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继贵州茅台(600519)、舍得酒业(600702)后，又有多家白酒企业公布了三季报。

10月27日晚，山西汾酒(600809)、泸州老窖(000568)、口子窖(603589)、五粮液(000858)等多家白酒企业披露了三季报，总体来看，在外部疫情及双节平淡环境下，白酒企业三季度经营情况韧性凸显，呈现改善趋势，其中高端酒企尤为明显。

又一批白酒企业三季报出炉

10月27日晚，五粮液发布2022年第三季度财报。前三季度，五粮液营收557.8亿元，同比增长12.19%；净利润199.89亿元，同比增长15.36%。第三季度，五粮液营收145.57亿元，同比增长12.24%；净利润48.9亿元，同比增长18.50%。

随着五粮液三季报公布，白酒龙头企业的业绩基本上已全部揭晓。贵州茅台(600519)此前公布的三季报显示，前三季度，公司实现营业收入871.60亿元，同比增长16.77%；归母净利润444亿元，同比增长19.14%。单季度实现营收295.43亿元，同比增长15.61%；归母净利润146.06亿元，同比增长15.81%。

山西汾酒的三季报显示，今年前三季度实现营收221.44亿元，同比增长28.32%；实现净利润71.08亿元，同比增长45.7%。其中，第三季度实现营收68.1亿元，同比增长32.54%；实现净利润20.96亿元，同比增长56.96%。

泸州老窖的三季报显示，今年前三季度实现营收175.25亿元，同比增长24.2%；实现净利润82.17亿元，同比增长30.94%。其中，第三季度实现营收58.6亿元，同比增长22.28%。实现净利润26.85亿元，同比增长31.05%。

古井贡酒还未披露三季报，但此前公布的三季度业绩快报显示，前三季度实现营业总收入127.65亿元，同比增长26.35%；归属于上市公司股东的净利润26.23亿元，同比增长33.20%。其中，第三季度实现营业收入37.63亿元，同比增长21.58%；归属于上市公司股东的净利润7.04亿元，同比增长19.27%。

整体来看，在外部疫情及双节平淡环境下，白酒企业经营情况彰显韧性，呈现改善趋势，其中高端酒企尤为明显。中秋国庆期间疫情可控，整体来看需求并未出现大幅下滑。

中秋国庆顺利度过后，全年业绩也基本定调。开源证券表示，部分酒企及时调整目标和策略，不给主品牌太多压力，主品牌价格保持稳定。行业库存虽有提升，但在可接受范围内。同时酒厂加大资源投入，积极帮助渠道进行库存去化，在疫情压力背景下，行业仍属健康平稳运行。品牌分化可能继续加大，部分品牌经销商实力雄厚，消费者黏性强，强势品牌大概率仍然会有开门红。结合当前白酒估值基本合理，建议可以进行适当布局。

这些基金经理在加仓

三季度以来，白酒股总体表现不佳，给不少基金经理业绩带来压力，但即便如此，不少基金经理仍在增持白酒股。

朱少醒管理的富国天惠(161005)近期公布的三季报显示，三季度期间，贵州茅台、五粮液获其增持。贵州茅台作为第一大重仓股，持股市值达27.15亿元，三季度增持了3.57%持仓股份。五粮液是第三大重仓股，同样获增持5.4%持仓股份，期末持股市值达13.88亿元。

“如果局限于眼前的宏观背景去探讨，我们的确很难找出太多积极乐观的因素。”朱少醒认为，当下的好处是市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

放在更长的时间维度，他相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者现在选择承受的市场波动是有合适的预期回报水平的。“未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的‘石头’。”

在白酒板块调整之际，A股规模最大白酒基金——招商中证白酒也在增持。招商中证白酒近期公布的三季报显示，基金三季度对山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份(002304)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)等多只白酒股进行了增持。

与此同时，招商中证白酒指数还放宽了大额限购，表示其对白酒股的持股信心。其中招商中证白酒指数A将限制申购金额从20万元放宽至100万元，招商中证白酒指数C的限制申购金额从10万元放宽至50万元。

招商中证白酒指数基金经理侯昊在三季报中表示，消费场景的恢复还需要时间等待。不过，大部分白酒企业的现金流和库存水平基本上还是比较健康，批价可能局部有些波动，但不影响大的格局。侯昊认为，龙头公司能够经受住这一轮压力测试的考验，也更能平衡短期增长和长期战略发展的匹配。

不过，以白酒股投资出名的张坤管理的易方达蓝筹精选三季度却减持了泸州老窖、贵州茅台、洋河股份等白酒，与此同时增持了部分腾讯控股持仓，药明生物获翻倍增持。

张坤在季报中表示，三季度，市场充斥着各种各样的担忧：各地疫情反复、地产销售的下滑等，似乎每个因素都会对企业的近期经营业绩产生负面的影响。然而，对三五年后企业的经营情况，投资者似乎不太关心。事实上，从现金流折现角度，企业的最大部分价值通常来自远期的永续部分。长期来看，国人的勤奋和智慧毋庸多言，只要走出疫情的阴霾，市场经济充分发挥作用，各行各业都会产生优秀企业家领导的优秀企业，助力中国经济的崛起。

白酒基本面有望延续修复

近期，A股白酒板块出现调整，对于白酒板块大幅回落的原因，华创证券认为主要原因有三方面，一是春节回款前景分歧，二是禁酒令传闻发酵，三是部分外资流出。一是国庆旺季预期落空，节后经销商库存及现金流压力有所提升，且淡季茅台批价有所回落压制，加之明年春节较早，部分投资者对12月开始的春节回款产生担忧；二是节后禁酒令传闻发酵，导致板块短期避险情绪加重；三是受美元加息预期及对国内经济政策不确定性影响，北向资金等外资出现净流出。

华创证券研判认为，市场情绪快速宣泄后，板块已现吸引力。第一，当前需求弱复苏方向不变，飞天批价前期虽小幅回落，主要系发货节奏有关，但仍在我们此前判断的2700元中枢附近，且上周周中已止跌企稳；第二，关于禁酒令的传闻，目前尚未有相关正式文件下发，且部分发酵传闻细则难以实际落地，实际上2012年“三公消费”从严整治后，白酒政务消费占比预计已不足10%，即便从严管理，影响幅度也大幅降低；第三，核心酒企标的估值快速回落，其中茅台对应2023年30倍PE，五粮液21倍PE，当前业绩和估值匹配度已具吸引力。

中原证券预计，白酒基本面有望延续一季度的强劲修复势头。就一线高档白酒而言，2022年上半年其销售情况已经明显好转，四季度随着消费旺季到来，高档名酒的动销将得以延续。就地方名酒而言，随着房地产“一城一策”在各地出台，以及地方基建项目推行实施，地方经济和财政转好的预期变得明朗，有助于加快地方名酒的动销，地方的白酒消费有望重拾升级进程。