化工的定价基准是油煤气。由于长期油气资本开支的短缺，油气远期价格中枢从50美元上升到75美元，显著上抬。我们可以理解为油气价格是远期价格抬升+风险溢价的共振表现。在俄乌冲突逐步缓和的大背景下，风险溢价有望逐步回落，而远期价格的抬升则会相对长期维持。国内上半年的化工板块机会普遍集中于俄乌冲突受益的化肥（钾肥），人造钻石，生物柴油，油气资源板块，疫情相关的新冠药中间体。而下半年伴随冲突的环节与油价的回落，部分板块面临回落。

化工行业在2021年双限双控的大背景下，不少企业的新投建项目受限于能评环评土地等问题落地难的问题，影响企业成长性进而影响估值。而对于2022年上半年，在高油价基础下，炼油盈利显著提升，而化工在疫情与弱需求背景下普遍弱势，化工品涨价压力难以传导至终端，从而导致盈利受损。我们认为，估值盈利双杀到位，化工行业龙头在政策底稳盈利，新项目审批逐步开放稳估值的情况下，下半年会迎来中期底部，传统行业龙头普遍具备盈利估值双击机会。

对于新能源板块的化工龙头公司，我们认为成本领先与技术壁垒是核心的竞争力。相对应当规避的，一方面磷酸铁板块在2023年面临较大幅度的投产从而影响行业中枢盈利，另一方面2023年PVDF板块存在盈利高位下滑的风险。新能源是长坡厚雪的跑道，持续的技术创新与降本增效是企业的核心竞争力。不领先不扩产的理念，非常值得化工产业链的企业去进行深思。

我们和产业同仁一直在探索新材料公司的突破。之前的3-5年，不少化工公司突破了传统工程塑料的壁垒，而这两年我们看到高温塑料与高端纤维都在持续涌现出中国龙头突破技术壁垒。我们认为新材料公司分为两类：第一类市场需求已经比较明确，新材料的主要逻辑为国产化替代与降本。另一类市场需求尚不明确或者需要通过降本去实现材料升级，主要逻辑为降本增量。第一类公司我们认为包含己二腈，COC，CPI，碳纤维，莱卡纤维等。第二类公司我们认为包含PPA，芳纶，PEKK，碳化硅等一系列材料。我们对新材料仍然在持续的探索中，其中可能存在着很多机遇。

化工行业是周期与成长共存的行业，成长与周期同源。成长实际上是企业生命阶段的上升阶段的长周期，而周期更多是成本基准的波动与需求波动共同影响所带来的短波动。我们敬畏周期，更多希望在周期低位进入，在市场过度解读时离开。中国周期股的波动率在全球市场对比是相对较低的，这也使得国内的周期板块挣钱效应相对弱势。即便如此，我们还是追求周期低位发掘，追求稳稳的幸福。

风险提示

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