2022年3月18日国盛智科（688558）发布公告称：光大证券(601788)王锐 张靖文 杨德珩 刘晨 张钰雪 刘凯、Brilliance Capital胡誉境、中海基金刘俊、中欧基金鱼翔、宝盈基金吉翔、新华养老孟欣、平安养老李志磊、兴证全球李杰、Horizon Asset唐琳、长盛基金吴达、华商基金常宁 梁勤之、上投摩根薛晓敏、中银张发余、华夏基金张雪韬、太平基金夏文奇、光大永明高广新、恒越基金张凯、群益投信乐禹、幂加和私募幂加和、人保资产田垒、广发基金陈哲、相聚资本赵现忠、红塔红土王尚博、银河基金神玉飞、民生加银刘旭明、长城财富资产胡纪元、泰信基金王博强、金鹰基金周雅雯、嘉实基金谢泽林、凯丰投资王方略、申万菱信卢扬、龙远投资李声农于2022年3月16日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司有哪些下游支撑?下游是否有一些改善?

答：公司最早针对的下游主要是在精密模具领域，比如高精高速加工中心，尤其是高速小龙门，还有一些针对客户应用场景做定制化开发的机型。目前针对如机械设备、汽车等细分领域，随着市场区域的覆盖面扩展，公司已逐步向一些空白区域拓展。在市场端加大经销商的开发和孵化力度，在一些VIP客户或直销区域，会逐步增加批量订单的客户群。能源、新能源汽车、风力发电、轨道交通等细分领域的需求在增加，公司会在这些领域加大卧加、卧镗产品市场需求容量的推广。另外公司在航天航空、军工等领域也在加大布局。

问：国产替代的话,下游客户主要看重哪些要素?国产替代的策略?

答：国产替代有几种类型：第一种是客户本身做通用设备，他们的设备也在推动国产替代，这些客户群体大部分还是中小民营企业居多，他们从理念上开始接受国产设备。第二种是原来使用过进口设备，现在开始尝试使用一部分国产设备，基于质量、交期、服务和价格等方面因素。国内高档数控机床目前国产化率只有6%，而且日本德国有40%的市场在中国；但是进口的问题在于能否适应国内环境，而且国产机床能更贴近国内市场。研发核心功能部件作为公司今年主攻的方向，公司产品的核心功能部件逐步将实现国产替代，这样能在产品的售后服务端不会因核心功能部件产生的问题影响客户生产。另外就是交货周期，公司在不断地扩大产能，更多的是满足客户的快速交货需求。国内很多行业的客户在市场端接单或承接项目时，是有季节性或时机性的，所以他们更希望有投入设备需求的时候，能够尽快拿到设备尽快安装调试。最后就是价格。更高性价比，把“价格”转化为“价值”的思维，最终还是体现在给客户带来的价值和增值服务，如果我们能给客户带来更多价值，这样对于客户和我们主机制造厂商都是双赢。基于这些方面的情况，国产替代的趋势会越来越明显。

问：如何看待数控机床升机和存量更新的逻辑?在2022-2024年金属切削机床是否进入新的缺口?

答：第一，传统的普通机床的更新会被数控机床逐步替代。中国机床的数控化率还较低，和国际差距还较大，所以国内机床数控化率提升是必然趋势。第二，数控机床的寿命不等，这个周期由设备本身使用频率和年限、加工效率、加工精度、数控系统更新替代等原因而决定。第三，下游客户生产技改项目需增加设备，比如改造自动化线提高效率。从整体的存量和近十年周期来看，也不是一个定性的数字，是要根据各种情况定量的分析。第四，国产替代的空间。国内市场客户端逐步向智能制造转移，包括前期更新替代、生产线改造甚至自动化线也在逐步的渗透；原本很多购买进口设备的客户在逐步接受国产设备。所以行业内，自动化需求和国产化替代都在影响渗透。这个空间还是较大，行业背景下，尤其若在下游行业洗牌的周期时点，好的企业还是会生存下来，需求集中度反而会更大。尤其是他们的资金实力、企业管理，包括对未来企业发展的规划、设备需求等会有新的规划，下游需求逐步集中也会带来机床行业的逐步整合。

问：作为机床公司最大的竞争优势?

答：行业内各个机床厂家发展历程不一样，都有各自的优势。公司是从部件开始逐步发展到机床品牌，在机床的产业链和装配工艺方面积累了自己独有的技术。此外，因为公司产业链比较完整，所以在成本端和交货期更具有优势。公司的经营风格一向比较稳健，多年来一直没有银行贷款，同时公司在供应链端，付款周期规范和正常，合作多年也从不欠款，公司经营了20多年从来没有合作伙伴和我们有过欠款纠纷。这也是一个良性的循环，公司现金流好，能给供应商及时付款，供应商对公司也更加信任，也愿意给我们更好的价格，公司的采购端的议价能力就更强；同时交货周期更快，所以公司在供应链端也是非常有优势。公司开始做部件接触的就是一些国际高端装备企业，公司的管理效率，包括成本管控都是应对这些客户高标准的要求，长期以来公司具备了一套较为成熟的科学管理体系。因此公司在成本端管控有着较大的优势。

问：原材料成本在上涨,如何应对成本端对利润的影响?

答：从原材料端成本来讲，因为有部分产业链自己做，公司可以通过在设计端、工艺端消化原材料的成本压力。在外购端会通过一部分机型的批量化集采进行议价，通过产品系列的规划，比如将毛利率较高的产品比例调整，带动成本的抵消。另外公司在客户有特殊需求的情况下，同样的机型我们可以加宽、加高、加长，定制产品在定价上会有一些优势，因为钣金和铸件自制的优势，交货周期也不会受限。公司在装配工艺上会更多地考虑精益化生产，对整个工艺流程、生产线的优化，会提高效率和降低人工成本。公司会通过多模式多种方法，将标准化、批量化、定制化以及不同机型的成本策略结合在一起，将成本端控制得更好。

问：行业内有观点认为机床有点类似于组装,机床这个行业的壁垒在哪里?

答：首先，主机厂商看上去是单纯的组装，就类似于大飞机制造一样，并不单纯是组装。国外的机床企业都是专业化分工，比如数控系统就集中在主要四家企业如发那科、三菱、西门子以及海德汉品牌,这些公司投入了大量的人力、物力进行研发和验证，从而在数控系统领域形成和积累了自己的研发、品牌和数据。另外数控系统也需要和零部件的配合以及厂家进行二次开发。尤其在技术端，主机厂并不是将这些部件简单进行组装，而是根据市场的需求研发出客户需要的产品，同时又可以培养自己的专业化员工队伍。中国的数控机床发展不会一夜间产能翻番，因为产业工人对企业价值观的理解和认同需要一定的时间，否则做不出好的机床。机床整个装配过程中，如果公司要将机床精度做到更高水平的话，需要不断地打磨积累而成。主机厂是将这些核心部件通过公司的设计和研发，通过和客户的互动，了解客户的需求，结合客户的应用场景，来精工细作成为精度高、稳定性好的产品，并对客户需求的快速响应以及对产品的不断创新和提升，这样的公司才能把机床做好。机床本身有基础材料和性能稳定性，这些都是关键参数。比如铸件的材料和配方技术，这些对机床的稳定性要求非常高。机床的每台零部件有上百种，对每个零部件的控制要求都非常高。比如机床的传动速度越快，热延伸就会越大等等，这都是机床厂家需要进行优化和解决的核心技术。机床如何成为自动化线的单元，单元需要具备的性能、如何连线、如何实现人机复合、加工节拍等，都是需要进行设计和工艺实施的。

问：一季度及全年的景气度?

答：行业景气度是一个点，我们从细分领域看到，整个市场规模比较大，需求比较多；企业端看，未来两年我们的市占率、产品规划、产能目标都很明确，我们会主动将数控机床主业达到既定目标，会集聚更多资源输送到数控机床板块。当然行业的景气度只是代表一种现象或是风险和机遇并存的时机，公司正处在上市后进入资本市场第二年的时点，新的一轮公司的发展战略和发展时机也达到一个非常好的匹配点，我们认为公司的发展在这一轮的行业发展周期更加取决于公司的主动发展战略和公司的品牌成长的影响力，公司会抓住机遇，更有信心达成既定目标。

国盛智科主营业务：公司主要从事数控机床、智能自动化生产线及装备部件的研发、生产和销售

国盛智科2021三季报显示，公司主营收入8.45亿元，同比上升67.59%；归母净利润1.52亿元，同比上升87.33%；扣非净利润1.35亿元，同比上升78.78%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入2.91亿元，同比上升64.94%；单季度归母净利润5380.07万元，同比上升93.89%；单季度扣非净利润4640.34万元，同比上升83.88%；负债率27.34%，投资收益1105.26万元，财务费用-167.37万元，毛利率30.56%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为55.0。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2706.11万，融资余额减少；融券净流出956.5万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，国盛智科（688558）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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