12月7日，阳光城发布了11月经营情况公告，今年前11月销售额仅完成全年目标的78.9%。其实，在今年三季报发布时，阳光城业绩不佳的情况就已显现。此后，阳光城还出现了二股东“反目”、股东被动减持、评级下调等一系列问题。在销售和融资两方面都不理想的背景下，阳光城的财务困难何时能解?

前11月销售额仅完成全年目标的78.9%

数据显示，今年11月阳光城实现销售金额约1736.22亿元，同比减少7.65%;销售面积约1085.15万平方米，同比减少18%;权益销售金额约1112.25亿元，同比减少7.8%;权益销售面积约751.16万平方米，同比减少13.8%。

而据中指研究院最新报告，今年前11个月，TOP100房企销售额均值为1161.4亿元，同比增长10.7%，阳光城-7.65%的销售额增速明显落后。此外，阳光城今年前11个月的销售额排名为22名，较去年同期下降了6名。

值得注意的是，在今年4月召开的2020年度业绩说明会上，阳光城执行董事长兼总裁朱荣斌曾提到，阳光城今年的销售目标为2200亿元以上，以此来看，阳光城今年前11个月仅完成了目标的78.9%。

实际上，早在今年三季报发布时，阳光城业绩不佳的情况就已显现。数据显示，今年三季度，阳光城实现营收114.01亿元，同比下滑18.24%;归母净利润为9.19亿元，同比下滑11.57%;扣非归母净利为-17.52亿元，同比下滑274.27%。

此外，截至今年三季度末，阳光城有息负债为891.48亿元，其中短期有息债务合计283.07亿元;而现金及现金等价物余额为209.6亿元，并不足以覆盖短期有息债务。

对于阳光城业绩的不景气，IPG中国首席经济学家柏文喜对中国商报记者表示，阳光城为了保现金流和保流动性以求活下去，在融资端收紧以后竭力进行降价促销回款，以至于出现了今年三季度17亿元的扣非归母净亏损。

上海中原地产市场分析师卢文曦也对中国商报记者表示，阳光城销售端不景气、经营业绩不好、现金回笼慢、财务问题频现是一系列的连锁反应。

诸葛找房数据研究中心分析师梁楠对中国商报记者表示，阳光城销售业绩下滑一方面是由于标普等多家评级机构接连下调其企业信用评级，加之企业债务出现逾期等，所以一定程度上对企业的销售产生负面影响;另一方面，阳光城的经营中存在一定的财务风险，所以部分购房者会有所规避。

阳光城财务困难状况何时解

实际上，三季报发布之后，阳光城便出现了一系列的财务问题。先是因三季报不景气，阳光城二股东泰康系“反目”，代表泰康系的两名董事对公司的三季报投出“反对票”，并称“公司经营恶化”。

这随即引发阳光城股价接连几天的下跌，进而导致股东被动减持。11月4日，阳光城发布公告表示，控股股东在11月1日-11月3日通过集中竞价的方式被动减持8361.25万股公司股票，占公司总股本的2.02%。

阳光城还接连被多家评级机构下调评级。例如，11月3日晚，阳光城对外发布关于信用评级发生调整的公告称，东方金诚、大公国际和中诚信均对阳光城的主体信用评级进行了调整。其中，东方金诚将阳光城主体信用等级由AAA下调至AA+，评级展望为负面;大公国际将阳光城的主体信用等级维持AAA，评级展望调整为负面;中诚信将阳光城的主体信用等级列入可能降级的观察名单中。

11月1日，穆迪也将阳光城的公司家族评级从“B2”下调至“Caa2”。另外，穆迪还将阳光城嘉世国际有限公司所发行债券的高级无抵押评级“B3”下调至“Caa3”，该债券由阳光城提供无条件且不可撤销担保。同时，穆迪还将上述评级列入评级下调观察名单中。

值得关注的是，阳光城还主动退出了惠誉评级。12月3日，惠誉公告称，阳光城已经选择停止参与评级过程，惠誉将不再为阳光城提供评级或分析报道。市场分析认为，退出惠誉评级后，阳光城可以暂时规避因评级下调而触发的违约风险。

为了缓解财务困难，阳光城也采取了一系列自救举措。例如，近日，阳光城宣布对三只美元债完成要约交换。在此之前，阳光城陆续发布债务化解方案，并曾称要变现手中所持部分公司股权融资。阳光城董事长林腾蛟还因“需专注于自身企业主业经营”，辞任兴业银行董事及董事会下设相关专门委员会的职务，后有消息称，林腾蛟将甩卖部分兴业银行的股份套现。

国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲对中国商报记者表示，阳光城销售业绩不景气造成现金流缺乏的局面，进而导致债务偿还出现压力。债务展期说明其出现了财务困难，退出惠誉评级也是因为其评级不断下调，影响股价，所以干脆退出。从目前来看，阳光城的基本面在不断恶化。地产分析师严跃进也对中国商报记者表示，阳光城今年前11个月的销售业绩距全年目标相差较远，值得警惕，其财务问题的出现也与此相关，但其主动退出评级的做法只是一种回避，无法解决问题。

阳光城财务困难的状况与其此前的高杠杆扩张脱不了干系。柏文喜认为，阳光城目前的窘境与其前些年高周转、冲规模造成的高负债、高杠杆有关。梁楠也认为，阳光城此前规模扩张表现激进，如频频高溢价拿地等，对外部融资依赖度较高，导致负债规模逐渐走高。

对于阳光城的未来发展，梁楠坦言，由于阳光城负面新闻较多，加之现在与股东“反目”，或会导致其现金流进一步紧张，能否顺利走出危机尚未可知。(记者 周子荑)