卢志强继续处置资产，加速回笼资金，以缓解流动性压力。

7月20日晚，卢志强实际控制的泛海控股(000046.SZ)发布筹划重大资产重组暨签署股份转让意向协议的公告，公司拟向武汉金融控股(集团)有限公司(简称武汉金控)出售民生证券不低于总股数20%股份。本次交易完成后，公司将失去对民生证券的控制权，不再合并其财务报表。

长江商报记者发现，这是泛海控股第三次大规模出售民生证券股权。去年8月，泛海控股向上海国资等22名股东出售民生证券27.12%股权，今年1月，又向上海沣泉峪出售13.49%股权。

民生证券原本是泛海控股推进产业转型布局的重要一环，卢志强为何要将其出售?

今年7月15日晚，民生银行发布公告称，因为平安信托追债，中国泛海控股集团有限公司(简称“中国泛海”)所持公司3.888亿股股份将被司法拍卖。

在去杠杆的背景下，卢志强的泛海系流动性告急，靠频频出售资产自救。

据长江商报记者粗略统计，本次出售民生证券股权，交易价格预计不低于35亿元，三次股权转让，泛海控股合计回笼资金超过百亿，相较32.74亿元的收购价格，将赚约70亿元。

不低于35亿再卖民生证券

为了缓解流动性，泛海控股再卖优质资产。

根据公告，泛海控股拟向武汉金控出售民生证券不低于20%股权。交易完成后，民生证券将从泛海控股出表。

民生证券是泛海控股由地产向金融领域转型的重要布局。此前公告显示，2014年，泛海控股出资32.74亿元向中国泛海及泛海能源投资股份有限公司收购民生证券73%股权。

在泛海系庇护之下，民生证券经营稳定。

经营业绩数据显示，2017年至2020年，民生证券实现的营业收入分别为17.20亿元、14.58亿元、26.88亿元、36.32亿元，归属于母公司股东的净利润(简称净利润)分别为3.82亿元、0.95亿元、5.32亿元、9.19亿元。

然而，去年8月31日晚间，泛海控股的一纸公告，打乱了市场对民生证券的安稳预期。

彼时公告显示，上海张江高科、上海浦东投资控股、申能集团、上海国际港务集团、西藏腾云、绍兴越旺等以及自然人田三红、丛学年等22名股东合计受让民生证券27.12%股权，交易总价42.29亿元。

与此同时，民生证券的注册地也从北京搬迁至上海自贸区。

对于本次股权转让，泛海控股称，充分利用优质社会资源、增强民生证券发展实力，进一步优化民生证券公司治理架构、提高其规范运作水平，实现企业持续发展经营目标。下一步，民生证券将进一步加快推进筹划上市事宜。

本次股权转让完成后，未见民生证券的上市事宜进展，反而是继续股权转让。

今年1月21日，泛海控股又将民生证券13.49%股权转让给上海沣泉峪，交易作价23.64亿元。

此外，泛海控股还向民生证券三家员工持股平台、一家投资者分别转让2.85%股权、0.71%股权。目前，该交易尚未完成交割。

如果这些股权交易全部顺利完成，泛海控股对民生证券的持股比下降至27.47%。

如果以今年初股权转让时估值为参考基数，本次向武汉金控转让不低于20%股权，交易价格至少达35亿元。

假设本次股权转让以下限35亿元计算，三次出让股权，泛海控股将回血超百亿。

泛海控股称，出让民生证券股权，有利于公司提高资产流动性，改善资产负债结构，在大幅降低负债规模的同时加速回笼资金，以支持公司业务发展，特别是将更好地保障和推进公司所属武汉中央商务区项目开发建设，深度参与和助力武汉金融城发展，从而进一步提升公司的可持续发展能力与水平。

频频变卖资产自救

泛海控股出售优质资产，是流动性告急的无奈之举。

起家于地产的卢志强，从2014年开始推动泛海控股去地产化，向金融领域转型，并搭建了包括民生证券、民生信托在内的较大规模的民营金融集团，成为一家金融+房地产+战略投资的综合性上市公司。

然而，转型7年，泛海控股的经营业绩接连下滑。2020年，公司亏损46.21亿元，同比下降522.09%，无论是亏损金额还是下滑幅度均创历史之最。

随着去杠杆的持续进行，卢志强的泛海系财务压力与日俱增，流动性告急。在此情况下，卢志强频频处置资产自救。

一系列公告可以印证泛海系的流动性紧张程度。

今年4月20日，泛海控股公告，控股股东中国泛海所持公司8.03亿股股份被司法冻结，中国泛海及其一致行动人持公司股份累计被冻结10.97亿股。而在当月的2日晚，公司披露收到执行通知书，因未清偿完20亿元融资款，泛海控股武汉公司名下两地块被查封。同样是武汉公司，今年2月，被中英益利资产管理股份有限公司(简称中英益利)告上法院，追讨13亿元债权。

7月20日晚，民生银行公告，因为债务纠纷，经平安信托申请，泛海系所持民生银行3.888亿股股份将被司法拍卖。

此外，泛海系所持股份大部分处于质押状态。

在这种情况下，卢志强频频推动资产处置工作似乎在意料之中。

卢志强早就在推进降负债工作。2019年，泛海控股相继出售了北京泛海国际项目1号地块与上海董家渡项目，交易作价148.90亿元。泛海控股还相继转让武汉中央商务区地块、出售武汉万怡酒店等物业给信达金融租赁，交易价格分别为30.66亿元、5.45亿元。

此外，除了接连出售民生证券股权之外，泛海系还出售IDG集团资产。今年6月3日，泛海控股公告称，以13亿美元的价格出售泛海旗下美国国际数据集团(IDG)，接盘方为美国黑石集团。IDG集团是全球最大的信息技术咨询、媒体、会展与风险投资公司，其主营业务包括数据业务IDC、媒体业务IDGcommunications和投资业务IDGVentures。四年前，泛海系将其收购。

今年7月12日，长江证券还公告，出资9亿元向泛海控股后买其位于武汉中央商务区的楼盘，用作办公大楼。

综上所述，泛海系累计已通过处置资产回笼资金超过400亿元。

泛海控股一季报显示，截至今年一季度末，公司长短期债务合计为768.37亿元，其中，短期债务503.89亿元。与之对应的是，公司账面货币资金190.73亿元，另有交易性金融资产316.72亿元，为债券、股权、基金、信托计划等。

易主或有利于民生证券发展

民生证券本次股权转让，或导致其易主武汉金控。

经过多次股权转让，民生证券的股权已经较为分散，目前持股27.47%的泛海控股为其控股股东，如果本次武汉金控受让不低于20%股权事项完成，武汉金控将成为其第一大股东，甚至为控股股东。

武汉金控实力雄厚。截至2020年底，其总资产为1457.88亿元，归属于母公司股东的净资产205.25亿元，2020年实现营业总收入389.83亿元，归属于母公司股东的净利润13.88亿元。

官网显示，武汉金控成立于2005年8月，注册资本100亿元，是湖北省首家挂牌的金融控股集团。公司旗下全资、控股企业91家，2017年-2020年，连续四年入围中国企业500强。

近五年，武汉金控成功向金融控股公司转型，构建了覆盖多行业的金融控股架构。目前，公司金融牌照已达10个，类金融牌照10个，上市公司2家，基金公司2家，拥有银行、金融租赁、信托、保险、公募基金、期货、资产管理、担保、产业基金、票据经纪、金融资产交易所、金融外包服务、小贷和典当等金融、类金融机构，以及集成电路、新能源汽车等战略性新兴产业、高科技产业为主的实业投资经营。公司还在抓紧推进人寿保险、综合券商、金融资产管理公司、消费金融等金融牌照的筹建或并购，进一步完善金融服务链条。

值得一提的是，通过参与定增，武汉金控跻身A股券商天风证券前十大股东之列。

分析人士认为，武汉金控金融资产众多，入主民生证券后，可以推断旗下金融资产协同发展，实现资源共享、流量转换。

在券商行业日益对外开放、行业竞争加剧的背景下，民生证券的上市一直是市场关注焦点。对此，有投行人士称，本次股权转让完成后，民生证券的股权结构更趋优化，公司治理会更加规范。随着武汉金控资本资本加持，其上市步伐有望加快。(沈右荣)