2022-04-26浙商证券股份有限公司邓伟对新天绿能进行研究并发布了研究报告《新天绿能深度报告：风光运营资源优质，燃气龙头加码LNG接收站》，本报告对新天绿能给出增持评级，当前股价为11.0元。

新天绿能(600956)

公司是河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商。

公司聚焦于新能源发电业务和燃气销售业务，双轮驱动公司业绩稳健增长。 公司 2021 年营业收入达 159.85 亿元， 同比增长 27.77%， 2018-2021 三年 CAGR达 16.96%； 归母净利润达 21.60 亿元， 同比增长 45.73%， 2018-2021 三年 CAGR达 19.42%， 连续 6 年实现营收和利润增长。

新能源电力：风光项目稳健增长，优质资源助力发展。

风光进入平价时代：风光上游产业链协同降价，下游运营商显著受益。公司依托股东河北建投平台资源， 2021 年底风电累计装机容量 5.67GW， 同比增长3.69%，2018-2021 三年 CAGR 达 13.72%；光伏累计装机容量 0.12GW，2018-2021三年 CAGR 达 5.50%。 储备资源丰富，风电协议容量 49.10GW，光伏协议容量12.12GW，为当前装机量近 9 倍； 资源优势显著， 2021 年风电平均利用小时数2501h，超全国平均 10%；光伏平均利用小时数 1395h，超全国平均 20%。

天然气： 输运+城燃省内份额领先， 拟建设千吨 LNG 接收站。

天然气季节性趋势显著，国内调峰储气需求催生 LNG 接收站需求。 公司为河北省内输运+燃气销售天然气龙头企业， 总运营管网长度 7604.75km， 拥有 31个城市燃气项目， 省内天然气销售市占率超 18%。公司拟投资 280 亿元建造唐山 LNG 接收站，总设计接收能力 1000 吨/年，计划 2025 年建成。 我们预计 2023年接收站项目一期投入运营，年周转量达 150-200 万吨，对应气化量 20 亿方；根据公司公告， 两期全部建成后有望增厚利润 14 亿元。

盈利预测及估值

公司是河北省领先的新能源电力运营商和燃气销售商。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 23.24、 30.17、 39.01 亿元， 2022-2024 年 EPS 分别为 0.56、0.72、 0.93 元/股。 由于公司新能源运营电站资源优质，随 LNG 接收站接卸能力释放归母净利润增速有望高于行业平均， 我们给予公司 2022 年一定估值溢价， 参照可比公司龙源电力给予公司 2022 年 PE24 倍估值， 2022 年目标市值562 亿元，对应目前股价尚有 13%涨幅。首次覆盖， 给予“增持”评级。

风险提示

（1）天然气及风光建设项目进度不及预期；（2）天然气价格波动；（3）上网电价下滑；（4） 项目所在地新能源政策变化；（5）补贴发放不及预期。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.0。证券之星估值分析工具显示，新天绿能（600956）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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