2022年3月15日商络电子（300975）发布公告称：工银瑞信基金马青纯 曾剑宇 卞双 何肖喆、华安证券胡杨于2022年3月14日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司近况

答：今年公司对国内整体宏观经济情况持保守态度，一是随着海外基本放开疫情管制，以往国内供应链安全稳定的优势逐渐削弱，二是由于疫情影响到居民收入以及消费观念，体现到下游领域，消费电子、家电领域等消费需求比较疲软，电视领域稍微好一些。与此同时也出现了两个亮点趋势，一是汽车电子化越来越明显，二是电动车起量非常快，去年我们在这方面的销售额超出预期，今年预计也较为乐观。由于国内推行碳达峰、碳中和力度很大，我们对于新能源这块需求也较为看好。服务器领域，公司基本做到了全面覆盖，与浪潮、华三、中兴、联想、华勤、阿里等头部客户建立了长期稳定的合作关系。综合来看，预计今年公司业绩将保持稳定增长。

问：行业下行期间存货跌价准备的影响

答：公司与上下游客户建立了良好的合作关系，与上游原厂和下游客户实行季度协商议价方式，有较强的议价能力，因此整体来说公司的毛利率比较稳定。只有在价格急速波动的极端情况时，可能会出现短暂的存货跌价的情况，但这种情况比较少。此外，公司对市场情况会进行预判，主动调节相关物料的库存量，并且公司还有严格的库存管理制度，按照需求稳定性及存货通用性两个指标备货，在库产品以安全稳定的品种为主，进一步降低存货跌价的影响。

问：消费市场的疲软对分销和毛利率的影响

答：因市场环境的影响，消费类产品出货节奏相对变慢，公司已经通过调整产品结构来调节影响，例如增加产品线、投入电动车、服务器、光伏等新兴领域弥补消费电子市场的疲软。毛利率这方面比较稳定，其一，消费电子市场对中低端产品冲击相对较大，中低端产品供应商以国内厂商为主，而公司代理的品牌中主要为TDK、三星、国巨这类具备中高端产品线的厂商居多、中低端产品占比较小；其二，公司拓展了电动车、服务器、光伏等几个新兴领域，受到消费电子这一单一市场供需变化的影响不大。

问：2022年对公司的展望

答：产品种类方面，随着代理产品线的增加，被动元器件占比将会进一步下降；公司获得代理授权品牌的数量从2019年末的40余项增长至目前接近100项，在每个客户中的份额占比也在逐渐增加；此外，公司的产品采购中本土品牌占比大幅上升，2021年占比已接近半数，公司已取得了包括顺络电子(002138)、兆易创新(603986)、长鑫存储、乐山无线电、智融科技、东微电子、艾为电子等在内的国内一线代理品牌，随着国产替代趋势加强，公司也将会持续获取国内优质厂商的代理。

问：汽车电子中被动元器件的用量

答：汽车电子行业的未来前景非常乐观，预计其将会是未来第一大元器件应用领域。虽然汽车电子元器件的整体数量只有手机的十分之一不到，但是单车价值量远超过手机的10倍。随着汽车电子化、智能化的趋势提速，毫米波、激光雷达、摄像头、通讯等智能化趋势都会对电子元器件有巨大的需求量，这也是公司这两年重点布局汽车领域的原因。

问：资金周转情况

答：资金周转持续加快。被动元器件行业特征决定，其正常周转需要3-4个月，而主动元器件周转周期短很多，正常为1个月左右；目前在被动元器件占比进一步下降后，我们的垫资压力相对减少，资金周转会加快一些。

问：建设仓储中心的目的以及疫情对进口影响

答：公司以总部南京为依托，在南京、深圳、香港三地设立大型仓储物流中心，通过遍布主要电子制造商生产基地的服务网点及三大核心仓库，及时响应客户需求。南京仓可以覆盖国内地区的所有客户，由于目前国内物流水平较高，我们依靠国内物流即可满足国内所有客户的需求。深圳仓除了覆盖华南地区客户外，更主要的责任是承载境内外中转的职能，香港仓覆盖境外客户，未来公司将根据业务发展情况考虑增加新加坡、日本地区新的仓库用地，更好的实现本地化服务、快速物流等优势。疫情确实会有一些影响，但公司各地的仓库可以互相进行调节，相对来说会化解一些疫情带来的不便，短期内公司的库存产品也会发挥一定的调节作用。

商络电子主营业务：被动电子元器件的分销业务

商络电子2021三季报显示，公司主营收入38.58亿元，同比上升77.69%；归母净利润1.87亿元，同比上升63.33%；扣非净利润1.75亿元，同比上升69.62%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入15.47亿元，同比上升84.33%；单季度归母净利润6147.9万元，同比上升107.61%；单季度扣非净利润5857.24万元，同比上升103.28%；负债率50.56%，投资收益89.71万元，财务费用2794.83万元，毛利率14.77%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1117.47万，融资余额减少；融券净流出586.16万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，商络电子（300975）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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