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8月3日晚间，OPEC+召开第31次部长级会议，商讨后期产量政策。

关于目前原油市场的基本面，OPEC+认为：

1. 市场变化较快，需要持续评估。

2. 剩余产能有限，必须谨慎利用以应对进一步供应中断。

3. 长期资本开支的不足影响了产业链上下游的剩余产能。

4. 上游资本开支不足将导致2023年后原油供应难以满足需求的增长。

5. 2022年6月，OECD商业油品库存27.1亿桶，同比减少1.63亿桶。较2015-2019年平均水平低2.36亿桶。战略储备降至30年以来最低水平。

6. 2020年5月以来，由于部分成员国超额减产，OPEC+平均减产执行率130%。

基于上述情况，OPEC+决定：

1. 2022年9月起，将OPEC+增产配额提升10万桶日。

2. 下一次OPEC+会议将于2022年9月5日召开。

自拜登宣布7月将出访中东后，市场一度担忧沙特可能在美国的要求下大幅增产，油价承压回落。我们在7月6日的报告中曾经强调，“沙特对高油价诉求强烈，且需要平衡OPEC产油国盟友以及俄罗斯的共同利益。5日沙特大幅上调了8月OSP也彰显了其对后期原油需求的信心。目前油价较6月高点已累计跌近20%，我们认为沙特的增产决策将会更加谨慎。”拜登访美后沙特也做出强硬表态，市场对于增产预期明显弱化，支撑油价回升。

本次会议结果基本符合市场预期，OPEC+宣布史上最小幅度的增产，一方面原因在于OPEC中小产油国产能受限，基本没有持续增产的空间（沙特、阿联酋以及受到制裁的伊朗仍有超过100万桶日的剩余产能）；另一方面原因在于沙特对油价的强烈诉求，2020年价格战以来，沙特不惜多次主动超额减产以托底油价；此外，在产能不足的情况下，OPEC+也需要为潜在的供应中断保留余量。从效果来看，10万桶日的增产幅度仍按照产量基准的比例分配给各国，实际增产幅度更为有限。

从油价的表现来看，OPEC+宣布最小幅度增产后，油价一度涨超2%，但此后EIA数据显示消费可能继续不及预期，油价快速跳水，最终收跌超3%，显示目前市场的交易重心仍在需求端。供应端利好基本释放完毕，需求仍存不确定性，油价中枢可能继续下行。

风险提示：欧洲能源危机,俄罗斯供应下降超预期等。