生猪行业最悲观的时候已经过去了吗？

今年春节以来，猪价加速下跌并触及预警，多地生猪成交价格跌破6元/斤。据中国养猪网猪价系统数据检测，2月28日-3月6日，全国外三元生猪价格区间为12.64-12.76元/公斤。

近日，包括养猪四大巨头牧原股份(002714)、温氏股份(300498)在内的多家猪企发布2月销售简报，数据显示，商品猪价格仍呈现下降趋势。

此前养猪四大巨头已纷纷披露2021年业绩预告，除牧原股份预计实现盈利之外，其他3家均预告去年业绩亏损，其中正邦科技(002157)预计亏损182亿至197亿，温氏股份预计亏损133.37亿、新希望预计亏损86亿-96亿。

然而全行业大面积亏损也阻挡不了机构调研的热情，据不完全统计，温氏股份今年以来已经接待近300家机构调研。还有基金经理已经率先布局，大举切换到养猪板块。有分析指出，猪周期拐点正加速到来。

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三大养猪巨头去年或累计亏损超400亿

目前正值A股上市公司业绩披露高峰期，上市猪企也纷纷披露了2021年业绩预告。

截至3月11日，Wind猪产业指数25家上市公司中已有21家披露2021年业绩预告，其中14家预计首次亏损、4家预减，还有3家预喜。整体来看，全行业面临大面积亏损。

值得注意的是，被市场称为四大养猪巨头的牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望，仅牧原股份去年实现盈利，该公司预计2021年实现净利润65亿-80亿。

正邦科技、温氏股份、新希望则预告2021年净利润最低或亏损182亿、130亿、86亿，三大巨头去年合计至少亏损超400亿元。

从业绩下滑原因来看，牧原股份表示，主要是由于去年公司生猪出栏量较去年同期大幅增加，但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021年生猪价格较去年同期明显下降，导致公司2021年经营业绩较去年同期明显下降。

正邦科技也解释称，由于国内生猪市场价格下滑，公司单头销售均价为16.60元/公斤，同比下降16.10元/公斤，单头收入下降1653元，销量的上升叠加销售价格的下降影响利润88.73亿元。公司产业单一，利润贡献主要为生猪养殖业务，相比多元化公司受猪周期影响更大。

进入2022年，猪价仍未有上升之势。3月以来，多家猪企陆续发布2月销售简报，数据显示，商品猪价仍然难掩颓势，均呈现下降趋势。

据牧原股份披露，1-2月份公司销售生猪783.1万头，销售收入101.62亿元；商品猪销售均价12.38元/公斤，较2021年12月下降16.07%，较去年同期26.95元/公斤的均价已经腰斩，同比降幅达54%。

温氏股份的生猪价格走势与牧原股份趋同，该公司2月份销售肉猪106.9万头，实现收入15.75亿元，毛猪销售均价12.55元/公斤，环比下降10.93%；同比下滑55.87%。

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养猪巨头曾在业绩说明会中“神预言”

实际上，上市猪企对于猪价的走势早有预测，在2021年上半年，多家上市猪企就已在业绩说明会中透露各自对于猪价走势的判断。

其中，牧原股份董事会秘书秦军去年在全景网参加业绩说明会时表示，“2018年以来的猪周期是非洲猪瘟的强因素造成的，行业的利润率因此而走高，这里面涵盖了高成本和高猪价，所以利润的驱使下，养猪户纷纷进入行业，虽然有非洲猪瘟的干扰，但随着产能的回复，猪价大概率会继续下行。”

图/全景网互动平台

值得一提的是，2020年9月，养猪大户唐人神(002567)的董事长陶一山在接受媒体采访时曾表示，“到2022年，国内猪价将跌至10元/公斤”，这一观点一度引发市场关注和讨论。彼时，猪价在18元一斤左右，一头猪的利润也1700元左右，几乎所有人都觉得不可能。

对此观点，也有投资者在2021年唐人神业绩说明会中抛出提问，对此，唐人神董事会秘书孙双胜回应到，“生猪行业周期性波动会长期存在，目前难以判断。同时公司会通过加强防疫、精准饲养、楼房养猪、提升种猪品质等多种措施降低生猪养殖成本应对猪价下跌风险。”

图/全景网互动平台

而2022年春节以来，猪价正在加速下跌并触及预警，多地生猪成交价格跌破6元/斤。据中国养猪网猪价系统数据监测，2月28日-3月6日，全国外三元生猪价格区间为12.64-12.76元/公斤。这一价格距离两年前唐人神董事长的预言已经十分接近。

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有猪企年内获近300家机构调研

透露什么信号？

不过，全行业大面积亏损也阻挡不了机构调研的热情，据不完全统计，3月以来，机构调研了多只猪肉股，包括温氏股份、唐人神、牧原股份、金新农(002548)等。

wind数据显示，温氏股份年内已合计接待了近300家机构调研，唐人神机构调研数超200家，此外，天康生物(002100)、牧原股份等机构调研数同样过百。

图/wind

参与上市猪企调研活动主要以基金公司和私募机构为主。其中，温氏股份披露的调研机构名单中，易方达基金、南方基金、广发基金、天弘基金等多家头部基金公司在列，牧原股份的调研活动也吸引了众多明星机构的参与，除嘉实基金、南方基金等头部公募机构之外，还包括高毅资产、淡水泉、盈峰资本等明星私募。

二级市场方面，已有投资者在提前布局，多只养殖ETF近期获得资金净买入。以国泰中证畜牧养殖ETF为例，该基金年初至3月10日，份额增长了14亿元，增长幅度达104.80%，直接翻倍。其重仓持股中相对上期增持最高的为牧原股份，增持超32.68%。

图/wind

据中国基金报报道，也有基金经理正在积极加仓养猪板块个股。例如沪上某位基金经理管理的产品，去年四季度从周期股撤出，大举切换到养猪板块，其前十大重仓股包括牧原股份、温氏股份、天康生物、唐人神等。他表示，“现在猪价是绝对的底部，养猪行业值得配置，预判猪价的拐点在二三季度，可能是这一轮周期起涨的时间点。”

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机构观点：

“行业预期最悲观的时候已经过去”

猪周期拐点真的近了吗？从近期机构观点来看，春节后猪价进入二次探底，已逐渐成为机构共识。

数据显示，猪价自2021年10月一次探底以来，持续反弹至去年11月末，期间反弹幅度达67%。进入去年12月初开启持续下行走势。利润层面，2021年11-12月自繁自养月均养殖利润为正，而2022年1月由正转负，且农历春节后整体跌势持续。3月4日我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-481.8元/头、-153.3元/头，持续保持深度亏损状态。

2月以来，随着饲料价格持续上涨，养殖亏损加剧。近期受南美大豆减产等影响，全球粮食安全风险发酵，预计饲料原料（豆粕及玉米）价格仍将维持上行趋势，推动养殖业饲料成本进一步上行，头均亏损加大，生猪产能去化有望加速。中信证券(600030)指出，春节后进入猪肉消费淡季，生猪供应宽松，市场承压明显，未来猪价预计仍将再次触底，行业已进入第二波去产能阶段。

图/东兴证券研报

东兴证券最新分析也认为，节后猪价迅速开启了二轮探底，目前猪价仍在底部徘徊，且有进一步下探的可能，再叠加当前大宗农产品(000061)全面涨价带来的饲料大幅涨价，导致养殖成本居高不下，持续亏损将进一步促进行业主动去产能步伐，这将进一步强化对2022年开启下一轮周期上涨的预期。

事实上，不少机构看好生猪养殖板块投资机会，国泰基金指出，“当前行业预期最悲观的时候已经过去，猪价下行将带动能繁母猪存栏持续去化，猪周期拐点加速到来。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。”

随着猪价低迷态势持续及饲料成本上升，中信证券认为行业产能去化或进一步加速。从行业上市公司看，当下阶段各主要生猪养殖企业都在收紧投资，降本增效，保护有效产能，力争平稳度过周期底部。而随着前期高价外购母猪、仔猪的陆续出清以及生产经营的逐步改善，生猪上市公司业绩最坏节点已过，2022年成本有望迎改善，继续推荐成本优势领先、出栏确定性强、资金储备充裕的公司。