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油脂油料：关注美豆新旧季与印尼发运

油料：国内大豆及菜籽榨利本周继续修复，大豆榨利已经处在0附近。大豆及菜籽前期由于榨利亏损以及缺原料问题而压榨量分别都保持在偏低水平运行，在低压榨的背景下，豆菜粕的库存均出现了下行。目前看来蛋白粕的库存水平已经处在在过去五年的平均水平之下，偏高库存对豆粕价格的压力在逐渐减小。对于菜粕来说，前期由于水产养殖消费的不振以及菜粕对豆粕并不表现出性价比而出现了暂时的库存偏高。但现在随着天气逐渐转凉，水厂养殖的复苏预期不断增强，且豆菜粕间的价差持续拉大，菜粕对豆粕的性价比开始逐渐显现，前期提及的菜粕消费预期转好在库存上得以体现。对于后市的蛋白粕，由于国内的进口利润持续倒挂以及近月买船的不积极，预计在9-12月国内的大豆供给将会逐渐紧张，进口利润的修复在美豆旧季没有向下驱动的情况下，预期将会以国内涨价的方式给出，因此近远月差将会始终保持较高水平。同时需要新季美豆对国内两方面的影响：第一，新季美豆面积最终的确定，如果较3月预期出现较大偏差，美豆供给由宽松转紧将会利多美豆价格；第二，关注我国对新季大豆的买船，当前国内对新季美豆的买船同样偏谨慎，且新季美豆的进口利润同样不佳，需要警惕未来市场可能会开始关注远月供给问题，在月差结构已经偏强的情况下继续拉涨价格。策略上前期11-1豆粕正套继续持有，01豆菜粕价差做缩建议逐步止盈离场。

油脂：油脂方面在油脂总供给充裕的情况下，依旧是偏弱势的基本面。尽管现在能源价格依旧处在偏高水平，但后期随着能源消费旺季的窗口缩窄，宏观货币政策的继续发力，向下的压力将会持续，对于油脂的影响也是偏利空为主。但短期油脂存在阶段性的利多影响，第一是印尼因为对出口税政策的博弈殃及了港口的出货，造成了货运天数被迫减少，可能存在部分船只到港预期延后。第二是随着季节性增产期窗口的缩窄，棕榈油的供应开始边际走弱，虽然绝对库存压力依旧很大，压制了价格。但是环比减产带来的边际影响将会给予价格一定的反弹空间。因此对于植物油的后市走势，在棕榈油的供给压制下，价格的上涨依旧只能理解为反弹，长期趋势依旧向弱。油脂间的价差在出现性价比替代时将会有替代的出现，而替代的出现有需要持续关注低价油脂——即棕榈油的到港情况以及分提产能情况。策略上建议前期做缩的豆棕01价差考虑逐步止盈，无油脂仓位短期建议暂时观望。