2022-03-22华安证券股份有限公司陈晓对长远锂科进行研究并发布了研究报告《高镍布局一体化扩张，技术工艺原料筑成本优势》，本报告对长远锂科给出买入评级，当前股价为18.79元。

长远锂科(688779)

长远锂科脱胎于中国五矿集团，定位集团新能源材料的核心单位

背靠实控人中国五矿资源优势，目前已形成以三元正极为主，钴酸锂正极和球镍为辅的业务格局，拥有麓谷、铜官、高新三大生产基地。

产品结构优化，高镍占比不断提升，绑定头部客户，拓展海外

补贴影响减弱后，市场竞争造就车厂电池厂合理选择，不同材料特性对应不同应用领域从而决定了材料占比变化，高镍三元和磷酸铁锂并行发展。公司紧跟趋势，从钴酸锂快速切换到三元正极，2017-2020年三元正极营收占比从42%提至85%；更进一步积极布局高镍三元，产品结构逐步优化，预计2021年高镍出货占比提至40%左右。同时公司绑定国内头部客户宁德时代(300750)比亚迪亿纬锂能(300014)等，积极拓展海外市场，与丰田、村田、三星SDI和LG化学等企业开展合作，有效保障公司订单质量。

材料及加工成本低，凸显管控能力，一体化布局优势显著

2018-2020年公司较三家竞争对手的平均水平相比，单吨三元正极材料成本分别低1.46/1.5/1.21万元，单吨三元正极加工成本分别低0.27/0.75/0.7万元，展现较强的材料和加工成本管控能力。子公司金驰材料曾处于三元前驱体行业第一梯队，重组后公司掌握核心环节，主动收缩外售，2020年全部转为自供，且2021年技改提升至3万吨前驱体产能，自供率60%，成本优势显著，对正极产品质量更稳定可控。

公司产能迅速提升，业绩持续兑现

2021年公司高新基地一期三元正极第一条线投产，有效产能达5万吨。随后续产能逐步落地，预计公司2022/2023年有效产能将达到8/12万吨，同时6万吨磷酸铁锂正极在建设中，形成有效供给，业绩持续兑现。

投资建议

预计公司21/22/23归母净利润分别为7/12.9/19.46亿元，EPS分别为0.36/0.67/1.01，对应P/E为52x/28x/19x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为27.43。证券之星估值分析工具显示，长远锂科（688779）好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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