，尽管销售均价超过40元，但这一网红奶茶却并不赚钱，截止到2020年第三季度，其仍处于亏损状态。在瑞幸咖啡造假事件之后，对于奈雪的茶来说，资本故事还好讲吗?

均价43.3一杯，还连亏3年

在提交招股书近四个月时间内，奈雪的茶上市消息就一直是市场关注热点，也数次传出相关声音，早在5月20日就有媒体报道奈雪即将要聆讯的消息，奈雪的茶创始人彭心出席活动时也确认奈雪的茶确实已经提交招股书。

公开资料显示，奈雪的茶于2015年在深圳创立，主要聚焦在一线和新一线城市开店，近几年扩张速度加快，在2019年速度尤为迅猛。“奈雪的茶”据招股书显示，2018年奈雪的茶门店数仅155家 ，2019年门店数增长到327家，仅在2019年一年，新增门店172家。截止到2020年前三个季度，奈雪的茶门店数为422家。

伴随着IPO进程，奈雪的茶开店步伐仍在加速，招股书显示奈雪的茶计划在2021-2022年新开门店300–350家(70%为Pro店)，2023年相对不低于2022年。

从营收数据来看，在开店速度加快情况下，2019年营收也在飞速增长。招股书数据显示，奈雪2018年营收10.9亿;2019年达到25亿元，增长130.2%;2020年前三季度为21.1亿元，比上年同期增长20.8%。

不过，在加速扩张的情况下，奈雪单店平均日订单量和销售额却持续下滑，招股书数据显示，2018年单店平均日订单量为716单;2019年减少至642单，下滑10%;2020年前三季度这一数据为465单，比2019年同期减少30%。

从单店平均日销售额来看，2019年由2018年的3.07万元减少至2.77万元，下滑10%;2020年前三季度更是由2019年同期的2.89万元减少至2.01万元，下滑30%。

对此，奈雪的茶表示，平均每日销售额及同店销售额在期间内有所下降，主要是由于该公司继续在整个网络中开设新的茶饮店，为了使店铺的访客量及订单分布更均衡。

引人注意的是，奈雪的茶依然深陷亏损漩涡。招股书披露，2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪分别亏损约6972.9万元、3968万元、2751.3万元，三年内累计亏损超亿元。另有数据显示，2020年前三个季度的净利润只有0.2%。

对于奈雪连年亏损、是否为“带伤上市”，香颂资本执行董事沈萌在接受《华夏时报》记者采访时表示：“企业的盈亏要结合更多因素考虑，如果是新兴产业处于高速成长期的亏损，要好于一个传统产业成熟期的亏损，因为前者是代表在市场奠定自己的份额或品牌优势，后者才是无法挽回的颓势。”

沈萌指出，如果奈雪的茶能够体现出不断扩张的趋势，又能够展示出越来越难以追赶的差异化优势壁垒，那么这种亏损就不会是投资者关注的重点。也不会认为是伤，而是成长的代价。

值得关注的是，据招股书显示，截至2020年前三季度，奈雪的茶每单平均销售价格达到43.3元，在国内高端现制茶饮连锁店中居于高位，这么高的客单价却连年亏损，这背后是奈雪的茶高企的经营成本。

招股书数据显示，奈雪的茶最主要的成本包含原材料成本、员工成本、租金及相关门店经营开支。其中，原材料成本及员工成本占总成本比例超六成。以星巴克做为对比，据米斯街商务咨询显示中国星巴克的运营成本中原材料占13%，远低于奈雪的35%。

“价格与品质和体验是高相关性的，如果只是单纯价格高而体验和品质无法匹配，那就无法持续发展。”对此，沈萌分析认为。

瑞幸之后，奶茶故事好讲么

在冲击港股之前，奈雪的茶也已经开启了几轮的融资。

公开资料显示，2017年奈雪的茶获得了成都天途的1亿元A轮融资，2018年，获得天途资本的B轮融资3亿元，2020年4月获得深创2亿融资，当年6月再获HCL的500万美元融资，随后在当年12月，完成了最后一轮融资，得到PAGA 100万的c轮融资，经过多轮融资，奈雪的茶估值已近20亿美元。

多轮融资之后，IPO就成为必选项。但要上市融资，必然要向资本市场规划一个美丽的故事，对于中国的茶饮及咖啡连锁企业来说，星巴克成为模仿与对标的样本。

从两家门店的布局可以看出，星巴克的店面选址和室内氛围都更追求“静”，而奈雪的茶往往开在繁华的购物中心，快节奏的环境更追求“动”，对于有独立空间需求的人群往往会选择星巴克。

奶茶行业给人的形象便一直是遍布在街边店铺的形式，在消费者的固有认知里，买了奶茶后打包带走，边走边喝。而奈雪所营造的“饮品 + 社交”并配备大店模式，表面看能够给消费者提供不错的进店体验，但在实际利用上，反而隐形中拉高奈雪的整体租金成本。

实际上，瑞幸咖啡早就有当“中国星巴克”的野心。2020年4月，瑞幸咖啡自爆造假，并公布了2019年第二季度到第四季度期间存在伪造交易的数据，涉及销售额约22亿元，随后瑞幸咖啡的股价暴跌，当时，美国多家律所也对此发起了集体诉讼，以控告其违反了美国证券法，作出虚假和误导性陈述，

瑞幸的造假事件是否会影响资本市场对茶饮行业的信任度?对此，沈萌认为：“瑞幸是瑞幸，而且虽然财务造假，但不代表饮品消费市场也是假的，所以会独立的看待每个案例”。

奶茶“红海”，加盟还是直营?

当前，中国的茶饮消费市场两极分化及其严重，如果将门店数量作为衡量茶饮品牌的标准的话，那么现在蜜雪冰城绝对遥遥领先，蜜雪冰城主打下沉市场，一杯奶茶的价格大概在七块左右，为加快市场店面的铺垫蜜雪冰城鼓励加盟商进行加盟。目前截止至2020年6月24日蜜雪冰城的加盟店铺已达10000多家，扩张速度十分可怕。

而奈雪的茶定位是高端现制茶饮，销售价格几乎是蜜雪冰城的6倍。与蜜雪冰城相比，奈雪的茶经营模式是坚持直营，截止至2020年的9月30日，奈雪的茶已有422家门店，其中包括香港、日本各一家。

除此之外，同样诞生于广东并主打鲜奶，鲜果、茶文化等新式茶饮概念并且也都在坚持直营模式的喜茶。目前门店已有近600家门店。招股书显示，奈雪的茶在2020年前三个季度的市占率为17.7%。排在五大高端奶茶排行榜的第二名，其中第一名市占率是25.5%。

对于奈雪坚持走高端直营路线，沈萌对记者分析称：“直营店的管控能力更强，可以保证品质一致，加盟店的扩张速度更快，但是难免会出现管理能力不足导致的质量管控问题 。”

以蜜雪冰城为例，媒体5月14日报道显示，由于存在食品安全问题，郑州蜜雪冰城35家门店被责令限期整改，3家门店立即停业整改，9家门店被执法人员当场下达行政处罚决定书。

不过，直营模式下，消费者投诉也成为公司需要关注的重点问题。在黑猫投诉上，截止至2021年6月2日，奈雪的茶投诉量312条，其中投诉的原因包括优惠券过期不予提醒、服务态度差、欧包中吃出不明物体等食品安全问题，同时另一家高端品牌coco都可投诉量为130条。

冲击资本市场只是加速扩张的第一步，要想成为真正的新式茶饮巨头，奈雪的茶还有很长的路要走。(黄兴利姜艳鑫)