这场从美国开始的通胀风暴正在席卷全球，从德国到西班牙，乃至整个欧洲，攀升的CPI数据就像一颗不定时炸弹，提醒着所有人“大放水”之后的代价。目前看来，美国政府似乎不为所动，仍然将撒钱复苏作为第一要义。即便数据亮红灯，但欧央行或许也不打算重回“紧日子”时代，毕竟经济还在挣扎。

超目标的通胀

意料之外，欧元区的通胀指标已经超过欧央行此前定下的目标。当地时间周二，欧元区的5月CPI年率初值公布。数据显示，19个国家5月CPI初值同比增长2%，超过市场此前预期的1.9%，创下2018年11月以来新高。

“低于但接近2%”，一直是此前欧洲央行的通胀目标，按这个标准来看，5月CPI数值已经拉响了通胀的警报。不止欧元区的数据点燃了外界对通胀的担忧，就在此前一天，德国和西班牙均公布了攀升的CPI数据。

德国联邦统计局周一公布的数据显示，该国5月CPI同比增长2.5%，增速较4月有所加快，高于外界预期的2.4%。若按照欧盟标准，德国5月CPI同比增长2.4%，较上月提速0.3个百分点，为2018年11月以来最高水平。

而西班牙5月的CPI年率初值为增长2.7%，不仅高于预期值2.4%，也超过上月的2.2%，创下近四年新高。

另外，德国央行更是预测，今年德国通胀率可能会攀升至4%，这是自欧元二十多年前问世以来从未有过的水准。

相较之下，作为欧元区四大经济体之一，意大利的数据虽然不至于“超额”，但依然显示出了明显的上涨势头。意大利5月CPI年率初值为1.3%，前值为1.1%，低于预期的1.5%。

受主要经济体通胀数据的影响，虽然欧洲主要股指在周二高开，但在此前一天却是全线普跌，未能在5月最后一个交易日延续涨势。截至当地时间周一收盘时，泛欧斯托克600指数跌0.49%，报446.76点，德国DAX指数跌0.64%，报15421.13点，从上周的历史高点回落，法国CAC 40指数跌0.57%，报6447.17点，西班牙IBEX指数下跌0.8%，报9151点。

反弹的物价

除了去年同期基数过低之外，能源价格的上涨成为外界对通胀共同的归因。比如，德国统计局就特别提到了，5月通胀的飙升，其主因在于能源价格同比上涨了10%。

欧元区也是如此。作为另一种波动较小的经济指标，核心通胀不包括食品或燃料等波动较大的项目，欧元区的这一数据在5月为0.9%。

周一，欧央行管委会委员维斯科指出，近期欧元区通胀上升的主要因素是能源和一次性因素，“我们离中期通胀率接近2%的目标还很远”。

的确，今年以来，受多重因素影响，能源涨势如虹。6月1日，国际油价再创近三个月新高，ICE布伦特油价突破70美元。ING Economics分析师在周二的一份报告中说：“虽然人们对亚洲部分地区收紧抗疫限制措施感到担忧，但市场似乎更关注美国和欧洲部分地区乐观的需求面。”

根据意大利经济发展部的数据，燃料和能源产品的影响一直在持续，今年2月，汽油和柴油价格上涨幅度从1月的0.1%升至0.7%;到了3月，汽油和柴油价格上涨幅度分别为4.2%和4.4%，4月的价格也在持续上涨。

燃料之外，解封之后的需求反弹也是显而易见的。

在复旦大学欧洲问题中心主任丁纯看来，今年以来的物价上涨主要原因或许有两方面，第一是自2015年以来，欧洲一直在实行量化宽松的政策，疫情之后更是加大力度。在投入了大量的货币后，自然就会体现在物价上。

丁纯进一步表示，另一个原因或许是来自于市场供需原因。疫情极大影响了市场上供需结构等，推动了通货膨胀显著上扬。

受到疫情和封锁措施的影响，欧洲地区经济从去年3月开始经历了两轮衰退。而从5月起，欧洲主要经济体相继分步解除封锁状态。

比如法国，5月3日起开始取消民众白天出行范围10公里的限制和跨区域出行限制;同一天起，在经历了将近6个月的严格封锁后，希腊的餐厅和咖啡馆终于开放户外区域接待顾客;在德国，多个州从5月21日开始，允许户外餐厅、酒吧和酒店恢复营业，柏林则从5月19日起取消宵禁并放宽购物限制。

不只是内部，眼见疫情趋缓，欧盟各国之间以及欧盟与外界的往来也开始松动。意大利从5月16日起正式对部分国家的游客开放边境。

在这背后，疫苗功不可没。根据欧洲新闻台的数据，截至5月20日，欧盟国家已接种了1.75亿剂疫苗，几乎30%的人口至少接种了一剂。目前，欧盟正在加紧制定“数字疫苗接种证书”，将允许接种疫苗的欧盟居民在成员国之间自由流动。

鸽声或将持续

在逼近的通胀压力下，外界担心欧央行是否也会与美联储一样开始考虑政策转向的问题。事实上，在数据公布之前，就已经有人对此作出了猜测。

荷兰金融巨头ING全球宏观主管Carsten Brzeski指出，由于总体通胀攀升，欧洲央行设法避免缩减QE言论的形势将越来越复杂。

不过，尽管包括荷兰央行行长Klaas Knot在内的一些官员建议减少刺激措施，但越来越多的迹象表明，欧洲央行6月可能不会过快收紧政策。因为在欧洲央行看来，今年的通胀率上升是“具有暂时性质”的，到了2022年，通胀率将回落至更低水平。

欧洲央行执委法比奥·帕内塔称，目前并没有出现持续的通胀压力迹象，无需太快考虑减少债券购买。

显然，欧洲央行并未觉得缩减购债的时机已至。上周，当被问及欧洲经济反弹是否会导致欧洲央行缩减购债时，欧洲央行行长拉加德认为：“为时过早，实际上没有必要辩论长期问题。” 拉加德还表示，财政政策和货币政策是互补的，而不是替代品。

对于继续坚持宽松政策的原因，帕内塔谈道，尽管欧元区的前景正在改善，但复苏仍未完成，经济仍然依赖货币和财政支持。“需要时间来看看经济将如何摆脱这个可怕的时期以及它所留下的实际损害，提供太少政策刺激的风险仍然很高。”

此外，法国行长Francois Villeroy de Galhau也认为，欧洲央行目前不急于调整紧急抗疫购债计划(PEPP)，任何有关第三季度将减少货币政策支持的说法纯属臆测，欧洲央行将继续保持宽松货币政策。

从这些委员的表态中，也大致可以看到欧洲央行的态度。据彭博社统计，在欧洲央行管委会一共25位委员中，有11人偏向鸽派，其中包括欧洲央行行长和副行长，以及多位大国央行行长;而偏向鹰派的总计为7人，其中影响力较大的只有德国央行行长。

由此看来，欧洲央行管委会内部总体来说倾向于鸽派。彭博也据此预测，欧洲央行可能会选择在未来三个月继续扩大购债规模，以防止欧元区内部主权债收益率差进一步扩大。

对于欧洲央行接下来的策略，丁纯认为，撤出量宽，前提是经济的复苏，目前还未完全从疫情衰退中走出。

“目前欧洲还处在疫情当中，经济复苏反弹仍不强劲，加之各国差异颇大，尽管CPI指数有冒头，但应不会很匆忙地实施加息等抑制措施，最终还要取决于疫情的控制和经济的恢复。”丁纯表示。

不过，宽松的政策当然不会无限期持续下去。荷兰国际集团分析指出，欧洲央行再次开会时，将有大约50%的欧元区人口已经接种疫苗，宏观经济前景也预期向好，但缩减PEPP的讨论不一定出现在6月的会议上，而更可能是在9月的会议上，预计欧洲央行将在年底之前尝试退出非常规措施。

丹麦银行分析师则认为，欧洲央行退出疫情期间的超宽松货币政策将会是一个非常谨慎和缓慢的过程，但继续延长紧急资产购买计划至2022年3月之后的可能性不大。

6月10日，欧洲央行将就购债规模作出决定，同时提供新的经济预测，决定应对疫情的下一步措施。