2022-02-28信达证券股份有限公司马铮对盐津铺子(002847)进行研究并发布了研究报告《经营环比向好，盈利能力有所恢复》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为65.39元。

盐津铺子(002847)

公司发布业绩快报，2021年实现营业总收入22.8亿元，同比+16.5%，归母净利润1.5亿元，同比-37.9%。对应2021Q4实现营业总收入6.5亿元，同比+24.7%，归母净利润7288万元，同比+36.8%。

点评：

营收增长环比加速，转型初具成效。公司21Q4营收增长近25%，环比Q3营收增长加速明显，散装优化品类及定量装拓展已初步成效。短期来看，春节动销良性，但由于21Q1基数较高，以及22年春节提前，22Q1营收端预计存在高基数压力。

盈利能力有所恢复。公司单Q4归母净利率为11.1%，环比恢复明显，在原材料价格高企之下盈利能力表现优秀，产品矩阵下聚焦核心单品，规模效应已有所体现。展望后续，21年为公司大力培育新品的一年，新品放量带来的规模效应及原材料价格预期回落下，22年全年盈利能力有望稳步提升。但短期来看，22Q1疫情仍反复严重，棕榈油等原材料价格仍处于高位，盈利端预计有所承压。

修订后的股权激励更加务实，对应下23年高增长仍可期。展望后续，公司在21年面临渠道变革的影响，积极转型聚焦核心大单品及推出定量装，预计22-23年持续收获经营成果，公司此前调整股权激励目标，修订后的目标预计更加务实，23年高增长可期。

盈利预测与投资评级：公司21年以来受到渠道变革等宏观环境影响，短期业绩承压，但公司积极改革，渠道端进行战略调整，品类端聚焦核心大单品，并推出辣卤、深海零食等定量装，Q4业绩来看已有一定效果。此前股权激励下调22-23年业绩目标，整体业绩目标更加务实。我们预计2021-2023年摊薄每股收益分别为1.16、2.37、3.56元，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：新品类扩张不达预期;商超渠道费用增加;中岛模式竞争加剧;食品安全问题。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为157.53。证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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