抱团股跌出“一地基茅” 调整尚需时

基金遭大幅赎回导致权重股下跌 后市建议掘金估值合理的中盘蓝筹股

广经观察

抱团股散伙，跌出“一地基茅”，春节后A股持续震荡。在前一天调整后，3月9日A股在反弹后加速调整，上证指数收盘下滑1.82%， 指数收3359.29。创业板指更是跌3.5%，失守2700点，报收2633.45。年初风光无限的权益类基金净值急速回调，回撤超10%的基金比比皆是。基金遭遇大幅赎回，赎回导致权重股下跌，两者恐陷入负循环。面对发行不再“日光”，基金公司纷纷“自救”，多家基金公司两周内自购近2亿元。

对于后市走势，机构人士多认为，本轮市场的下跌，主要由海内外利率回升的因素触发。后市将视经济宏观面、货币流动性、利率、美债等因素变化，前期抱团已经瓦解，建议掘金估值合理的中盘蓝筹股。

投资者转投更稳健产品 多只新基金延长募集期

3月9日，市场开始疯传此轮调整“都是保险惹的祸”，传闻直指部分大型保险机构，称其这几日内在大量赎回基金，才会导致市场下跌。不过，多家大型保险机构纷纷否认称“此锅不背”。“我们是在春节前调仓的，不是最近。经过前期调仓，目前我们的权益仓位基本平稳且在合理区间内。”一家数千亿元以上资产规模的保险机构坦陈公司目前的仓位情况，并直接否认了近日大量赎回基金的传闻。

记者调查发现，近期赎回基金的数量明显增加。多家银行渠道人士表示，我们早在2月底就开始提示投资者“落袋为安”，不少客户已开始赎回。

某头部线上基金代销平台负责人表示，春节后一周，基金销售与节前几乎持平，但随着市场行情回调，第二周开始，基金的销售额较节前出现下降，同时赎回金额明显增多。在投资偏好上，尤其在节后第二周开始，投资者的投资积极性受挫，产品偏好趋于稳健，“不少投资者将赎回资金转投相对更加稳健的‘固收+产品’及基金组合类产品”。

某大型基金公司渠道人士坦言：“赎回肯定有，但是赎回潮还不至于。”南方一大型基金公司相关人士也表示，有一些赎回，但总量也不是很大，对基金经理的投资运作也谈不上太大影响。不过，也有业内人士表示，若后面A股持续快速下行，基民选择割肉止损的可能性会大幅提高。

不仅赎回明显增多，相较于爆款新基金频出的1月份，春节过后，基金销售热度显著下降，火爆盛况不复存在。

2月以来，尽管偶有爆款诞生，但新基金成立数量跌落至39只，环比今年1月成立151只新基金的数据，数量环比大幅下降74%。与此同时，2月新基金募集资金份额为1499亿份，相对于2021年1月新基金募集份额高达5542亿份，今年2月的新基金募集资金规模环比降幅也超过了70%，并创下了2020年3月以来的新低。

3月份以来基金发行市场更是呈现持续降温趋势。按认购起始日计算，截至3月9日，3月以来尚未有1只“日光基”(指一天就卖光的基金)诞生。更有多只新基金延长募集期限。3月以来，华安聚恒、平安季季享三个月持有、华夏中证1000ETF、、中信保诚养老目标2035三年持有等在内的7只基金发布了延长募集期限的公告，远超上月同期水平。

中信证券发布报告称，过去两周新发基金明显遇冷，主动权益类产品平均新发规模比春节前一周下滑45%。中信证券研究部联席首席策略师裘翔认为，随着渠道推行力度和基民申购兴趣的降低，3月基金发行将延续下滑的趋势。

抱团股超跌陷负循环

金融市场调整或7月前结束

基金遭遇明显赎回、发行盛况难现，皆因多只基金近期大跌。春节后A股的快速下跌，让风光无限的公募基金的净值也是急速回调，净值回撤过10%的基金比比皆是。有基金最大单日跌幅超8%，还有基金牛年13个交易日以来跌幅接近30%。

数据显示，春节后至今(2月18日-3月8日)，在114只百亿主动型基金中，剔除未有数据统计的14只基金后，剩余100只百亿基金收益率均为负，净值下跌超过10%的基金不在少数。

多只由知名基金经理管理的产品跌幅超过20%，如胡昕炜管理的汇添富消费行业跌幅达24.96%，刘彦春管理的景顺长城新兴成长跌幅达24.81%，葛兰管理的中欧医疗健康C跌幅为24.22%。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长、教授李志林表示，也正是因为基民赎回潮涌现，致机构重仓股杀跌。“中国的公募基金规模达20万亿，但其实是一个集合型散户，呈现集体性的追涨杀跌，这导致的结果就是：股指涨时基金净值加速上涨，股指跌时基金净值加速下跌。”

博时基金宏观团队近日也发布报告指出，A股再度大幅下行，主要是中长期性价比已相对极端，叠加前期美债收益率上行、国内政策略有收紧以及近期投资者大幅赎回导致机构调仓所致。

如何打破这个负循环?海通证券认为，还是在于权重股的止跌，指数的止跌反弹，赚钱效应恢复，投资者信心恢复。

对于后续市场走势，安信证券首席经济学家高善文近日在一内部研讨会上分析称，以德国、日本等为参照，美国十年期债券利率可能要到2.0%左右才能稳定下来，而现在只有1.6%。如果未来利率的上升比较剧烈，市场的调整显然还会延续。高善文认为，有理由相信在这种情况下美联储会被迫入市进行扭曲操作，一旦美联储进行扭曲操作，整个过程就结束了，债券利率很快就会稳定下来，随后股票市场也在充分完成调整之后开始反弹。高善文猜测道，7、8月份疫苗普遍接种之前，这波市场的调整应该就会结束。

国泰君安研究所策略组首席陈显顺则指出，A股的盈利结构开始下沉，复苏纵深，景气度扩散，中小盘公司周期占比相对较高，盈利改善开始加速。前期抱团已经瓦解，投资需要新方向，建议盈利改善增速更快且估值相对合理，并具有竞争优势的中盘蓝筹。

多家基金公司“自救”

两周内自购近2亿元

面对基民赎回、基金难卖的压力，多家机构开启“自救”模式。永赢基金发布公告称，自购旗下新发基金永赢惠添益5000万元。永赢方面表示，该产品基金经理李永兴还出资100万用于自购。近日华夏先锋科技拟任基金经理周克平也出资50万元自购，还有多位明星基金经理进行了100万元-600万元不等的自购。春节后，除了永赢基金，富国、汇添富、天弘、华夏等10家基金公司开启自购模式。短短两周内，基金公司累计自购总额近2亿元。

此外，有基金公司也开始对投资者进行心理按摩。3月8日晚间，天弘基金发出《做时间的朋友,未来属于理性乐观派!》的文章安抚投资者，面对近期惨烈的调整，他们公司数位基金经理没有大幅减仓。

另有基金产品则打开大额申购，希望吸引长线资金入场。如3月9日，嘉实基金发布公告称，为满足投资者的投资需求，嘉实量化阿尔法混合型证券投资基金自3月9日起取消该基金的投资限额，恢复办理该基金正常申购(含转入)及定投业务。

对于基金经理未来的操作思路，李志林提出，基金经理的操作思路应该改弦更张：以价值投资理念为主导，在低估值的大盘股中搭台，做中长线投资。把重点放在发掘符合国家产业政策的、绩优、高成长的中小市值股上面各自为战，在中小市值成长股中进行中长线投资，营造长期的慢牛走势，既激发市场的活力，基金和投资者又能获取稳定的收益，也不会出现基民赎回潮。

投资小课堂

基金大跌该买还是卖?

面对目前基金净值的大幅回撤，不少基民发出灵魂拷问：目前是要“赎回”还是应该“加仓”?

盈米基金研究员院长杨媛春指出，股票型基金的特征就是高收益和高波动同在，因此投资股票型基金的资金应该是相对长期的资金，比如三年甚至更长的资金。如果目前权益资产整体仓位与自己的风险承受能力匹配，而且当初选择基金经理和品种时是经过慎重考虑的，那么跌下来后，整体资产更便宜了，赎回是并不明智的选择。反之，则应该是相反操作了。

具体操作方面，股票型基金等高波动资产在震荡和下行行情里，分批买入会有效降低买入成本，是相对较好的投资方式。“基金经理的名气并不是投资者投资基金的充分必要条件，相反的，过大的管理规模在很多时候，都是业绩的杀手。”对于是否该布局顶流基金经理的产品，杨媛春如此表示。

杨媛春还强调道，2021年股票型基金需整体降低收益预期。叠加已经连续两年的高收益之后，2021年股票型基金的整体收益大概率会走低，波动会增大。当然，随着经济的复苏和上市公司的盈利回升，我们对2021年整体权益资产的表现并不是特别悲观。