在苹果手机的产业链中，歌尔股份一直备受关注，作为苹果官方的无线蓝牙耳机AirPods的供应商，其过硬的技术实力逐渐得到资本市场的认可。

从股价走势来看，经历了年初疫情影响下的大盘暴跌之后，歌尔股份的股价一路飙升，由年初的16元涨至10月28日的47元，市值也早已突破1500大关，是目前TWS耳机市场中公认的“王者”选手。

支撑歌尔股份股价上涨的直接因素，就是亮眼的业绩表现。根据歌尔股份2020三季度报，其前三季度营收达到347.3亿元，同比增长43.9%;归属于上市公司股东的净利润20.16亿元，同比增长104.71%。

业务方面，歌尔股份继续坚持“零件+成品”的经营策略，积极推动声学、微电子、光学、结构件等精密零组件和智能耳机、VR/AR、智能穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展，其中，精密零组件、智能无线耳机等领域内的业务取得了较快增长。

“疾风识劲草”，来到1500亿市值的起点，歌尔股份能否延续“高歌猛进”的势头呢?

Q3业绩超预期，“零件+成品”战略持续推进

目前，歌尔股份的主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。

详细来看，精密零组件业务主要产品为声学、光学、微电子、结构件等精密零组件产品;智能声学整机业务主要产品为有线耳机、无线耳机、智能无线耳机、智能音响产品等;智能硬件业务主要产品为智能可穿戴产品、虚拟现实/增强现实产品、智能家用电子游戏机及配件产品、智能家居产品等。

其中，TWS耳机(true wireless stereo，真无线立体声耳机)和VR/AR(虚拟现实/增强现实产品)设备是歌尔股份近年来最具有竞争力的产品线。

2019年，以TWS耳机为主的声学整机板块取得营收148.23亿元，贡献全部营收份额的42%，是歌尔股份实现业绩反弹的关键所在。

同时，歌尔股份重点布局的VR/AR业务也逐渐“开花结果”。

依靠在声、光器件以及传感器和通信模块零组件上较强的制造能力和经验，以及声光领域的投资、收购，歌尔股份能够提供全面的VR一体机制造方案和AR显示方案，通过与索尼、华为、高通等国际知名科技企业的合作，已成为全球VR手柄的主要生产商，同时也是国内唯一一家布局 LBS(Laser Bean Scanning)激光束扫描技术和自主制造的公司。

而VR/AR的赛道也给了歌尔股份充分的成长空间。根据IDC预计，到2024年，整体VR/AR产品出货量有望达到7600万台，AR产品出货量增长受益于B端客户的迅速扩张增加至 4110 万台，市场规模合计将超过1000亿美元。

精准的战略转型，为歌尔股份的发展明确了方向。根据歌尔股份公布的三季度业绩公告，Q3单季度实现净利润12.36亿元，同比增长167.92%。

资金驱动技术升级，歌尔股份“不差钱”

“科技是第一生产力”，国家发展需要科技的力量，企业的发展也离不开科技的升级，歌尔股份深知拥有“硬核技术”的重要性。

近年来，歌尔股份不断加大研发投入，研发费用由2015年7.7亿元的增长至2019年的18.1亿元，年均复合增长率23.74%，即使是受到疫情影响的2020年上半年，其研发费用达到了9.7亿元，超过去年同期;同时，消费电子行业属于人才聚集型行业，要想保持核心竞争力，重金聘请高端人才尤为重要，歌尔股份也推出了员工持股计划，以此吸引更多人才加盟。

研发的投入立竿见影。数据显示，截至2019年，歌尔股份拥有专利10577项，专职研发人员近9000名，而在2015年，其拥有专利数量仅为1111项，研发人员5000人，短短四年时间，专利数量暴涨近10倍，这些专利及技术研发成果也构成了歌尔股份的商业“护城河”。

数据显示，2020年上半年，歌尔股份的营收达到155亿元，同比增长14.71%，归母净利润达到7.8亿元，同比增长49.05%，但与此同时，业务规模的快速扩大和费用的激增，也带来了市场对于歌尔股份资金流方面的担忧。

目前，歌尔股份的整体资产负债率基本在50%左右，在不断需要资金投入的高科技制造业中，呈现一定的流动性负债其实在行业中也是比较常见的。

但其实，负债规模也间接地反应出歌尔股份持续扩张的态势，歌尔股份的三季报数据也说明了这点。报告显示，歌尔股份三季度实现营收192亿，归母净利润12亿，已提前超过了歌尔2019年全年的净利润12.8亿。Q3业绩爆发的重要原因市场判断源自大客户新产品所带来的大量订单。

另外，在应收账款方面，歌尔股份Q3营收192亿元，应收账款(53亿元)与营业收入的比例为27.4%，相比二季度末应收账款(57亿元)与营业收入(156亿元)的比例34%降低了接近7个百分点，说明回款情况良好。

事实上，歌尔股份在Q3的经营活动现金流量净额为18亿，超过净利润规模，这已充分说明歌尔有着良好的现金流情况，合理的负债对歌尔股份这种持续成长的科技型企业来说，是理所应得的发展选择。

加码智能硬件 歌尔打造业绩增长新动力

如果要在歌尔股份的三项主营业务中找到歌尔的未来，智能硬件业务最有可能是第一选择。

虽然在过去很长的一段时间里，智能游戏机业务和智能可穿戴业务营收增长乏力，导致AR、VR推广不及预期。但随着5G时代的来临，AR、VR产品将迎来新的发展机遇。

歌尔股份在智能硬件业务布局全面，包括智能手表/手环代工服务、VR/AR产品以及娱乐交互设备等。

随着可穿戴设备中智能手表/手环的全球出货量迅速增加，作为华为、苹果及索尼相关产品的供应商，歌尔股份的手表/手环业务将带动智能硬件板块整体营收稳定增加;同时，歌尔也在不断加大对VR/AR的投资，比如投资WaveOptics、成立青岛AR研究院等，这些动作都在强化其VR/AR领域的优势。

目前，歌尔股份与长期为索尼、华为、Oculus等VR头显生产厂商具有长期合作代工关系，是全球高端VR设备的主要代工商之一，在光学、显示以及传感器交互方面具有技术优势;同时，歌尔股份提前布局光波导显示以及微投影模组，在前沿AR显示技术上有较多布局和研发投入，VR/AR将成为歌尔股份业绩增长的新动力。

根据歌尔股份公告，歌尔代工VR/AR头显产品占据全球市场的1/3左右。未来随着5G 技术突破带来的网络传输影响，VR、AR产品有望迎来技术和产品的突破，积累的技术优势将有望迎来快速发展。