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自2022年6月中旬以来，玉米淀粉下游行业的集中补货行为迟迟没有体现，均是以小批量的补货节奏为主，截止到6月15日，全国玉米淀粉均价为3255元/吨，较5月15日的全国均价下降25元/吨，同时对于原料玉米的价格看涨预期减弱情绪较重，玉米的价格也出现了一定程度的下调，同时7-8月份为玉米淀粉下游消费偏弱的阶段，在此背景之下，玉米淀粉下游行业在整个7月上旬仍未进行集中补货。那么下游行业的集中补货将会在什么节点开始，首先我们对于目前玉米淀粉下游行的库存天数进行解析。

根据Mysteel农产品(000061)调研的数据来看，1、目前淀粉糖企业的玉米淀粉库存天数相对维持中位偏高的为主，主要是因为目前的淀粉糖产品中果葡糖浆的行业开工维持高位运行，截止7月13日，F55果葡糖浆开机率为72.51%，开工环比增加1.06个百分点，同比升高12.28%，果葡糖浆的高开工使得头部淀粉糖企业的玉米淀粉原料维持相对高位的状态，基本需要维持20-30天的库存水平；2、造纸方面对于原料玉米淀粉的库存要求相对不高，主要集中再10-15天的用量，主要是因为夏季属于玉米淀粉消费偏淡的季节，造纸企业开工会逐渐转弱，原料需求方面相应减量；3、贸易商上下对锁出货为主，手中头寸减少至低位，按照玉米淀粉下跌的行情来看，贸易商存货的意愿与价格优势几无，所以，目前玉米淀粉贸易商减少手中淀粉的头寸，减少资金的亏损。

表1 下游行业玉米淀粉库存天数变化

综上情况，从玉米淀粉下游以及贸易商目前的库存天数以及体量来看，整体处于消耗阶段，由于在6月中旬至7月中旬期间并未进行集中补货，在7-8月需求偏淡的季节，补货行为较难有大的启动，但是在9月份即进入4季度消费转好的前夕，下游的补货仍将大概率会在8月中下旬进行。接下来持续关注的因素，玉米淀粉行业开工降速与降幅的变化、淀粉行业库存压力的释放形式、利润端的亏损变化、原料玉米的变动以及夏季集中的限电限产是否有所体现。