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前三季度营收同比下降21.14%，归母净利润同比下降8.17%。2022 年前三季度，公司实现营业收入28.36 亿元，同比-21.14%；实现归母净利润7.18 亿元，同比-8.17%；扣非净利润6.93 亿元，同比-11.26%；基本每股收益为1.57 元，同比-8.19%。分季度来看，公司Q3 单季度营收达到8.76 亿元，同比-26.06%；归母净利润为2.21 亿元，同比-4.17%；扣非净利润2.09 亿元，同比-12.68%；基本每股收益为0.49 元，同比-3.92%。 毛利率、净利率有所下降，费用率变动较为平稳。公司前三季度毛利率为44.46%，同比+8.42pct；费用端，随着公司前三季度收入规模扩大，前三季度期间费用率为12.49%，同比+4.29pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.53%/5.29%/2.61%/1.06%，同比分别+1.08pct/+1.93pct/+0.72pct/+0.56pct。前三季度公司净利率25.99%，同比+3.65pct。随着规模效应叠加，未来公司盈利水平有望进一步提高。 经营活动现金流量净额增加，公司研发投入增加。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额5.39 亿，同比+130.74%，主要系贸易业务规模下降，货款支付相应减少及政府补助增加引起。投资活动产生的现金流量净额-5.80 亿元，比上年同期减少3.49 亿元。公司筹资活动产生的现金流量-0.60 亿元，比上年同期减少1.40 亿元。研发费用0.74 亿元，同比+8.22%，主要系公司研发投入增加所致。 三季度业绩承压，元器件板块实现正增长。公司持续开展电子元器件产品优化及新品研发工作，实现关键技术自主可控，形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术，如“湿法淋幕成型一体化生产工艺”、“全自动悬浮式瓷胶移膜生产工艺”、“BX 材料配方”、“BP高频材料配方”等。公司通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，积累了一大批下游用户，也推动了行业技术标准的提升，形成了较强的技术研发优势。2022 年前三季度，公司自产元器件板块维持增长趋势，实现收入125,825.52 万元，较去年同期增长7.76%；新材料板块受疫情和周期性供货因素的影响，实现收入6,441.69 万元，较去年同期下降32.54%；国际贸易业务因消费电 子市场需求整体持续低迷，实现营业收入149,950.19 万元，较去年同期减少35.66%，对业绩表影响较大。公司着眼布局智能数字化，2019 年布局并投入SAP 项目建设，顺利完成多个子公司执行上线，2021 年启动股份公司SAP 项目建设，预计今年下半年完成上线。报告期内，公司推动脉冲生产线、电镀生产线数字化试点建设，通过数字技术在生产中的应用，提高公司生产自动化和精细化水平，有效提升产品质量的同时，也提高了全要素生产率。电容器作为信息化装备的基础元件，公司未来或收益于军工信息化发展，推动公司自产业务业绩增厚。 投资建议：公司主要从事电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验，报告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。报告期内，公司集中精力向内夯实主业，提高公司治理水平，推进精细化管理，并积极做好研发技术储备。预计公司未来业绩稳中向好。预测公司2022-2024 年EPS分别为3.20 元、4.96 元、7.61 元，对应PE 分别为14、9、6，维持“增持”的投资评级。 风险提示：供应配套风险，质量控制风险，质量控制风险，宏观政策风险，新冠肺炎疫情的风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。