3月7日，“医美茅台(600519)”爱美客发布2021年财报，数据显示，公司营收和净利润两项数据的增长率均超过100%。其中，2021年实现营收14.48亿元，同比增长104.13%；净利润为9.58亿元，同比增长117.81%。

业绩亮眼，但是资本市场却并不买账，影响甚微。截至今日收盘，爱美客报473.68元/股，较昨日收盘价仅微涨0.89%。

此前，爱美客的股价也曾一路涨至844.44元/股，市值一度达到1800亿元以上。然而，随着医美美容行业监管趋严，监管层封杀“医美贷“等因素影响，爱美客在资本市场逐渐“失宠”。截至今日深交所收盘，较历史最高价已下跌44%，总市值仅剩1024.85亿元。

爱美客是家怎样的公司，它还能否再重回近千元股价的高光时刻？

业绩翻倍，四年净赚18亿元

爱美客表现出较强的盈利能力，从近四年的财报数据可以看出，营收、净利润均保持逐年增长的态势。

2021年，爱美客实现营收14.48亿元，同比增长104.13%，较2020年的27.18%增加了76个百分点，为近四年最高值。

净利润也表现出同样的趋势。2018年到2021年，爱美客四年净赚18.27亿元。其中，2021年，爱美客实现净利润9.58亿元，同比增长117.81%，为近四年最高值。

爱美客为何如此赚钱？

这与爱美客较早获得医疗资质有关。玻尿酸生产的技术门槛并不高，只是“牌照稀缺”。

所谓，“早起的鸟儿有虫吃”。从2009年“逸美”取得第一张国产透明质酸溶液医疗药械注射证至今，爱美客共拥有七张Ⅲ类医疗器械，是国内获得国家药监局认证用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量较多的企业，包含五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO面部埋植线产品。

此外，爱美客的下游客户主要为医院、医疗美容机构及经销商。与医疗美容机构激烈厮杀相比，爱美客几乎是“躺着赚钱”。

毛利率高达93.7%，高于茅台

根据财报，爱美客目前的主要产品为：基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂（透明质酸又称玻尿酸）、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品，以及衍生的“伴侣型”化妆品品牌矩阵。

“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等三款玻尿酸产品在不同细分市场皆有“首款”或“第一”称号，核心单品“嗨体”更为引人注目，是我国首款针对颈纹的玻尿酸注射产品，自2017年面世，不仅成为爱美客营收的绝对主力产品，同时占据了玻尿酸市场很大的市场份额。

依靠这些产品，爱美客基本上是赚的“盆满钵满”。

2021年，爱美客的毛利率为93.7%，比茅台（2021年第三季度，茅台的毛利率为91.19%）高2.51个百分点；爱美客的净利率为66.12%，比茅台（2021年第三季，茅台的净利率为53.02%）高13.1个百分点。

毛利率创新高的原因，或与溶液类注射产品和凝胶类注射产品的毛利率增长有关。

从产品来看，2021年，溶液类注射产品实现营收10.46亿元，同比增长133.8%；其毛利率高达93.82%；其中，以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度更大。

凝胶类注射产品实现营收3.85亿元，同比增长52.8%；其毛利率高达94.55%。

此外，濡白天使的上市也增加了爱美客的毛利率。濡白天使为其凝胶类注射产品，又称童颜针，于2021年6月获得国家药监局批准上市，是国产及世界首款获批的含左旋乳酸乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。

依靠不同的产品组合+牌照等优势，爱美客迅速入局，并且开拓了市场。但是，爱美客的野心，并不局限于此。从玻尿酸、埋线到再生材料，爱美客的产品覆盖较广，但是，它还有一个产品没有挖掘，那就是肉毒素。因此，赚到钱的爱美客走上了“买买买”的道路。

爱美客的国际化“野心”

一方面通过收购迅速扩大市场，另一方面，爱美客并不满足于仅在深交所上市，其也在准备赴港上市，获得更多融资需求，渴望走上国际化道路。

根据财报，2021年末，爱美客的长期股权投资为10.01亿元，占总资产的比例为19.01%，较2021年初增加了18.28个百分点。

这主要是源于2021年，爱美客使用超募资金约8.56亿元增资暨收购韩国Huons BioPharma Co.,Ltd部分股权，持股比例为25.42%。此外，报告期内，爱美客购买控股子公司北京诺博特少数股东所持49%权益，购买控股子公司北京融知生物少数股东所持49%权益。

其实早在2018年9月，爱美客就与Huons Global签订A型肉毒素产品在中国的独家代理合作协议，代理期为10年，该产品已经进入临床三期。

对于收购的原因，爱美客表示，Huons BioPharma Co.,Ltd.的主营业务为以A型肉毒毒素产品为代表的医疗美容相关关生物制品的研发、生产和销售。通过本次投资韩国Huons BioPharma Co.,Ltd，一方面有利于公司现有产品的协同效应；另一方面，有利于公司借此增加对全球不同地区生物制品研发、注册申报、市场竞争等方面的了解与熟悉，逐步拓展海外市场，提升公司的整体竞争实力。

据了解，作为毒性最强烈的生物毒素之一，肉毒素面临严格的行政管制，认证牌照审批严格，整体申报周期8年左右，进入壁垒较高。所以长期以来中国肉毒素市场处于寡头垄断格局，只有美国艾尔建与中国兰州生物制品研究所的衡力两个产品错位竞争。

作为独行非手术类填充领域玻尿酸和肉毒素，占据非手术类医美三分之一的市场，被医美界戏称“最佳黄金搭档”。2020年，中国肉毒素市场规模已达48.6亿元，合规市场过去4年复合增速30%+。非正规市场的销售量更是达到正规市场的2-3倍。

将韩国肉毒素公司Huons Bio收购完成后，爱美客走上国际化的道路似乎更迫切了。

另一边，2021年，爱美客向港交所递交上市申请，计划在港募资20亿至30亿美元。

然而，爱美客的赴港上市之路并非一帆风顺。港交所披露信息显示，爱美客技术发展股份有限公司赴港上市申请材料已经“失效”，这意味着“医美茅”首次冲刺港交所宣告暂时折戟。根据港交所规定，公司递交IPO资料后超过6个月未完成聆讯过程，申请资料将显示失效，可以通过更新资料重新申请再次重启上市程序。

近期，受医美监管趋严等因素影响，医美概念股受冲击较大。对于爱美客而言，现在不一定是赴港上市的最佳时机。

但是，这并不影响多家券商机构对爱美客的看好。昨晚财报发出后，华西证券、开源证券等券商机构维持对爱美客的买入评级。

从爱美客的市值来看，仍超千亿元。“颜值经济”催化下，医美行业市场空间巨大，必然吸引更多资本追捧。但随着入场者越来越多，行业竞争加剧、监管趋严的情况下，爱美客能否维持千亿市值的优势地位，仍然需要时间的考验。