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成渝战略升级，享政策发展红利。成都银行经营布局集中在成都，截至22Q2，公司72.7%的贷款来自成都地区。作为四川省会，成都优质的区域经济和当地旺盛的需求为公司发展提供了良好的展业环境和成长空间。20 年以来，成渝战略加速升级，基建项目不断加码，融资需求持续释放。公司作为本土机构，或将充分参与到成渝经济圈建设中，有望抓住区域经济红利，未来资产扩张有抓手、高成长性可持续。　　立足政金资源禀赋，基建助力对公强劲发展。依托国资控股背景，公司在近几年发展过程中持续巩固自身在银政业务的优势，业务呈现出对公主导的特征，截至22Q3，对公贷款占比达到77.5%。拆分来看，涉政客户主导的基建类贷款过去几年保持强劲增长，截至22H1，公司基建类贷款规模达到2063 亿，同比增长37.2%。　　展望而言，成渝战略下项目投资加快推进，预计公司基建类业务有望延续高增长。　　零售转型初具成效，发展潜力值得期待。2018 年，公司提出“大零售”战略，工作重点集中在稳存增存、发展财富管理、拓展消费类贷款等方面，近几年零售业务实现稳步发展。一方面，依托政务存款账户，储蓄存款稳定增长；另一方面，按揭投放受阻，但消费类贷款低基数下投放明显加快；此外，理财、基金代销业务收获积极布局。展望而言，立足区域和客户基础优势，公司在零售板块的发力值得关注。　　资产质量稳健，拨备计提充分。2015 年以来公司持续加大风险处置，资产质量改善趋势明显，目前存量资产质量指标已处于同业领先。截至22H1，公司不良+关注类贷款占比仅为1.33%，上市城商行中仅高于宁波和杭州。拨备方面，公司在快速发展的同时，始终保持审慎的计提力度，拨备覆盖率持续提升，截至22Q3，公司拨备覆盖率为498%，充裕的拨备水平下，未来利润增长的稳健性有足够的保障。　　我们预计公司22-24 年EPS 为2.83/3.45/4.17 元，对应归母净利润增速分别为30.5%/22.0%/20.7%，预计22-24 年BVPS 分别为14.92/17.56/20.73 元。公司根植成都，兼具高成长性与稳健性，长期以来相较同业平均享受着较高的估值溢价，我们采用历史估值法，以公司上市以来的平均值为目标PB 倍数，给予23 年1.08 倍PB预期，对应目标价18.97 元，首次覆盖给予买入评级。　　风险提示　　区域发展不及预期；疫情反复；贷款增速不及预期；假设条件变化影响测算结果。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。