2022-03-20中航证券邹润芳,刘牧野对韦尔股份(603501)进行研究并发布了研究报告《深度报告：多点开花，CIS龙头加速成长》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为224.28元。

韦尔股份(603501)

基本面向好，具备投资价值。 据公司 2021 年度经营情况简报，公司 2021 年实现营业收入约 240 亿元，较 2020 年度增长约 21%，其中半导体设计业务实现营业收入约 205 亿元，较 2020 年度增长约18%。预计 2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为 44.68亿元至 48.68 亿元，同比增加 65.13%到 79.91%。净利润增速高于营业收入的主要原因为，公司较高毛利率的车载、安防 CIS 收入占比提升，带动整体毛利率提升，以及公司优秀的运营管理能力，在并购后的费用率逐步下降。 从近两年 PE、 PB 表现来看，公司 PE分位数为 1.45%， PB 分位数为 1.45%，公司 PE 和 PB 均处于历史低位。公司近两年均价 244.82 元，目前股价低于平均价，投资价值显现。

车载 CIS 将为公司带来新的收入及利润增长点。 公司在车载领域研发投入已超十六年，产品覆盖面齐全，并前瞻性地布局了 800万像素车载 CIS。公司车载 CIS 客户包括奔驰、宝马、大众、特斯拉、长城、比亚迪(002594)、长安、 Toyota、 Honda、吉利等。近两年来，公司在原有的欧美系主流汽车品牌合作基础上，大量的导入到了国内传统汽车品牌及造车新势力的方案中。 2021 年一季度国内乘用车内置、环视、前视、后视摄像头出货量的同比增速分别为 554.5%、120.8%、 103%、 102%、 60.6%。受益于国内车企积极搭载摄像头，公司预计 2021 年车载 CIS 实现营业收入约 23 亿元，较 2020 年增长约 85%。

手机CIS进军高端品牌。公司CIS产品涉及国内多家头部手机品牌，并且逐步渗透高端机，看好公司向上拓宽 CIS 在手机终端的价位区间，提升公司在高端手机 CIS 的应用占比。

盈 利 预 测 ： 预 计 公 司 2021-2023 年 实 现 营 业 收 入 分 别 为241.60/314.75/399.19 亿元，同比增长 21.87%/30.27%/26.83%，实现归母净利润分别为 46.70/61.69/78.56 亿元，同比增长72.56%/32.12%/27.34%，当前股价（2022 年 3 月 17 日）对应 PE为 42.03/31.81/24.98。维持“买入” 评级。

风险提示： 疫情反复的风险、产品导入不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、商誉减值的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)王亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.53%，其预测2021年度归属净利润为盈利46.57亿，根据现价换算的预测PE为42.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为342.94。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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