21世纪经济报道 周炎炎 上海报道 4月20日，银保监会和交通部联合印发了《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》（以下简称《意见》），鼓励银行保险机构依法合规支持公路交通建设，推动公路交通高质量发展。

《意见》要求银行保险机构按照市场化、法治化原则，精准聚焦支撑国家重大战略实施的公路交通重大项目，进一步加大支持力度、提高服务水平、强化风险管控，为加快建设交通强国提供有力的金融支持。具体而言，《意见》对银行保险业提出六项要求：

一是聚焦重点领域和重大项目，提高金融资源配置效率。

二是依法合规做好政府收费公路项目配套融资，在落实好分账管理的前提下，根据剩余专项收入情况提供项目配套融资。

三是进一步优化公路项目还款安排，合理安排债务本息还款宽限期，原则上不超过建设期加1年。

四是稳妥有序开展业务创新，为符合条件的项目提供绿色金融、资产证券化（ABS）、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）等支持。

五是支持保险公司参与公路交通建设，通过债权、股权、股债结合、资产支持计划和私募基金等形式参与公路交通建设。

六是稳妥做好存量债务风险化解，有序推进收费公路存量债务接续。

“做好对公路交通建设的金融支持，合理满足重大项目和企业额融资需求，是金融支持“交通强国”建设的重要举措，有助于服务国家重大战略实施，促进经济社会发展，保障和改善民生。同时，在坚持市场化的原则下发展公路建设融资，有助于金融机构拓展、创新产品和业务，夯实客户基础，获得持续收入。” 招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼对记者表示。

稳妥做好存量债务风险化解

在《意见》第七条明确指出，稳妥做好存量债务风险化解。按照市场化、法治化及双方自愿的原则，根据收费公路资产特性、运营情况，在符合公路收费有关规定的前提下，稳妥有序推进收费公路存量债务接续，防范化解收费公路存量债务风险。

另外，《意见》第十三条严厉指出：坚决遏制新增地方政府隐性债务。各级交通运输主管部门要将不得新增地方政府隐性债务作为重要政治纪律和政治规矩，严格项目建设审核，严禁通过新增隐性债务上新项目，严禁通过金融机构违规融资或变相举债，切实落实举债终身问责制和债务问题倒查机制。

值得注意的是，近期中央高层会议密切关注隐性债务。中央全面深化改革委员会第二十五次会议4月19日下午召开，会议指出，要压实地方各级政府风险防控责任，完善防范化解隐性债务风险长效机制，坚决遏制隐性债务增量，从严查处违法违规举债融资行为。要严肃财经纪律，维护财经秩序，健全财会监督机制。

“开展公路建设融资服务，应坚持市场化、法治化原则，处理好支持服务和防范风险的关系。一是重在支持公路交通建设的重点领域和重大项目，提高资源配置效率；二是对政府收费公路的支持应审慎合规，把好风险关口；三是合理满足相关项目的融资需求，不为通过新增隐性债务上马的项目提供融资；四是做好尽职调查，加强融资审核，加大对相关项目管理和资金管理。”董希淼表示。

《意见》答记者问也表明，要求银行保险机构加强贷前尽职调查，重点审核项目合法合规性、资金充足性、效益稳定性等，充分识别和评估项目建设风险和经营风险，严格按照项目工程、资金使用进度和资本金到位情况发放贷款，严格贷款支付审核，监督贷款按规定用途使用。同时，要求坚决落实防范化解地方政府隐性债务风险的各项要求，不得违规提供融资。

此外，《意见》提到，对受疫情影响较重、经营遇到暂时困难的公路交通企业，银行业金融机构在依法合规的前提下，按照市场化原则合理优化贷款期限、利率和还款方式，不盲目抽贷、断贷、压贷，支持公路交通企业应对疫情影响。

中信证券(600030)首席经济学家明明对21世纪经济报道表示，文件提出稳妥做好存量债务风险化解，债务风险确实是当下疫情影响下的一个风险因素。对于高速公路资产而言，在疫情的冲击下表现出的抗周期性偏弱，疫情的封控措施直接影响高速公路的通行费现金流。在这期间，银行等金融机构可以在合理合规的前提下，优化贷款期限，利率和还款方式，支持公路交通企业应对疫情的影响。同时也可以鼓励更多的高速公路的原始权益人通过发行REITs转为轻资产运营，以股权的方式化解高债务。REITs基金的封闭期较长，也是以时间换空间，等后续疫情恢复后重新获得现金流的平稳增长，便可化解债务危机。

通过ABS、REITs盘活公路存量资产

《意见》第五条要求，稳妥有序开展业务创新，鼓励银行保险机构为符合条件的绿色低碳公路项目提供金融支持，助力交通运输领域实现碳达峰碳中和。支持交通运输企业在依法合规、风险可控的前提下，通过资产证券化（ABS）、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）等方式有效盘活公路存量资产。

“做好公路建设融资服务，要进一步创新融资支持体系和融资方式。除银行提供信贷支持之外，保险公司、理财公司等金融机构可以通过债权、股权、股债结合、资产支持计划和私募基金等形式，为公路建设提供针对性的支持和服务。在融资方式上，相关企业和项目可以运用资产证券化（ABS）、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）等方式盘活资产，获得多方位的资金来源。”董希淼表示。

根据中金公司统计，去年有3单高速公路REITs上市，分别为2021年12月14日上市的华夏越秀高速REIT和2021年6月21上市的平安广州广河REIT、浙商沪杭甬REIT。平安广州广河REIT发行规模91.14亿元，除最新发行的华夏中国交建(601800)REIT外，是公募REITs市场最大的一单，浙商沪杭甬REIT和华夏越秀高速REIT发行规模分别为43.6亿元与21.3亿元。

中金公司分析，高速公路REITs具有较强的类固收属性和固收+配置价值：“高速REIT虽然期限较长，但其IRR（内部收益率）相对机构资金成本、其他固收资产的收益率均有较强吸引力，同时提供一定弹性，抗回撤能力相对其他公募REITs也较优。”

明明对记者表示，我国公募REITs市场从去年试点以来发展良好，一级市场认购火爆，二级市场成交活跃，受到了各类投资机构的认可。相比较ABS而言，REITs是以股权的方式参与，可以有效盘活高速公路的存量资产，降低负债率，使传统的高速公路重资产运营转为轻资产运营。REITs兼具股性与债性，具有高票息，长期回报率高，抗通胀, 分散风险的特性。