摘要：

今年以来苹果期价呈现逐步走高的态势，冷库低库存为苹果市场形成了明显的支撑，同时也助推了市场看涨热情，节后惜售以及炒货情绪较高，现货价格小幅走高的同时，也带动了年度尾期05合约的持续拉升，3月份以来苹果05合约持续刷新高点，3月8日到达10666元/吨的位置。期价不断走高的同时，市场情绪以及基本面也在悄然的发生变化，新高之后，利多情绪有一定的兑现，此时新冠疫情再度回归视线，全国多点爆发，尤其是苹果主产区山东以及陕西也受到了影响，当前正值苹果重要的销售窗口，市场分歧加大，期价高位有所回落。

后期来看，地面果交易结束，同时新果生长尚未开始，供应端焦点依然是库存果情况，初始入库量低为供应相对收缩奠定了基础，而库存向市场的投放节奏决定着收缩力度如何体现；需求端来看，整体市场处于弱消费背景，新冠疫情的变化情况很有可能会对苹果有效销售窗口产生影响。新冠疫情不继续恶化的情况下，我们认为阶段性影响尚不能打破年度低库存支撑，不过供应压力后移将收敛前期的炒作情绪，苹果05合约整体预期延续高位区间波动。

风险提示：宏观情绪转弱、新冠疫情的恢复时间拉长等。

正文

今年以来苹果期价呈现逐步走高的态势，冷库低库存为苹果市场形成了明显的支撑，同时也助推了市场看涨热情，节后惜售以及炒货情绪较高，现货价格小幅走高的同时，也带动了年度尾期05合约的持续拉升，3月份以来苹果05合约持续刷新高点，3月8日到达10666元/吨的位置。期价不断走高的同时，市场情绪以及基本面也在悄然的发生变化，新高之后，利多情绪有一定的兑现，此时新冠疫情再度回归视线，全国多点爆发，尤其是苹果主产区山东以及陕西也受到了影响，当前正值苹果重要的销售窗口，市场分歧加大，期价高位有所回落。后期来看，此次疫情对于苹果主产区出货的实际影响有待进一步跟踪，基于前期的经验来看，我们认为阶段性出货干扰尚不能打破年度低库存支撑，不过出货压力后移将收敛前期的炒作情绪，苹果05合约整体预期延续高位区间波动。

冷库苹果库存持续保持中低位水平

当前苹果市场已经进入后期，供应端以冷库库存为主导。苹果作为季产年销的品种，在其收获以后，供应主要包括两个部分，一是地面果，二是库存果。地面果受制于保鲜条件的限制，其销售时间相对较短，一般在一季度基本结束，那么也就意味着年后开始市场的供应主体已经转向冷库苹果。本果季初始入库水平处于近五年同期低位，奠定了压力不及往年的基础，虽然期间库存消耗表现平平，但是并没有改变冷库库存与往年的相对位置。参照卓创资讯的数据来看，本果季入库总量在911万吨左右，略高于2016年水平，大幅低于2017、2019、2020年水平，入库总量压力不大，2021年12月、2022年1月、2月去库表现平稳，相对库存的位置未发生明显的转折变化，截至3月10日，全国冷库苹果库存量为623.49万吨，仍然大幅低于2019年以及2020年同期，不过略高于2017年同期。分区域来看，山东地区相对压力低于陕西地区，3月10日当周，山东地区库存量为226.98万吨，为近五年同期次低值，只是略高于2019年同期；陕西地区库存量为 177.17 万吨，只是低于2020年以及2021年同期，比其他几年同期都要高。陕西地区的相对压力主要是两方面造成的，一是春节期间出现疫情干扰，部分影响出货；二是当地农户以及贸易商都存在较强的惜售情绪。

炒货以及惜售情绪带动现货价格上扬

年后现货价格呈现回升态势。低优果率是本果季苹果的主要特点，叠加冷库低库存的印证，增加了市场看好后市的信心，年后市场赌后市的热情再度高涨，西北产区惜售以及山东产区炒货情绪再度升温，苹果现货价格呈现相对上涨的态势。卓创咨讯的数据来看，年后陕西洛川70以上纸袋富士苹果经历四轮提价，价格波动节点3、3.1、3.15、3.2、3.25元/斤，提涨的时间点主要集中在2月份；年后山东栖霞80以上一二级条红同样经历四轮提价，价格波动节点2.95、3、3.1、3.15、3.2元/斤，提涨时间点主要在2月下旬与3月上旬，提价表现相对滞后于陕西地区。

冷库出货以及出口表现一般

苹果消费延续弱表现。苹果自身特色不足，叠加替代品的影响，整体消费仍然未见明显起色。卓创资讯的数据显示，2022年1-2月份全国冷库库存消耗量为203万吨，为近五年同期次低值，五年同期均值为216万吨。分区域来看，山东地区1-2月库存消耗量为71万吨，为近五年同期较低值，五年同期均值为76万吨；陕西地区1-2月库存消耗量为61万吨，同样为近五年同期较低值，五年同期均值71万吨。国内消费不佳的同时，出口也面临困境，全球苹果增产局面下，压制国内苹果的出口，海关总署数据来看，四季度苹果出口处于相对低位，尤其是11、12月份，2021年四季度苹果出口量为35.4万吨，处于近五年同期出口量的低位区间，五年均值为37.4万吨。

观点总结

整体来看，地面果交易结束，同时新果生长尚未开始，供应端焦点依然是库存果情况，初始入库量低为供应相对收缩奠定了基础，而库存向市场的投放节奏决定着收缩力度如何体现；需求端来看，整体市场处于弱消费背景，新冠疫情的变化情况很有可能会对苹果有效销售窗口产生影响。后期来看，新冠疫情不继续恶化的情况下，我们认为阶段性影响尚不能打破年度低库存支撑，不过供应压力后移将收敛前期的炒作情绪，苹果05合约整体预期延续8800-10500高位区间波动，操作方面建议关注8800附近的支撑。

风险提示：宏观情绪转弱、新冠疫情的恢复时间拉长等。