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头条焦点:中原证券:给予中航光电买入评级
2022-11-11 08:39:54 来源:证券之星 编辑:

中原证券股份有限公司刘智近期对中航光电(002179)进行研究并发布了研究报告《季报点评:业绩高速增长,产能释放助力未来成长》,本报告对中航光电给出买入评级,当前股价为62.0元。

中航光电(002179)


(资料图片仅供参考)

投资要点:

中航光电披露 2022 年三季度报告。今年前三季度,公司实现营业收入124.54 亿元,同比增长 26.09%;净利润 22.84 亿元,同比增长 40.74%。

三季度高增长持续,全年业绩无忧

公司三季报业绩快速增长,营业收入增长 26.09%,归母净利润增长 40.74%,略超市场预期。

其中,2022 年 Q3 单季度公司实现营业收入 42.63 亿,同比增长 32.65%,环比增长 0.9%,实现归母净利润 7.75 亿,同比增长 52.33%,环比增长0.52%,业绩持续高增长,全年业绩无忧。

从各业务领域来看,防务领域持续完善产品谱系,不断拓展宇航、适航等新领域,整体将保持稳定的增长。民用领域新能源汽车业务抓住行业发展机遇,实现了高速增长。此外公司重点培育的数据中心、光伏储能等领域前景良好,仍有较大的增长空间。公司坚持防务与民品协同发展的理念,过去多年一直坚持军民协同发展,军民业务比例大致保持 1:1 的状态,今年防务领域景气度较高,防务领域占比达 60%左右。

规模效应明显,各项费用率下滑,毛利率下滑但净利率仍有上升

2022 年三季报公司毛利率 36.94%,同比下降 1.27pct,其中,Q3 单季度毛利率 35.76%,同比下滑 1.22pct。公司产品毛利率始终保持相对稳定。2022 年三季报公司净利率 19.62%,同比上升 2.17pct。在毛利率小幅下滑的形势下净利率仍有明显上升,主要原因是公司规模效应明显,各项费用率明显下降,2022 年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.41%、5.11%、8.77%、-1.7%,同比分别下滑 0.27、0.5、0.4、1.89pct,四项费用率总计 14.59%,同比下降 3.06pct。

2022 年三季报公司扣非摊薄 ROE 为 14.24%,同比下滑 1.23pct。

公司持续加码扩产,募投产能逐步投放,助力公司未来发展

公司统筹国内国际,加速产业布局,推进华南产业基地项目工程建设,基础器件产业园项目一期全面开工,德国子公司正式实现商业运营,加快欧洲市场拓展,越南子公司正式成立,各条产线布局和建设有序进行。目前,公司募投产能项目主要有华南产业基地、基础器件产业园一期以及光电技术产业基地(二期) C 6 楼项目等。光电技术产业基地(二期) C 6 楼项目已于 9 月末投产使用 。华南产业基地一期已于 2022 年 8 月份封顶,预计 2022 年底能够建成, 2023 年初实现投产。 基础器件产业园项目一期已于 2022 年 4 月全面开工建设,预计 2024 年实现投产,产能随建设进度陆续释放。

公司近年持续加码扩产,募投的光电技术产业基地、华南产业基地逐步投入生产,基础器件产业园 2024 年投产。大量的新建募投产能投放将助力公司打破产能瓶颈,在军工和新能源行业高度景气的形势下扩大市场份额,助力公司未来高速发展。

公司开启第三期股权激励计划,激发管理层员工积极性

公司发布第三期股权激励草案,本次股权激励计划拟对公司部分董事、高管、核心技术人员及骨干等共计 1480 人,授予 4,192.6 万股票,约占激励计划公告时公司总股本的 2.64%,授予价格为 32.37 元/股。激励解锁条件以 2021 年为基准,2023-2025 年每年公司扣非归母净利复合增速不低于 15%,净资产收益率不低于 13.80%。

公司作为军工体制内国企改革代表性企业,先后进行了三期股权激励,激励效果良好,充分调动管理层和员工积极性,为公司业绩的稳步增长提供坚实保障。

盈利预测与估值

鉴于公司是国产军工、新能源连接器的龙头企业,受益军工、新能源、通信等多领域连接器需求良好,站在长坡厚雪的成长赛道。公司历史管理水平优秀,股权激励到位。我们维持预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为167.39 亿、209.22 亿、255.66 亿,维持预测公司 2022 年-2024 年归母净利润分别为27.35亿、34.83亿、42.91亿,对应的PE分别为36.07X、28.33X、22.99X,公司估值合理,与业绩增速匹配,继续维持“买入”评级。

风险提示:1:国防开支预算增速不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:军工产品需求或产品交付不及预期;4:通信、新能源行业连接器需求不及预期;5 募投产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安(601211)王睿研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.9%,其预测2022年度归属净利润为盈利27.01亿,根据现价换算的预测PE为26.05。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级16家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为81.07。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中航光电(002179)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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