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投资要点　　公告：公司发布2022 年三季报，营业收入420.85 亿元，同比增长8.90%，归母净利润19.44 亿元，同比下滑4.79%。其中第三季度营业收入135.89亿元，同比下滑2.07%，归母净利润7.62 亿元，同比下滑5.83%。　　汽车半导体优势明显，安世半导体盈利再创历史季度新高。2022 年前三季度公司实现收入420.85 亿元，同比增长8.90%，其中半导体业务实现营业收入119.48 亿元，同比增长 17.44%。单三季度，公司半导体业务持续保持环比增长，实现净利润10.10 亿元，盈利达到季度历史最高水平。主要因为汽车半导体需求持续增长，安世凭借自身的车规优势，产能不断扩张。产品集成业务方面，受消费电子市场低迷需求拖累，第三季度净亏损1.88 亿元，但公司积极拓展国际客户，布局 AIoT、服务器、汽车电子、笔电等多领域，开拓未来的增长空间。　　高毛利产能与料号扩充，盈利能力不断改善。公司前三季度毛利率18.42%，同比提升1.93 个百分点，单三季度毛利率20.24%，同比提升3.19个百分点，环比提升2.89 个百分点。其中安世Q3 毛利率44%，环比提升2.9 个百分点，主要来自产品结构的持续优化，汽车和工业占比提升至75%左右，车规产品中推动更多中高压新产品落地，带来了盈利能力的显著提升。产品集成业务Q3 毛利率9.1%，环比提升1.6 个百分点，也与产品结构有关。　　费用方面，前三季度管理费率同比下滑0.07 个百分点，销售和研发费率分别同比增加0.06 和0.98 个百分点，单三季度管理费率同比下滑0.56 个百分点，销售、研发费率分别同比增长0.32 和0.90 个百分点，公司持续加大研发投入，为中长期增长打下基础。　　新客户新产品不断拓展，协同效应有望持续兑现。展望未来，安世作为国内功率半导体龙头，随着汽车领域需求持续增长，工业领域也拓展迅速，IGBT、模拟器件等新产品不断推出，产品竞争力有望进一步体现。同时，公司投资30 亿在东莞扩建封测厂，有望进一步补充封测产能。产品集成业务方面，虽然行业需求低迷，但公司积极拓展新客户、新产品，特定客户智能家居产品、PC 产品均启动出货。光学模组业务方面，公司与特定客户的合作持续深化，积极推动广州工厂的满产运营。半导体、产品集成和光学模组业务的协同带来了持续创新能力，将推动公司在消费电子、汽车和工业领域的全面发展。　　鉴于消费电子市场需求低迷和疫情影响，我们下调此前的盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为26.42、40.16、53.95 亿元，对应当前股价（2022 年10 月28 日收盘价）PE 为20.5 倍、13.5 倍、10.1 倍，维持“审慎增持”评级。　　风险提示：新产品上市进度不及预期，行业竞争恶化，下游需求疲软。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。