芯片龙头又被抛售了?

2020年10月12日晚间，汇顶科技(603160.SH)披露关于股东集中竞价减持股份结果公告显示：自2020年8月3日起至2020年11月3日，大基金拟通过集中竞价交易方式减持不超过4566921股公司股份，拟减持股份不超过公司总股本的1%，且在减持期间的任意连续90日内，通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数不超过公司股份总数的1%。

按汇顶科技8月3日至10月9日期间的均价计算，大基金此次减持，套现约9亿元。

截至公告日，大基金减持计划已实施完毕。重点是，这已是大基金年内第三次减持汇顶科技。

早在今年7月，国家大基金就已经减持汇顶科技457万股股份，套现约为11.9亿元。9月17日，汇顶科技再度发布公告表示，大基金累计减持0.612%股份，减持套现4.59亿元，由此，大基金持股比例降至5%以下。

随着大基金的一路减持，汇顶科技股价也开始跌跌不休，自今年2月25日至10月13日，公司股价由370.89元/股跌至170.14元/股，下跌幅度高达54.13%，股价直接被腰斩，市值缩水近1000亿元。

在此之前，汇顶科技的市值一度超过1770亿，而截至2020年10月12日收盘，汇顶科技市值仅剩779亿。

更有意思的是，汇顶科技并不是唯一一家被国家大基金减持的半导体企业。今年7月，太极实业、北斗星通、北方华创、通富微电等也遭到减持，再加上汇顶科技，国家大基金已经累计减持套现近70亿元。

在投资君看来，虽然减持往往会被解读为利空，从而对对应上市公司产生不好的影响，但是国家大基金作为国家级别的股东的减持举动，却不需要去过度解读。

一方面，根据大基金2017年进入汇顶科技的时间来看，到退出时已经有近4年时间，符合正常退出的时间标准。另一方面，大基金进入该产业的目的是也是为了更好的引导社会资本参与，然后在合适的时间退出，由其他社会资本的进入，从而形成良性的引导。

因此，对于减持汇顶科技，大基金的做法只是回报基金投资人的正常操作，并不代表对被减持企业的态度发生转变。

汇顶科技也曾表示，大基金收购公司股份，是为了发挥其支持国家集成电路产业发展的引导作用，进一步提升公司研发能力和技术水平、推动公司产品的产业化应用，支持公司成为国际领先的触控芯片和指纹识别芯片设计公司，带动国家芯片设计产业的整体发展。

因此，作为投资者并不需要过多担忧，只需要更加深入的了解和分析，才有利于避免风险。

01

业绩家底不差，但在疫情期间受创

汇顶科技作为一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，主要产品应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、汽车电子及物联网等领域。

而且，多年沉浸在芯片设计和软件开发的汇顶科技，业绩并不差。

根据财报数据显示，自2012年到2019年间，汇顶科技营收由5.57亿元提高到64.7亿元，八年翻了超11倍，年均增长高达79%;其中，公司的归属净利润由2012年的2.25亿元增长为2019年的23.2亿元，翻了超10倍，年均增长为54.43%。

可见单从业绩上来看，汇顶科技的成绩并不算差。

值得一提的是，汇顶科技除了业绩表现不差外，其在研发上的持续投入也似乎开始下重本。

根据财报披露的信息显示，2019年，汇顶科技的研发投入史上首次突破10亿元，较2018年8.4亿元同比增长28.7%到10.8亿。

2020年第一季度，公司的研发费用高达4.1亿元，较去年同期2.1亿元同比增长97.8%，研发费用营收占比高达30.6%。

而对大力度投入研发的原因，汇顶科技董事长张帆表示，公司在研发方面的投入，更加注重扩展产品覆盖面，移动终端迭代速度非常快，加大研发投入无疑能够给汇顶科技提供广泛的机会。

然而，由于疫情的影响，2020年上半年，公司实现营业收入30.56亿元，较上年同期增长5.87%，营业成本14.78亿元，较上年同期增长33.80%，综合毛利率较上年同期减少10%。净利润率为19.55%，同比降低 15.68%，其中研发费用8.35亿元，同比增长82.30%，公司归属于母公司所有者的净利润为5.97亿元，同比下降 41.26%。

从营业结构来看，指纹芯片占主营收入的75.15%，较去年同期占比降低10.6%，触控芯片占主营收入的16.68%，较去年同期占比增加2.70%。其他芯片占整个主营业务收入的8.17%。可见，在指纹芯片市场趋于稳定的情况下，公司多元化产品的其他产品线带来较好的销售增长。

02

外部环境影响，产业估值盲目追高

虽然汇顶科技业绩不算太差，但是其股价持续走低却是不容忽视的事实，这既有大基金持续减持的影响，也有外部国际环境的影响。由于中美关系不断发生变化，导致焦点都聚集在了半导体行业上，这也是资金和投资机构的主要目标会选择半导体企业的原因所在，汇顶科技就是其中之一。

然而，过度的追捧总会出现饱和点的时候，饱和了自然退出，这也是年内汇顶科技股价创新高后持续走下坡的根本原因。截至2019年12月底，社保基金503组合持有汇顶科技480万股，为第九大股东，而在今年6月底，社保基金503组合已从汇顶科技的前十大股东名单中淡出。

其实，大基金和社保基金的退出，和半导体产业的估值也有直接的联系，根据券商披露的信息显示，中美半导体产业上市公司市值相差6.6倍，营收相差13.8倍，净利润相差51.9倍。

可见，估值相对而言已经过高，撤出资金也是正常的操作，并不代表整个行业不行。目前，全球半导体行业正处于迅速上涨周期，政策将驱动本土企业崛起，这在国家的政策的走向上就能够体现出来。

最后，投资君想说，分析一家公司的市场价值，并不能仅仅依靠某个资金或者机构的退出，只有结合其所有的基本面与市场表现，才能真正做出合理的结论。