钛白粉龙头企业中核钛白(002145.SZ)又向市场圈钱。

5月24日晚，中核钛白披露新一轮募资计划，公司拟向不超过35名特定投资者发行股票，募资不超过70.91亿元，其中，21.27亿元募资计划用于补充流动资金。

去年9月底，中核钛白完成了一次定增，成功募资16亿元，其中，13.65亿元已经用于补充流动资金。

wind数据显示，2007年上市以来，包括IPO，中核钛白已经完成6次股份增发，共计融资39.52亿元。

长江商报记者发现，如果本次定增预案顺利实施，中核钛白股权融资合计将达到110亿元，这些募资，主要用于产业布局和补充流动资金。

如此密集募资布局，中核钛白的经营业绩如何?2020年，在钛白粉价格不断上涨的情况下，公司实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)4.75亿元，同比增长10.27%。

募资不菲回报投资者的并不多。上市14年来，公司累计派发的现金红利只有1.75亿元，仅为股权融资额的4.43%，分红率也只有16%。

拟募资70亿中21亿补流

募资上瘾的中核钛白抛出了史上单笔规模最大的融资方案。

根据预案，中核钛白拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票数量为不超过6.16亿股，募资不超过70.91亿元。

本次募资用于四个项目，其中，三个项目为实体项目，即循环化钛白粉深加工、水溶性磷酸一铵(水溶肥)资源循环、年产50万吨磷酸铁，计划投资总额分别为9.79亿元、9.93亿元、38.30亿元，拟使用募资7.93亿元、7.86亿元、33.85亿元。还有一个项目，那就是补充流动资金，拟使用募资21.27亿元。

从募投项目看，本次募资，只有7.93亿元用于加码钛白粉主业。备受关注的是，公司拟使用33.85亿元建设年产50万吨磷酸铁项目，该项目利用钛白粉副产品硫酸亚铁作为生产磷酸铁的原材料，结合公司未来自产的水溶性磷酸一铵(水溶肥)生产磷酸铁锂的前驱材料磷酸铁。

早在今年2月初，中核钛白就曾公告称，拟投资超百亿元涉足磷酸铁锂领域。深交所曾就此下发关注函，要求公司说明拟投入超过120亿元建设年产50万吨磷酸铁锂项目的可行性、该项目预计产量是全国现有产量3倍以上的合理性，并说明信息披露是否存在夸大或误导性陈述。上述募投项目能否达到预期暂且不论，单就募资而言，中核钛白的动作有些密集。

2007年上市以来，中核钛白先后实施了5次定增，加上首发，共计募资39.52亿元。

从5次增发募资来看，除了2013年的定增6.34亿元收购金星钛白100%股权、对全资子公司中核华原(上海)钛白有限公司进行增资外，其他几次募资均为产业产能建设、补充流动资金。

具体为，首发募资3.35亿元，实际补充流动资金的募资为0.89亿元。2013年的定增募资2.11亿元，全部用于补充流动资金。2014年、2015年，定增募资金额分别为4.02亿元、7.70亿元，用于补充流动资金的募资为0.20亿元、1.56亿元，其中，还有6亿元募资用于偿还银行贷款。

2020年9月28日，中核钛白通过定增募资16亿元，其中13.65亿元用于补充流动资金。

综上所述，6次增发，中核钛白共计募资39.52亿元(含发行股份)，其中，用于补充流动资金加上偿还银行贷款的募资合计达24.41亿元，占募资总额的61.77%。

让人意外的是，刚刚完成定增，已将将13.65亿元募资补充了流动资金，中核钛白又筹划新一轮募资，其中，计划将21.27募资补充流动资金。由此可见，中核钛白较为缺钱。

实际上，从目前的账面看，中核钛白的账上资金还有不少。截至今年一季度末，公司货币资金(含结构性存款)31.86亿元，而长短期债务合计只有7.57亿元。

长江商报记者发现，去年10月、11月及今年2月，中核钛白抛出了合计高达400亿元的投资项目。截至2020年底，公司总资产为81.75亿元。

市场曾质疑，中核钛白投资激进，高度依赖募资推进激进的投资项目建设，能否达到预期存在较大的不确定性。

募资并购不断年均盈利不足亿元

频频募资布局的中核钛白，并未实现经营业绩高速增长。

长江商报记者发现，除了募资外，中核钛白还积极并购。2012年至2017年，公司相继对金星钛白、南通宝聚、东方钛业、豪普钛业、合志新能源、宜兴华谊等公司全部或部分股权进行收购。

目前，中核钛白拥有安徽马鞍山、甘肃白银、甘肃嘉峪关三大生产基地，在钛白粉行业位列亚洲排名第二，仅次于A股公司龙蟒佰利，全球排名第六位。

钛白粉产品具有周期性，市场需求波动明显。2016年行业走出低谷，中核钛白的经营业绩也随之转好。

数据显示，2016年至2019年，公司实现的营业收入分别为20.48亿元、32.56亿元、30.89亿元、33.77亿元，同比变动25.70%、58.99%、-5.14%、9.33%。对应的净利润为0.84亿元、3.89亿元、4.03亿元、4.31亿元，同比增长166.55%、362.06%、3.73%、6.92%。不过，近两年，增速明显放缓。

中核钛白介绍，钛白粉行业自2015年底走出困境开始复苏以来，由2016年至2017年的高峰期逐渐调整，现已进入平稳的常态化发展时期。2020年，钛白粉行业总体运行情况良好，国内钛白粉的产能、产量和出口量都达到了历史高点。

中核钛白的主营产品金红石型钛白粉销售价格总体趋势为涨-跌-涨三个阶段。一季度，受成本上涨及出口量大涨影响，整体价格稳中有升。二季度。受新冠疫情蔓延全球影响，市场行情恐慌性下跌，导致部分企业亏损减产，价格随着产量的减少和市场需求的逐步恢复开始逐步企稳。三季度以来，出口恢复、内需回暖、上游大宗原材料成本大幅上升，钛白粉价格持续上涨。2020年度，钛白粉实时价格较上一年同期增长近1500元/吨。

整体而言，中核钛白的经营业绩表现一般。2020年，公司实现营业收入37.16亿元、净利润4.75亿元、扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)4.37亿元，分别同比增长10.03%、10.27%、8.73%。2020年，公司管理费用2.22亿元，同比减少0.44亿元，其原因是职工薪酬、环境安保费同比均有减少。

今年一季度，受钛白粉继续涨价影响，公司实现营业收入12.36亿元、净利润2.87亿元，同比增长49.53%、77.29%，增速加快。

自2007上市以来的14年，中核钛白的经营业绩整体表现为不突出，累计盈利14.05亿元，如果剔除今年一季度净利润2.87亿元，年均盈利不到亿元。

上市以来，中核钛白累计派发现金红利1.75亿元，分红率约为16%，累计分红额仅约为累计股权融资额的4.43%。