或为规避被实施退市风险警示，上市已有23年的新日恒力(600165.SH)煞费苦心，施展财务魔术。

2020年，新日恒力实现营业收入1.19亿元，同比下降超过50%，但归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为0.21亿元、扣非净利润383.75万元，同比均实现倍增。

营业收入大幅下降、扣非净利润反而倍增，新日恒力存在调节利润之嫌。

长江商报记者发现，新日恒力涉嫌利用在建工程延迟转固、利息资本化、研发费用资本化等增厚利润情形。与此同时，公司通过定增、债务重组、并购等途径，实现增收又增利。

尽管千方百计扮靓财报，但新日恒力仍未走出经营困境，目前，公司面临着巨大的财务压力。今年一季度末，其账面货币资金为3.10亿元，短期债务达6.67亿元。

涉嫌多方调节利润

扭亏为盈的新日恒力涉嫌调节利润，其真实盈利能力存疑。

年报显示，2020年，新日恒力实现营业收入1.19亿元，同比下降55.18%，净利润、扣非净利润分别为2090.60万元、383.75万元，同比分别增长146.51%、108.67%。

营收大幅下降，净利润、扣非净利润反而翻倍增长，新日恒力是怎么做到的?

分季度看，去年一二三四季度，其营业收入分别为0.21亿元、0.36亿元、0.70亿元、-0.08亿元，同比下降57.76%、36.77%、47.44%、129.48%。对应的净利润分别为152.80万元、-700.40万元、-321.48万元、2959.68万元，同比变动128.50%、60.70%、61.41%、320.25%。

单个季度的经营业绩数据较为诡异。一季度营业收入大幅下滑，净利润倍增，二三季度营收下滑收窄，环比在增长，但净利润为亏损。四季度，营业收入为负数，净利润却达到0.30亿元，远超一季度，同比增长320.25%。

扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)方面，去年一至四季度分别为-71.94万元、-1499.89万元、-594.12万元、2550万元。前三个季度均为亏损，四季度则相对大幅盈利。

四季度，营业收入为何会出现负数?前三个季度扣非净利润均为负数，四季度突然大幅增长转正，是为什么?

一般而言，营业收入为负数，主要原因是产品退货大于当期销售收入。这意味着，四季度，新日恒力存在较大规模的产品退货。

对于全面实现盈利，新日恒力曾在2020年度业绩预盈公告中解释称，主要涉及三个方面，主营业务方面，资产减值同比大幅减少。通过降低流动负债、加强费用管理，期间费用较上年同期大幅降低。柱状活性炭产量上升、成本下降，产品毛利较上年同期有所增长。非经营性损益方面，债务重组、政府补助等非经营性损益较上年同期增加约1400万元。会计处理方面，控股子公司宁夏华辉活性炭股份有限公司完成对宁夏天福活性炭有限公司并购，后者纳入公司合并报表范围。

事实可能并非完全如此。

长江商报记者发现，2020年，公司应收款项比上年翻了一倍多，但资产减值同比大幅减少，其存货同比也在大幅减少。

最大的疑点是月桂二酸项目。2017年，新日恒力设立子公司建设月桂二酸项目，2019年预计将于2020年3月完成主体建设，4月进入试生产阶段。今年1月3日晚，公司公告称项目完成主体建设，已进入试生产阶段。截至2020年底，工程进度为95%。投资金额总计14.15亿元，全部列示在在建工程中。

疑点在于，新日恒力涉嫌延迟将在建工程转入固定资产情形，避免增加固定资产摊销。去年底，公司在建工程为14.64亿元。

此外，该项目2019年、2020年的年度利息资本化金额分别为1433万元、6140.4万元。将利息通过资本化计入固定资产，避免形成财务费用。通过对这两项会计处理，就可以避免减少当期利润。

此外，新日恒力在研发投入方面也采用这一方法操作。2019年、2020年，公司研发投入分别为163.51万元、2310.99万元，2019年全部费用化，2020年资本化金额为2214.5万元，资本化率为95.82%。

研发投入中超过90%资本化，也避免减少当年净利润2214.5万元。

综上所述，新日恒力存在千方百计调节利润，以实现扭亏为盈目的迹象。

突击定增并购规避风险

除了上述会计处理方法可能调节利润外，新日恒力还存在采取突击定增、并购等措施规避被实施退市风险警示风险的行为。

根据《股票上市规则》相关规定，营业收入不足1亿元，最近一个会计年度经审计的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准)为负值的，股票应当实施退市风险警示。

2020年，新日恒力营业收入为1.19亿元，仅高出相关标准0.19亿元，扣非净利润383.75万元，仅高出相关标准383.75万元。

从扣非净利润方面看，除了上述涉嫌调节利润情形外，新日恒力还采取了定增、债务重组等措施，增厚利润。

新三板挂牌公司华辉环保为新日恒力重要子公司，也是其利润的主要来源。年报显示，去年12月，华辉环保完成向上海鑫旼实业有限公司、郑胜鸿的定向增发，增发完成后，公司对华辉环保的持股比例由80.91%变更为37.07%，但公司仍为第一大股东、控股股东，公司合并报表范围未发生变化。

2020年，华辉环保实现净利润1238.75万元，主要原因系销售毛利增加、收到政府补助增加以及债务重组收益增加所致。2020年，华辉环保定向增发2亿股。

当年，华辉环保收到的政府补助较上年同期增加562.20万元，债务重组收益增加474.06万元。

华辉环保定增、债务重组增利不增收。为了保营业收入超过1亿元，新日恒力实施了资产并购。

去年11月初，新日恒力通过华辉环保支付现金8000万元收购宁夏天福活性炭有限公司(简称宁夏天福)100%股权，该项交易于去年12月29日，赶在2020年结束之前办理完工商变更手续。宁夏天福纳入合并报表范围。

宁夏天福成立于2003年，2019年及2020年前三季度，其实现的营业收入分别为8563.74万元、6844.53万元，净利润237.47万元、913.93万元。

由此可见，收购宁夏天福是既增利又增收。

实际上，新日恒力的盈利能力一直不佳，即便2020年勉强规避了实施退市风险警示，如果公司盈利能力无明显改善，退市风险会加大。

早在1998年5月29日，新日恒力就已登陆A股市场。上市22年来，公司实现的净利润长期低位徘徊，2003年以来，其扣非净利润大部分年度为亏损。

近几年，公司营业收入大幅下滑。2016年，其实现营业收入27.85亿元，2017年至2019年分别为12.48亿元、5.52亿元、2.66亿元，同比分别下降55.19%、55.76%、51.86%。2020年，已经下降至1亿元级。

新日恒力还存在较大的偿债压力。2020年底，公司账面货币资金2.07亿元，短期借款4.97亿元、一年内到期的非流动负债1.77亿元、长期借款3.60亿元，长短期债务合计为10.34亿元，其中，短期债务6.74亿元。今年一季度，这一状况并没有明显改善。

或许，随着21亿元投资项目月桂二酸项目正式全面投产，华辉环保产品结构调整后盈利能力增强，新日恒力的基本面才会有所改善。