尽管市场对2022年猪周期反转的预期不断强化，但刚刚过去的一季度，市场依然延续了下行态势。

伴随生猪价格持续下行，饲料成本逐步增高，一季度国内生猪养殖市场已步入过度下跌一级预警，全产业链亏损情况明显。

生猪养殖一季度再度报亏

4月26日晚间，生猪养殖行业龙头上市公司温氏股份(300498)（300498）披露2022年一季报显示，期内该公司实现营业收入145.86亿元，同比下滑13.26%；净利润亏损37.63亿元，同比大幅下滑792.39%；基本每股收益-0.59元/股，同比下滑792.17%。

温氏股份主要业务是肉鸡和肉猪养殖及其产品销售。对于2022年一季度业绩同比大幅下滑，公司简要归结为养猪业经营亏损所致。

2021年国内生猪行业步入下行周期以来，行业企业逐步陷入深亏。

2021年，温氏股份实现营业收入649.64亿元，同比下滑13.31%；净利润亏损134.04亿元，同比下滑280.51%。

目前已披露2022年一季报的生猪养殖行业上市公司神农集团（605296）业绩也显示，一季度该公司实现营业收入5.53亿元，同比下滑35.89%；净利润亏损1.5亿元，同比下滑147.71%。

受非洲猪瘟疫情影响，2019年全国生猪存栏量急速下降，生猪市场供应紧张，生猪价格单边上行，2020年生猪价格在高位震荡，2021年1月之后生猪价格开始进入单边下行阶段，10月份生猪价格再创新低，至2021年末又重新开始下探。

进入2022年后，农业农村部数据显示，截至3月份第三周，全国生猪平均价格已连续下降15周。

价格下滑的同时，生猪养殖成本在2022年一季度大幅飙升。

地缘因素下，我国豆粕价格出现暴涨。春节前豆粕价格维持在3600-3700元/吨左右，此后在一季度价格曾一路飙升到5500元/吨。

多重因素下，生猪养殖行业全产业链步入整体亏损。

卓创数据显示，截至3月23日，自繁自养盈利跌至-325.1元/头，较上月末亏损值增加77.78元/头。根据近年生产成本数据测算，生猪生产盈亏平衡点的猪粮比价约为7：1.当猪粮比价低于5：1时，视为进入过度下跌一级预警区间。据农业农村部监测，今年2月份全国猪粮比价已跌至4.9：1，进入一级预警区间。截至一季度末，我国猪粮比价已连续6周低于5:1以下。

北上资金“埋伏”周期上行

猪价下行，全行业亏损的一季度，生猪养殖行业上市公司股价表现却反向而行。

温氏股份股价一季度整体呈现波动上行，年初最低报约19元/股，一季度末冲抵22.5元/股，期间不乏连日上涨走势。

同为生猪养殖行业个股，新五丰(600975)（600975）股价从2022年1月末最低6.26元/股，至一季度末最高达10.69元/股。傲农生物(603363)（603363）也从年初最低12.62元/股，震荡上行至一季度末最高26.2元/股，实现翻倍。

股价与业绩“背离”，源于市场对2022年周期反转的看好。

早在2021年市场就有声音称，基于国内能繁母猪数量止涨企稳的数据测算，2022年猪周期有望在年中反转向上。

温氏股份此前也在公告中称，按照往年经验来看，春节过后一般是猪肉消费淡季，不排除出现猪价持续下探的可能性。乐观估计2022年下半年后猪价有可能进入下一轮周期的上行通道。

温氏股份一季报中，也不乏北上资金“抄底”入场的身影。

一季度，香港中央结算有限公司（下称“香港中央结算”）对温氏股份持股增加1223.13万股，持股比例从2021年末的2.36%提升至2.55%，位居十大流通股东之首，在十大股东中排位也从2021年末的第八上升至第五。

对于温氏股份而言，香港中央结算并不陌生。

虽然此番香港中央结算于2021年四季度新进十大股东席位，但此前，该公司就曾在2019年三季度新进成为温氏股份第三大股东，并在2019年四季度及2020年一季度不断增持。此后，伴随上轮猪周期回落态势渐显，该公司在2020年二季度及三季度大幅减持，直至2020年四季度退出十大股东行列。

北上资金积极入场，是否说明周期反转时点已近？

4月份以来，全国生猪市场价格呈现反弹势头。据搜猪网数据，目前全国瘦肉型生猪出栏均价已反弹至14.63元/公斤，较3月21日11.8元/公斤的阶段性低点，累计反弹近4元/公斤。

搜猪网分析师冯永辉认为，全国市场价格在短期内还会延续小幅反弹的态势，但持续性大涨并不会一直存在，现在仍处于消费低迷阶段，短期之内的价格还将以小幅震荡上扬趋势为主。

不过他也称，生猪市场最为低迷的阶段可能马上要结束。从去年6月份进入亏损到现在，市场已累计亏损了近11个月，且亏损深度非常明显。从现在猪价大幅反弹以后，生猪市场走出亏损的局面也在逐渐增强。

卓创分析师王亚男也认为，随着去产能的不断深入，下半年生猪市场或正式进入上涨通道。上半年生猪饲料价格高位上涨造成明显成本压力，盈利上涨幅度或受限。进入秋季后，生猪养殖盈利或逐步缓慢恢复，随着四季度消费旺季到来，生猪价格、出栏体重双增则为养殖利润带来双重利好支撑，届时盈利或跟随新一轮猪周期上涨。