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交银国际发研报指，预计腾讯音乐22年3季度收入同比降8%/环比增4%至72亿元（人民币，下同）。预计经调整净利润同比增16%至12亿元，经调整净利润率16%，同比提升3个百分点。

音乐订阅维持增势。预计3季度音乐会员数环比净增320万，月ARPPU环比增2%至8.7元，推动付费会员收入同比增18%。

非订阅音乐业务环比恢复。预计3季度非订阅音乐收入9.9亿元，同比持平/环比增28%。

社交娱乐继续承压。短视频竞争及直播新规影响持续，预计直播及K歌付费用户数量减少趋势不变，3季度社交娱乐收入同比降20%。

交银维持2023年收入预期，考虑音乐/直播成本控制或好于预期，同时长音频亏损进一步收窄，上调2023年经调整净利润预测4%。维持15倍23年市盈率，基于汇率调整，维持目标价5.70美元/23港元（1698HK）。看好利润及现金流健康增长，维持买入评级。