因年初免税业务生变而股价暴跌的“千亿白马”――上海机场(600009.SH)最近迎来资产重组。

近日，上海国际机场股份有限公司(简称“上海机场”)发布公告，拟通过发行股份的方式购买机场集团持有的虹桥公司100%股权、物流公司100%股权和浦东第四跑道。此次交易完成后，虹桥公司和物流公司将成为上市公司全资子公司，浦东第四跑道将成为上市公司持有的资产。

公告显示，此次募集配套资金规模预计不超过60亿元，根据本次募集配套资金发行价格为39.19元/股测算，发行数量不超过1.53亿股。

对于后续影响，上海机场称，本次交易有利于优化上海两场航线航班的统一资源配置，根据市场需求统筹调整航线结构，激发潜在国际航运量，从而提升上市公司盈利能力和核心竞争力。

值得注意的是，今年以来，上海机场股价暴跌，从年初至今其市值已经跌去三分之一，市值从1500亿元左右缩水至984亿元。2021年一季度，上海机场的业绩同比由盈转亏，连续四季度出现亏损。

在6月22日召开的股东大会上，上海机场董事长指出，尽管受疫情影响，上海机场国际旅客吞吐量出现了下滑，经营效益受挫，但虹桥机场已经基本恢复正常运营。

对此，业内表示，未来随着全球新冠疫苗接种稳步推进，国际航空出行需求有望逐步恢复，疫情导致的经营困境有望逐步缓解。

统一管理拆解同业竞争问题

今年以来，受疫情冲击、免税商场政策变动等的冲击，上海机场股价大跌并进入停牌。6月24日，上海机场霸气发布20余份公告暨重大资产重组方案宣布归来，6月25日公司正式复牌交易。

公告显示，上海机场拟通过增发的方式，购买大股东机场集团持有的虹桥公司100%股权、物流公司100%股权和浦东第四跑道。本次交易完成后，虹桥公司和物流公司将成为上市公司全资子公司，浦东第四跑道将成为上市公司持有的资产。

据悉，上海机场拟向机场集团非公开发行股票募集配套资金，规模预计不超过60亿元，发行价格为39.19元/股测算，发行数量不超过1.53亿股。募集配套资金拟发行的股份数量不超过本次重组前公司总股本的30%。

在本次收购的三个标的中，虹桥机场的收购最为引人瞩目。公开信息显示，上海机场集团为上海机场第一大股东，持股比例为53.25%，目前运营管理虹桥国际机场，而上海机场则运营管理浦东机场。

由于虹桥国际机场和浦东机场长期以来在同一控股股东旗下运营，同业竞争问题一直颇受关注。据上海机场方面介绍，同业竞争主要体现为双方可能竞争某一航线在虹桥机场或者浦东机场起降。

事实上，早在2004年，上海机场集团即承诺努力推进核心资产上市工作，在相关土地合理利用方案获得政府部门认可的条件下，积极履行承诺，实现通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产、解决同业竞争的目标。

不过，近17年来，上海机场集团未能履行承诺，而此次上海机场宣布正在筹划重大资产重组，也意味着同业竞争问题将迎来转机。值得一提的是，此次上海机场拟购买的虹桥国际机场相关资产，正是2004年上海机场与上海机场集团在资产置换协议中置出的资产。

6月25日，上海机场复牌交易，股价高开一度冲高至52元/股，后迅速走跌，一度低至47.5元/股，跌幅近3%。而在下午直线拉升，截至收盘，股价报51.07元/股，涨幅超4%。

对此，兴业证券认为，短期内，受疫情影响，拟注入的虹桥机场、货运站盈利水平、盈利能力都强于上市公司;长期看，虹桥机场运营着大量精品商务航线，客源质量远高于一般国内机场，随着运营的优化，虹桥机场国内商业和整体盈利能力提升空间都较大。

资产注入将增厚上市公司业绩

此前，上海机场一直运营管理浦东机场，浦东机场以国际及港澳台地区航线为重，且公商务旅客客源充足，拥有得天独厚的免税优势。

然而，疫情爆发后，浦东机场国际航线业务大面积停摆，免税业务跌入冰点。根据补充协议，上海机场的免税收入不再与免税销售额挂钩，仅与国际客流量挂钩。由于免税收入由下限保底变为上限，即便是国际航班流量完全恢复的理想情况下，公司的免税业务变成了固定租金合约，这意味着2021年-2025年上海机场的免税收入不再具备向上增长弹性。

此前，免税业务一直是上海机场业绩高增长的主要支撑力。日上上海2017-2019年向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占公司2017-2019年营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%。而上海机场2020年度免税店租金收入11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。

反映到股市上，因为免税店租金政策变化，上海机场股价连续2个一字跌停。从2019年88.11元/股(复权)的高位，跌至如今最新的51.07元/股，跌幅高达42%，今年2月初甚至出现市值三天蒸发近380亿元的情况。

同时，新冠疫情也使得航空业大受打击，上海机场2020年实现营业收入43.03亿元，同比下滑60.68%;归母净利润亏损12.66亿元，同比下滑125.18%;扣非后归母净利润亏损13.82亿元。

今年一季报显示，上海机场实现营收8.66亿元，同比下降47.05%;归母净利润亏损4.36亿元，同比下降641.63%，已经连续四个季度亏损。

光大证券指出，(虹桥机场等)资产注入将增厚上市公司业绩。不过考虑到虹桥机场免税收入占比较低，在海外航空需求恢复的情况下，虹桥机场盈利能力将弱于浦东机场。

不过，也有机构仍然看好上海机场的盈利能力。中信证券指出，上海机场拟向集团发行股份购买资产和募集配套资金，标的资产审计、评估尚未完成，预计摊薄总股本23.2%~26.8%。测算2021年三块资产对应净利润10.3亿，成为上海机场扭亏为盈重要支撑，提升抵抗极端风险能力。(张璐)