“如果顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化资产负债结构，从根本上摆脱债务和经营困境，化解终止上市和破产清算风险，推动公司回归健康、可持续发展轨道。”*ST天娱日前在相关公告中做出这样的表述，其重整计划已获债权人和出资人会议通过，并得到法院批准，进入执行阶段。有市场人士在接受《证券日报》记者采访时表示，“待重整计划执行完毕后，*ST天娱基本面也将得到根本性改善，以前影响公司业绩的不利因素将全面消除，不仅仅是摆脱了巨额债务，实现保壳，更重要的是此次重整全部以债转股方式进行，更有利于公司业务的恢复。”

高溢价转股方案获广泛支持

11月5日晚，*ST天娱第二次债权人会议和出资人会议结果公告显示，对于此次重整计划，优先债权组通过率为100%，普通债权组通过的比例为89%;出资人组100%全票通过。

据公开披露的重整计划，此次将对全部债权实行债转股，转股价为第二次债权人会议前二十个交易日的股票均价乘上2.2倍，即7.82元/股，较11月5日收盘价3.63元/股溢价115%。

“*ST天娱是一家轻资产公司，在目前的状况下，债转股是最优的选择。”对于此次重整计划的高票通过，一位债权人代表向记者表示，“公司有一定的产业基础，业务经营也有一定起色，我看好公司现在的团队，也认同公司的发展战略。对重整计划选择支持，是给*ST天娱一个机会，也是给自己一个机会。”

该债权人代表认为公司新任董事会和高管层“卧虎藏龙”，人员构成中，既有券商金融界人士，也有下属子公司业务负责人，有多年上市公司经验的专业人士、财务专业人士，也有深谙重组业务的专家，人员结构富有层次，执业履历也很丰富。

公开资料显示，2019年10月，*ST天娱新任管理团队临危受命，带领公司紧锣密鼓地开展了一系列行之有效的工作。首先是与辽宁省大连市合作开发电竞产业园，2019年底，通过谈判，相关并购基金的管理费全数被豁免;今年年初，公司与WCAA合作的电竞赛事正式上线;3月份，公司正式向辽宁省大连市政府汇报了债务重整意向;7月份，发起成立棋牌电竞产业联盟;7月底，司法重整被正式受理;10月份，牵手山西省落地全国首个数据流量生态园;11月份，重整计划获得债权人会议表决通过并被法院裁定批准。一年多来，*ST天娱马不停蹄，无论在债务化解上，还是在业务拓展上，都奋力前行，取得了有目共睹的成绩。

“重整顺利推进、业务稳步发展，这些都更坚定了我们对公司和管理团队的信心。”前述债权人代表认为公司战略清晰，任务明确，以徐德伟为首的高管团队表现出了卓越的执行能力，也让其对公司重焕生机充满期待。

明确电竞和数据两大发展方向

在*ST天娱的现任高管团队中，副总经理郭柏春主要分管战略，也是公司的一位灵魂人物。据公司一位内部人士透露，在新任高管团队上任首日的班子亮相会上，郭柏春曾做了一个简短的主旨发言，对下一步工作定下了基调。

“公司搞不好不外乎两点，一是战略决策随意，俗称‘三拍’，年初拍脑袋，年中拍胸脯，年底拍大腿;二是管理混乱落后，与公司发展不匹配。”郭伯春当时强调，“对过去我们不做评价，未来一到两年我们高管团队要做三件事：一是通过法律化债转股化解公司巨额债务;二是通过梳理体制、机制，使存量业务止跌回暖;三是通过商业模式创新，拓展增量新业务。”

郭伯春所讲的话，归纳起来也正是*ST天娱新任管理团队确定的“化解债务、盘活存量、发展增量”三大任务。在2020年初召开的公司战略分析会上，就盘活存量和发展增量，郭伯春进一步提出，公司战略应在电竞游戏板块和数据流量板块上发力，未来公司的核心竞争力就体现在电竞驱动游戏、数据驱动流量上。

记者从*ST天娱了解到，公司主要业务集中在泛娱乐与互联网领域，凭借优秀的人才队伍、完善的产品矩阵、成熟的内容生产机制以及全球化运营能力，在应用分发、游戏、广告等多个领域都形成了不错的产业基础。对于未来的经营计划，公司在重整计划中表示，通过重整程序，将在维持主营业务不变的前提下摆脱债务负担，公司各板块业务滚存经营收益将保障业务营运资金需求。公司将基于“电竞驱动游戏，数据流量驱动实体经济”的发展理念，以互联网流量经营为核心，持续打造电竞游戏和数据流量双业务引擎，构筑游戏运营与电子竞技互促共进、品牌内容营销与数字效果营销多维推广、自有流量平台与移动应用分发同步增强的产品矩阵和流量生态，不断优化经营结构，增强市场竞争力，巩固并强化重整成果，强化公司各业务板块的协同效应和规模效应，以实现业绩快速回暖。

产业基础将助力价值回归

“重整计划获得批准，待执行完成后，债务问题将得到完美解决，*ST天娱未来的价值，取决于公司以后业务恢复和发展到什么程度。”即将完成债权人向股东身份转变的前述债权人代表称。抵债的股票受偿完成后，并不会急着退出，还要再观望一段时间，要关注公司的发展和业绩情况，再做定夺。

据重整计划中相关机构给出的股票估值咨询报告，重整后若公司提供的盈利预测顺利实现，按预测PE的中位数计算，2021年至2024年，*ST天娱股价可达到的区间为8.64元/股至25.42元/股，将高于转股价格。但这一预测将来能否实现，现在下结论显然为时过早。这一切都有赖于在新任管理团队带领下，公司能走多远。

记者从*ST天娱了解到，在互联网应用分发领域，公司旗下爱思助手是国内第一梯队的移动应用分发平台，拥有诸多头部客户。在广告营销方面，公司在品牌营销和数字营销皆有布局，旗下合润传媒是国内品牌内容整合营销行业综合实力最强的公司之一，业务已从影视剧品牌广告植入逐步延伸至影视剧全场景营销、栏目授权、艺人经纪、电梯场景营销等方面，旗下的初聚科技建立了全球化的高品质数字营销流量平台，覆盖全球2.7亿移动设备。影视领域，公司储备和孵化了一批知名IP，投资了头部影视制作公司工夫影业和嗨乐影视以及泛娱乐消费平台微影时代，逐步实现了影视娱乐行业的全产业链渗透。在游戏领域，公司有适应用户需求的自研产品和独立的海外发行平台，累计发行的游戏已超90款，覆盖北美、南美、中东及欧洲等40余个国家和地区，全球累计注册用户量高达2亿，近几年更是在以棋牌游戏为主的休闲竞技领域形成了独特的竞争优势。

“之前，沉重债务带来的大额财务费用、违约金等给公司造成巨大压力。资金问题也影响了相关业务开展，从而公司发展也受到影响。”前述市场人士表示，“公司产业布局较为完备，在债务等问题解决后，公司具备快速恢复的潜力。一方面没有债务负担，可以实现轻装前进，一方面全部债转股后，业务发展上，资金也更有保障，随着老业务的进一步恢复，新业务的加速拓展，*ST天娱也有望逐步走出困境。”