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桂浩明

近期新股破发的案例又多了起来，本周三上市的4只新股中，就有3只破发，其中破发幅度最大的超过15%。虽然近两年来，新股破发已经不是什么新闻，而且上市首日破发也不代表以后就不能收复失地，但一天内上市的新股有3/4破发了，在历史上还是比较罕见的，而且这种现象也折射出一些市场信号。

新股破发，最直接的原因恐怕还是发行价偏高，脱离了公司的基本面。市场长期以来形成的“新股不败”观念，反映在一级市场就是机构投资者在询价时盲目报高价，导致发行市盈率明显超过同行业平均水平。在这种情况下，新股上市后能够上涨，主要就是靠市场上“炒新”资金的推动，而一旦这种资金力量不足，或者市场比较疲弱，形成不了“炒新”的氛围，那么破发也就成为了必然。

近期之所以出现新股大面积破发，原因也就在此。时下股市成交萎缩，很多资金选择了等待与观望，自然不会主动加入到“炒新”的行列之中。一方面是参与操作的资金不多，另一方面则是新股源源不断，由此带来了供求失衡的问题。即便是一些发行市盈率不算特别高的新股，也会因为二级市场缺乏承接资金而难以将股价维持在发行价之上。

今年上半年曾经出现较为严重的新股破发现象，也迫使一级市场上新股的发行市盈率有了一定的回落。在新股发行过程中那些极端报价现象受到抑制以后，虽然在新股上市后并不可能完全杜绝破发，但至少可以避免出现大面积破发。但是，时下新股破发现象又大量出现，显然与近期市场走势有关。当前股市大盘的低迷，给上市公司的合理定价带来了不小的负面影响。

一般来说，新股上市是给投资者提供了一个新的交易标的，除了有一部分“炒新”资金进行投机性操作外，在价格相对合理的情况下，就会有一批中长线资金开始逐步介入布局，而这些资金构成了支撑新股形成价格中枢的主要力量。然而不可否认的是，由于近期不断出现的“黑天鹅”、“灰犀牛”现象，使得投资市场最为需要的确定性因素受到损害，令投资者普遍缺乏对后市的稳定预期，导致资金入市不积极，对于价格波动比较大的新股，更是退避三舍，参与投资的积极性不高。

过去有句话叫“弱市炒新股”，意思是在市场很弱的情况下，只有新股容易引发关注，同时也相对容易炒作的新股，才可能有点机会。而现实状况是，在时下的弱市中连新股也没有人炒了。表面看这是流动性出了问题，实质上却是市场本身的活力下降。这种状况如果长期延续下去，其负面作用是不容小觑的。

当然，以往的经验也告诉人们，当市场持续低迷、成交明显萎缩，新股大量破发这些现象出现时，一方面提示了市场形势的严峻，但同时也表明距离市场出现转机不会太远了。毕竟这种状况不符合国家的基本面，也与当前宏观政策不断宽松的实际不协调，而新股破发，特别是大面积破发，其实是向市场提供了很好的投资机会。从这个角度来说，当前的新股大量破发，虽然不是什么好事情，但同时也是在告诉人们，这里可能存在情绪化的盲目杀跌，存在夸张的过度悲观思维。而对于理性的投资者来说，这何尝不是入市的良机呢？

应该说，以新股大量破发为视角来判断后市，肯定是片面的，但其中所折射的市场信号，又是值得留意的。把这个信号与其他市场现象结合起来分析，也许能够帮助人们对后市形成较为客观、准确的判断。