近期方正证券(601901)发布了对环球新材国际（06616.HK）的调研纪要，对其业务、估值、所在行业及公司发展等方面进行了调研。

研报称，环球新材国际为全球第四大珠光颜料生产商及中国最大的珠光颜料生产商，主要产品包括以天然云母、合成云母、玻璃片等为基材的珠光颜料。珠光颜料产品通常在多个工业及非工业用途中用作着色剂，广泛被用于工业涂料、塑料、化妆品、陶瓷及汽车等领域。

方正证券称，合成云母基珠光颜料应用不断增加。环球新材国际为中国最大的合成云母基珠光颜料生产商，市场份额达到25%。公司核心为其专有生产技术，其高效的生产及为客户提供高品质的合成云母基珠光颜料产品。以天然云母为基材的珠光颜料价格较合成云母更便宜，但合成云母基珠光颜料产品相对天然云母质量更高，且天然云母为一种天然及不可再生资源、天然云母储量消耗、开探成本不断增加及社会责任下，合成云母逐步取代天然云母，下游应用不断增加。

研报显示，其业务增长点主要为扩大珠光颜料产能。为满足市场需求，公司去年建设第二期生产厂房，以生产高瑞珠光颜料产品为重点。设计产能为3万吨、完全投产时间预计为2025年。第一阶段已完成建设，正进行设备安装调试，6000吨可于年内投产。

在优化产品结构的同时，公司毛利率继续攀升，受益于持续改善产品结构，重点生产及销售合成云母基及玻璃片基珠光颜料产品，同时，合成云母为基材等中高端商品收入占比增加推动毛利率上行。管理层表示，国内高端合成云母基珠光颜料产品以进口为主，国产化率仍有上升。2021年上半年毛利率52.7%同比上升4个百分点，受益优化产品结构。

从上市后公司发展来看，公司去年于港交所上市，上市后给予公司更多财务资源。公司建立新合成云母厂房，设计产能为3万吨。合成云母粉除用作生产珠光颜料、亦可作为生产功能填料、绝缘材料、耐火材料及镍氨3池的原材料。公司正推进合成云母在新能源汽车电池领域的应用。另外公司亦物色并购标的、关注用领域及海外销售渠道。

估值方面，股价近期波动相信因上市后股价大幅上升，忧虑投资者先行获利，股价受压。公司生产基地位于广西。虽然广西近期有确诊病例，但公司厂房不在疫情爆发主要区域，运作影响不大。相信公司盈利增长仍保持稳健。

对于其环球新材国际的估值，方正证券认为现股价相等于35倍2020年备考市盈率，相对A股可比同业坤彩科技(603826)（603826.SH）市盈率为144倍，其估值或处于被相对低估的状态。