(相关资料图)

[国债期货]

国债期货：赎回压力叠加资金偏紧，期债延续走弱

【市场表现】

国债期货宽幅震荡全线收跌，10年期主力合约跌0.27%，创7月11日以来收盘新低；5年期主力合约跌0.31%，创7月4日以来收盘新低；2年期主力合约跌0.23%，创2021年12月3日以来收盘新低。银行间主要利率债波幅明显加大，收益率普遍大幅上行，短券调整更加剧烈。截至发稿，10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行1.75bp报3.0050%，波幅高达6.25bp；10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行1.75bp报2.8325%，波幅高达5.75bp；5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行4.75bp报2.8525%，波幅高达10.5bp；3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行6.5bp报2.79%，波幅高达15.5bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展710亿元7天期公开市场逆回购操作，当日有80亿元逆回购到期，净投放630亿元。资金面方面，银行间市场周三资金面缓和不明显，主要回购利率进一步走升，隔夜再升近9bp来到2.0%关口，而七天和14天资金利率均已升破2%。受税期影响，银行类机构需求偏多，融入积极，从而拉高资金加权价格。

【政策面】

第三季度中国货币政策执行报告发布。货币政策方面，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧变化。房地产方面强调拖动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持。国内形势整体判断上，强调国内经济恢复发展的基础还不牢固。国内居民预防性储蓄意愿上升制约消费复苏，积极扩大有效投资面临收益不足等多方约束。和二季度货币政策报告相比，三季度报告更强调抓好存量政策落地，包括政策性开发性金融工具促进中长期贷款扩张和保交楼专项借款落地，其次强调“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”尤其是需求侧的变化。而国内经济恢复基础仍不牢靠，需求扩张仍存堵点。

【操作建议】

债市连续调整下多数纯债基金日收益为负值，债券基金或存在一定的赎回压力，叠加资金仍偏紧期债延续走弱。仍需提示当前处在强预期与基本面弱现实交织的阶段，10月新增社融低于预期，地产销售尚未有明显起色，后续政策落地实施效果有待观察，且如果社融连续走弱降准降息仍有可能，因此并不意味着期债走向单边下跌，当前可能出现强预期与弱现实交替主导行情的情况，期债波动幅度将明显放大。利空释放后中期期债走势仍需经济基本面定调，短期税期走款过后资金面如果边际转宽，届时情绪企稳后债市更可能交易基本面弱现实逻辑，期债也可能会出现阶段性反弹。建议短期观望，重点关注本周资金面变化情况。