2022-05-15财通证券(601108)股份有限公司李跃博,刘洋对海南发展进行研究并发布了研究报告《免税业态注入在即，海南发展迎来全新增量》，本报告对海南发展给出买入评级，当前股价为12.48元。

海南发展(002163)

离岛免税业态注入在即，公司迎来全新增量。消费回流顶层设计叠加离岛新政释放行业红利，离岛免税行业迎来黄金发展周期。海控南海发展股份有限公司承诺于定增后的三年内注入相关业务及资产。2022年5月12日，定增工作完成，预计后续海控免税资产将陆续注入海南发展主体，海南发展迎来优质资产，有望带动业绩增长。海控免税为离岛免税头部玩家之一，积极拓展渠道、持续建设供应链，业绩增长迅猛，2022年1季度，营收同比增长252%、免税购物人数同比增长360%，免税购物件数同比增长200%。

幕墙工程为核心业务，营收比重不断提升。2021年海南发展实现营收43.65亿元，同比下降1.3%。其中幕墙业务实现营收30.05亿元，营收占比68.7%，为公司核心业务。海南发展具备较强的研发及施工能力，曾承接40多座国内外重点机场的幕墙工程。受新冠疫情反复影响，建筑行业需求端略显疲软，幕墙业务有所承压，预计随后续疫情缓和，幕墙业务有望重回上升区间。

光伏玻璃、特种玻璃同步推进。公司控股子公司海控三鑫具有光伏玻璃原片生产线和深加工生产线，产品重点向双层镀、大尺寸、薄玻璃等高品质、高透玻璃产品延伸。公司550吨光伏玻璃生产线完成升级改造实现量产，产能得到进一步释放。上游光伏高景气度有望带动光伏玻璃业务增长。同时公司推进特种玻璃降本增效，自动化程度的提高有望降低员工费用及生产效率，改善业务长期盈利能力。

投资建议：随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增。我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.85/2.06/2.91亿元，分别对应PE124.53/50.50/35.73X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：局部疫情反复风险：原材料价格上升风险；岛内竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券王炤杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利7960万，根据现价换算的预测PE为124.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，海南发展（002163）好公司评级为0星，好价格评级为1星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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