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继中国半导体、通信和新能源设备企业，受到境外敌对势力的围追堵截后，某些境外敌对势力又利用虚假消息，制造企业经营命悬一线的假象，期望达到浑水摸鱼，做空中国企业，获取巨额收益，同时重创中国的实体产业的目的。

9月13日，彭博新闻社，这家全球最大的财经资讯公司发表了题为《中国监管部门要求银行和部分国企摸底与复星系企业往来敞口》的报道。第二天的9月14日，复星国际(HK0656)开盘跳空，最大跌幅超过10%，收跌6.94%，当日卖空单数达到创纪录的1879.5万，刷新了今年以来的历史最高纪录。

随后，复星发布消息，证明上述消息被证明为假消息，更因此计划起诉彭博社。这是继龙湖、碧桂园、山东魏桥等中国大型民营企业又一次被外资恶意做空事件。这些事件提醒着中国的实业资本，作为国家经济安全最重要的领域，在金融市场组建强大防御能力的必要性和紧迫性。

阳谋：早已预备许久的做空计划

实际上，针对复星的做空，早有预谋。同花顺(300033)的数据显示，往常做空单日金额不超过1000万的复星国际，在9月6日突然出现了2600万元的扫货，除了9月7日外，此后每日都有接近2000万元的卖空金额，直到13、14、15日，连续有大单买入。显示做空复星国际，蓄谋已久，并非临时起意。

虽然，不知道这些外资的来源，但是连续数日的大手笔卖空，没有人协调指挥、居中调配，也是不可能的。

对做空复星国际的外资来说，最为有利的是，受房地产企业违约潮影响，金融市场对中国民营企业的信心普遍不强。9月15日，穆迪甚至调低了一部分被民营优秀示范类企业的评级。

在这样的背景下，金融市场所散布的谣言，很容易让人们信以为真。特别是当谣言来自于金融市场最具权威性的媒体——彭博新闻社时。

后者所发表的题为《中国监管部门要求银行和部分国企摸底与复星系企业往来敞口》的报道，引述知情人士的消息称，“中国银保监会近期要求商业银行摸底复星集团的债务敞口”，让人们开始感到紧张与恐慌，在加上市场同步斥资上亿元港币卖空。

除了复星国际外，复星及其子公司所发行的多个证券价格也有下跌。比如，复星高科的多只债券就在14日下跌，特别是20复星04盘中临停。20复星04当日上午11点多卖盘突然跌停价63.2元（-20%）100手砸盘，上交所对该笔债券临时停牌，下午13:12分重新开盘，最终收盘于67元，较上一交易日下跌-15.19%。

空头意欲谣翻复星

在通过媒体发布不实消息，制造市场恐慌同时，做空机构也通过制造谣言，进一步搅动舆情，企图制造复星已经非常危险的谣言。

9月16日，一篇名为《建行专家访谈纪要》的访谈，通过互联网广泛传播。上述内容均系伪造，复星国际不得已发布公开声明，称已经通过复星高科就此事向公安机关报案。

就在今年6月中旬，国内自媒体以《复星国际6000亿债务沉重，偿债高峰将至流动性承压》为题，发布了耸人听闻的报道。随后，境外优先票据价格在二级市场遭遇暴跌，做空机构抄底大举购入后不久，复星国际宣布全额赎回两笔境外债券，债券价格一周内反弹一倍以上，做空机构由此大赚。

事实上，这已经不是外资第一次在中国民营资本身上捞到便宜。就在今年，相继有碧桂园、旭辉、山东魏桥、龙湖等民营500强企业被外资做空。只是，这一次在港股直接做空复星国际，要想赚大钱，不太可能。不大赔一笔，已是极好。

牢固的防线

究其原因，就是复星现金流的改善。根据复星国际发布的2022年中期业绩，截止2022年6月30日，公司的账面现金由2021年年末的962.78亿元，飙升至1171.13亿元，增幅超过21.65%，现金短债比较上年末有明显改善。

网络盛传复星国际“6500亿债务压顶”，这个债务数字实际上是其合并报表的全部债务，包含了旗下金融机构如保险公司的债务。而金融机构的债务和企业的传统债务不是同一个概念，复星国际真实的企业债务实际上只有2600亿。

一般情况下，保险企业将保单和存款视为负债，而将对外的借款视为资产。由于多数保单兑付周期较长，短期内并不会给公司带来财务风险。

进一步拆解，这2600亿债务，还包含了旗下如豫园股份(600655)和复星医药(600196)等并表上市子公司的债务；其债务由各上市公司独立承担偿付责任。真正归属于复星国际的负债，只有1000亿元左右，而相对应的总资产是2700亿元，对应的每股NAV（净资产价值）应该在20元左右，并不存在较大的偿债压力。

可以证明复星偿付能力的，是今年6月22日复星对两笔8月和10月才到期的境外外币债提前要约收购。6月22日，复星国际宣布与7月4日前，回购今年8月到期的FOSUNI 5.5% 的3.80亿美元2023美元债；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 3.84亿欧元2022的欧元债。

而今年内复星到期的境外外币债，只有上述两笔而已。

实际上，早在两年前，复星已经能基本做到投退平衡。在购入一部分优质标的的同时，也会出售已经结利的资产，来加速资产的流转，严控负债红线，防范债务风险。

9月2日晚，复星国际旗下的豫园股份发布公告称，公司及全资子公司海南豫珠拟出售金徽酒(603919)13%股份，转让价格为29.38元/股，交易总价为19.37亿元。

此前，豫园股份还出售持有的招金矿业股份，预计交易总价47亿港元（约42亿人民币）；9月6日晚间，复星国际又宣布出售复星旅文的股权，涉及2.4亿港元。此前，复星及旗下公司还曾出售过中山公用(000685)、青岛啤酒(600600)、泰和科技以及金徽酒。

来自复星的解释是，中山公用、青岛啤酒、泰和科技的退出，是进一步减少公司的财务投资组合；豫园股份减持金徽酒，有利于促进解决同业竞争问题，并更聚焦于重点发展项目。

复星所说的重点项目是指位于上海市黄浦区核心地段的福佑路地块历史风貌保护项目。这一项目将与现有的豫园商城、外滩金融中心，以及即将启动建设的豫园二期项目等，共同组成一个总建面超过100万平方米，涵盖文化、商业、办公、旅游、休闲、娱乐、居住等诸多功能的超级文化商业综合体。这个综合体，将被整体打造成为极具东方生活美学魅力的全球时尚文化秀场，也是上海未来最值得期待的地标升级项目。

从半年业绩看，复星的投退平衡，确实很大程度增厚现金储备，同时又让复星有能力进一步聚焦产业核心，在优化核心产业股东结构的同时，继续保持对核心产业的控股地位。

防范做空：打赢金融战

正是因为复星坚持投退平衡这一原因，投行、券商机构普遍看好复星国际。

高盛、摩根士丹利、花旗、大和资本、中金公司等大行均发表报告，一致给予复星国际“买入”或“跑赢大市”评级。

9月17日,大摩发表针对复星国际的研报报告，在短期内连续三度力挺复星国际融资能力。报告分析了近期中报复星合并层面负债数字主要是子公司层面的债务数字，其集团控股(Holdco)层面仅为930亿左右，包括境内外债券和银行贷款等。现金层面，近期由于公开市场关闭，可以理解公司近期出售一些流动资产来增强现金储备。

此外，大和资本重申对复星国际“买入”评级，目标价10.8港元，并预期复星多元业务组合及全球化布局，将继续展现持续发展的韧劲。中金公司也在报告中重申对复星国际“跑赢大市”评级，认为复星国际主营业务稳步增长，并指出复星不断加强投退平衡管理，资金结构改善、流动性增强。

显然，投行的看好，让做空资金碰了一鼻子灰。在彭博社的消息发布以后，复星国际股价并没有暴跌，反而股价在16日迅速回归到5港元/股以上。反观空军做空价格，高达75%的做空价格在5元/股以下。这代表着这一轮对复星的“空袭”，做空机构是亏损的。

从复星连续被境外做空机构的做空，可以看出，某些境外敌对势力对中国的恶意，不仅仅局限于国家军事、产业、科技等层面，更已经开始瞄向了中国的企业。

尤其是中国的民营企业，由于没有缺乏足够的反做空经验，常常会让对手顺利得手，蒙受巨大的损失。

对后者来说，培育强大的反做空能力，甚至成立专门的机构，专门应对金融市场的做空，已经成为确保企业正常经营的关键。

在条件允许下，相关监管机构、行业组织，也需要设计各自行业的反做空机制，引导企业加强反做空。毕竟金融安全是国家经济安全的重心，一旦防线被“攻破”，哪怕只是造成一丝裂缝，都足以让整条大坝崩溃。

当前经济总体延续恢复态势，但有小幅波动，正是顶风爬坡的关口。如果大型民营企业频繁被外资做空，并屡屡得手顺利做空中国民营企业，并威胁到夯实、恢复经济基础的目标。由此看，在经济领域组织一场“反做空”的反击战很有必要。