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导语：6月美联储加息落地后，市场经济忧虑引发大宗商品下挫，油脂也难以独善其身，加之棕榈油增产季，产地库存高企，油脂跌幅巨大，豆油Y2009合约最低跌至8544元/吨。7月份，美国消费和就业数据均有好转，为美联储着力解决通胀提供了有利条件，但美联储官员对加息态度谨慎，市场对激进加息的预期略有降温。国内空头获利避险离场，油脂出现反弹。玉米油在动荡不安的油脂行情中，也出现了大幅下挫，之后反弹的行情。且玉米油快速下跌之后的反弹行为，动力明显强于三大油脂，我们来探讨一下玉米油此次强势反弹背后的几点原因，以及后市走势是否仍以向上反弹为主。

据Mysteel农产品(000061)数据显示，截止7月19日，国内一级玉米油主流报价12800元/吨，较上周上涨800元/吨，周环比涨幅6.67%，月环比跌幅18.99%，年同比涨幅33.33%。国内玉米毛油主流报价11800元/吨，较上周上涨1100元/吨，周环比涨幅10.28%，月环比跌幅18.62%，年同比涨幅38.82%。价格比较可看出玉米毛油周度涨幅高于一级油，领涨玉米油。

玉米油强势反弹，背后原因主要如下：

一、前期快速超跌 价格需要修复

6月份美联储加息后，大宗商品下挫，油脂开启快速下跌通道，对玉米油形成强烈利空。加之当时价格高位下，市场为规避风险基本没有成交。需求的拖累，盘面的打压，双重夹击之下玉米油快速下跌，周度跌幅一度接近2000元/吨。超跌之后，玉米油厂家前期高价原料难以清库，为确保利润，价格亟待修复。

二、原料反弹 供应略显紧张

每年7-8月份为深加工企业检修高峰期，7月份以来，山东、辽宁等地深加工企业陆续停机检修，以缓解主产品库存压力。与此同时，玉米胚芽产出量降低，市场供应偏紧，油厂方面需要采买低价原料来平衡成本、维持生产，因此在供不应求的局面下，玉米胚芽价格开始连续反弹。这也使得毛油压榨成本抬升，毛油价格不断上涨。

三、盘面反弹 比价关系利多

7月份，美国消费和就业数据均有好转，原油价格反弹。美豆天气干旱持续影响，叠加马棕减产等，国内空头获利避险离场，油脂出现反弹。油脂止跌反弹对玉米油形成比价关系的利多影响。竞品油脂的上涨，价差的缩小，玉米油市场的做多情绪，也可以借此发挥。

四、大厂连续拿货 奠定市场对需求的预期

在高价格下沉寂已久的大型油厂在玉米油价格跌至自己心理预期之后连续出手拿货，多家油厂的采买动作，提高了玉米油市场的需求活跃度。玉米油企业手中订单的增加，也拥有了后续挺价涨价行为的底气。

五、小包装利润转好 下游市场接受度高

玉米油价格的下跌，小包装利润逐渐转好，5-6月份小包装利润持续倒挂，部分品牌企业不得不上调小包装价格以缓解资金压力，中小型灌装企业利润亏损货物滞销，无奈之下基本减少甚至停止了对散油的拿货行为。随着价格大幅回落，小包装利润逐渐转好，增加了部分中小客户的拿货信心，这部分客户开始按需采购，市场情绪有所好转。

短期来看，利多因素仍未完全释放，在原料胚芽上涨，且下游存在需求的环境下，玉米油继续上涨的条件依然成立。但后期马棕到港增加，棕榈油或会带动油脂弱势的预期下，玉米油注定不会回到前期高位，上方会有多少空间依旧要关注原料供应及下游需求的变化。