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市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.71%、2.25%、2.39%、2.61%和2.64%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、40bp、26bp、90bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.77%、2.36%、2.49%、2.81%和2.82%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为105bp、46bp、33bp、104bp和46bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.24%、1.56%、1.66%、1.72%和1.76%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为52bp、20bp、10bp、47bp和16bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.14%、1.47%、1.36%、1.5%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为46bp、13bp、24bp、36bp和3bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.0%、-0.02%和-0.01%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.03元、0.0元和0.01元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0599元、0.0535元和0.1462元,净基差多为正。

行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议

方向性策略：随着资金边际收敛，期债小幅走弱。考虑到已步入信用下行周期，期债仍可维持相对乐观，保持谨慎偏多的态度。

期现策略：基差下行，净基差为正，暂不推荐参与。

跨品种策略：流动性偏松，信用偏紧，推荐持有多TS(或TF)空T的组合。