2022-03-27开源证券股份有限公司张宇光对海天味业(603288)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：压力仍存，稳健发展》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为88.08元。

海天味业(603288)

短期存在压力，长期前景明朗

海天味业公告2021 年营收 250 亿元，同比增 9.7%；净利 66.7 亿元，同比增 4.2%。2021Q4 营收 70.1 亿元，同比增 22.9%；净利 19.6 亿元，同比增 7.2%。考虑原料价格上涨，下调盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利为 74.7 （-5.7）、89.3 （-5.2）、105.4 亿元，同比增 12.0%、 19.5%、 18.0%， EPS 为 1.77（-0.14）、 2.12（-0.12）、2.50 元，当前股价对应 PE 为 49.6、 41.6、 35.2 倍。公司品牌与渠道优势长期存在，不断强化竞争实力，多品类发展市场份额仍可扩张，维持“买入”评级。

提价推动四季度营收超预期增长

受到疫情影响以及社区团购渠道扰动，公司全年未完成既定目标，但四季度受益于提价拉动， 2021Q4 营收实现 22.9%的加速增长，其中三大品类单四季度合计实现 20.5%增长，酱油、调味酱、蚝油分别增长 20.8%、 13.6%、 21.3%，估算小品类增速更快。四季度中部区域实现 30%以上的较快增长；北部区域（12.1%）表现欠佳。公司给出 2022 年收入增 12%的指引，在疫情仍有扰动及高库存的背景下，公司目标也符合客观实际情况。

利润压力仍存，公司稳健发展

2021Q4 毛利率同比降 3.7pct，主因原料价格上涨， 10 月份提价暂未传导至终端，对利润提升作用有限。销售费用率同比增 4.9pct，主因在于公司加大投入促进渠道出货。管理费用率与财务费用率变化不大，四季度整体净利率下降 4.1pct，盈利能力短期承压。往 2022 年展望，大宗原料价格趋势上涨，公司预期毛利率下降 0.27pct，但严格管控下销售与管理费用率均有下降趋势，整体看净利润应与收入同步增长，在疫情扰动的背景下保持平稳，也体现出公司一贯的稳健风格。

品类扩张有序，加快市场转型

公司对渠道进一步细化， 市场操作更加灵活。产品端持续进行扩张，三大品类之后食醋、料酒有望接力成长，而新品中零添加酱油已经铺市，未来可乐观展望；粮油类产品也已推出市场。海天依靠原有渠道优势不断嫁接新品类，平台型企业雏形已现。同时公司加速布局新零售渠道，加强与包括社区团购在内的深度合作，加快市场转型。

风险提示： 原料成本波动风险、疫情导致需求下滑、市场推广不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.03%，其预测2021年度归属净利润为盈利67.04亿，根据现价换算的预测PE为55.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级14家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为120.37。证券之星估值分析工具显示，海天味业（603288）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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