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文/乐居财经 程孟瑶

从新三板到创业板，从上交所到深交所，三度发起IPO冲击，森鹰窗业（股票简称“N森鹰”股票代码“ 301227.SZ”）终于首发过会，拔得A股“木门窗制造第一股”头衔。

9月26日，森鹰窗业完成上市敲钟仪式，正式登陆深交所。提前完成与居然之家（00785.SZ）、美凯龙(601828)（601828.SH）以及欧派家居(603833)（603833.SH）三大股东之间的上市对赌协议，董事长边书平或许可以长舒一口气。

“中个签高兴坏了，不赚反亏，有点不想打新的感觉。”投资者却不高兴了。N森鹰上市首日破发，盘中股价一度跌超18%，截止收盘，N森鹰报收31.61元/股，跌17.36%。

此前在门窗赛道，已经有了嘉寓股份(300117)、梦天家居、王力安防、江山欧派(603208)等上市公司，但N森鹰是目前沪深两市第一家处于“C2032木门窗制造”细分行业的上市公司，这也意味着，在家居细分领域，一条全新的资本赛道已经铺开。

此外，仍有同行竞争者涌入资本市场，同样以整窗为主营业务的皇派家居也在今年5月份向深交所主板IPO发起了冲击。

总市值缩水6.29亿元

森鹰窗业上市发行公告显示，本次公开发行新股2370万元股，按38.25元/股发行价计算，预计募集资金约9.07亿元，预计募集资金净额约8.24亿元。实际成交量1063.32万股，成交金额3.37亿元。

在开盘集合竞价时间，N森鹰股价一度冲到45.9元/股，但进入连续竞价时间时，其股价已经跌至31.2元/股，虽然盘中一度拉升至33.58元/股，但最终以31.61元/股，跌破发行价收盘。有投资者调侃道“上市就开始洗盘，等跌不动了再买吧。”

截止9月26日收盘，N森鹰总市值29.97亿元，流通市值6.64亿元。按照总股本9480万股计算，总市值缩水6.29亿元。

盘后交易数据显示，N森鹰大单流入4489.82万元，其中买入金额最大的前五名均为机构，买入总计2589.71万元，占总成交的7.69%，东方财富(300059)证券拉萨团结路第二营业部净买入653万元，东方财富证券拉萨东环路第二营业部净买入299万元。

国泰君安、中泰证券、海通证券(600837)、招商证券(600999)均有卖出动作，合计卖出1672.81万元，占总成交的4.79%。其中中泰证券和招商证券为净卖出；大单净额4224.15万元。

坎坷上市路

不到2年时间“三进”深交所，森鹰窗业终于如愿上市。但如果把时间线拉长，森鹰窗业的上市之路已经走了十几年之久。

早在2007年，森鹰窗业就曾注册上海森鹰，试图以上海森鹰为上市主体在上交所寻求上市机会。2014年1月24日，森鹰窗业挂牌新三板，为上交所创业板IPO铺路，2015年11月上海森鹰注销，2015年12月28日，森鹰窗业首次向上交所申请IPO，但未获得证监会通过，同时还因为工程渠道销售收入、应收账款、经销渠道、行政处罚遗漏等问题遭到发审委问询。

新三板转A失利后，2020年2月9日，森鹰窗业于新三板摘牌，随后转战深交所创业板，再次向A股发起冲击。

2020年12月29日森鹰窗业的IPO被深交所受理，拟募资6.73亿元；2021年1月28日，森鹰窗业主动中止IPO进程，获深交所同意；4月25日，深交所又再恢复其发行上市审核，9月25日资料财务更新，其IPO审核状态变更为“中止”。

今年3月31日，因财务资料过期，深交所中止其发行上市审核；4月19日，森鹰窗业完成资料更新，深交所再次恢复其发行上市审核；8月10日证交会同意森鹰窗业首次公开发行股票注册的批复；9月26日完成上市敲钟仪式，正式登陆深交所。

据悉，森鹰窗业的股东中有居然之家、红星美凯龙以及欧派家居等家居行业巨头。在成为森鹰窗业股东之前，三者与森鹰窗业签订了对赌协议，森鹰窗业需要在2025年12月31前实现合格上市。

招股书显示，梅州欧派、居然投资分别持股为2.11%，美凯龙商场持股为2.1%。而边书平持有森鹰窗业73.9%的股份，应京芬持有森鹰窗业9.46%的股份，合计持有83.35%的股份，两人系夫妻关系。

净利增速放缓

根据森鹰窗业的计划，本次募集的资金中，将有5000万元用于补充流动资金。招股书显示，森鹰窗业尚有一定的资金的缺口。

2019-2020年，森鹰窗业的货币资金为1.02亿元、1.25亿元，短期借款分别为1.54亿元、1.73亿元，资金缺口分别为0.52亿元、0.48亿元。

森鹰窗业的主营业务为定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售，主要产品包括节能铝包木窗、幕墙及阳光房。

2019年-2021年，森鹰窗业的营业收入分别为7.28亿元、8.37亿元、9.57亿元；净利润分别为0.76亿元、1.27亿元、1.28亿元。其中节能铝包木窗的营收为7亿元、7.88亿元、9.04亿元，占当期营收的比重分别为96.99%、95.45%、96.17%。

大宗业务是森鹰窗业的主要收入模式，2019-2021年森鹰窗业前五名大宗业务客户几乎均为房地产开发商，贡献销售收入分别为1.69亿元、1.87亿元、1.84亿元，分别占当期大宗业务的比重为38.62%、34.42%、34.82%。

作为房地产开发行业的上游企业，森鹰窗业的业绩也随着房地产行业周期性调控产生波动。2021年森鹰窗业的净利润为1.28亿元，同比增长0.8%，几乎原地踏步，反观2020年，森鹰窗业的净利润同比增长67.11%。

2022年1-9月，森鹰窗业预计实现营业收入6.3亿元-7亿元，较上年同期变动-8.61%至1.54%；预计实现归属于母公司股东的净利润8000万元-9800万元，较上年同期变动-15.25%至3.82%。营收、净利增速明显放缓，上市之后，其业绩增长压力或许不小。

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