天风证券发布研究报告称，维持九毛九（09922）“买入”评级，关注防疫放宽后太二同店改善的机会、怂等品牌孵化培育的进展。

事件：公司发布盈利预告，预计2021年营收超41亿元，yoy超51.0%；归母净利超3.3亿元，yoy超165.9%。其中，公司21H1实现营收20.21亿，yoy+112.9%，预计21H2营收超20.79亿元，yoy+17.7%；公司21H1实现归母净利1.86亿元，同比扭亏，预计21H2实现归母净利1.44亿，yoy-31.4%。在21年下半年疫情扰动加剧、同店修复度预期下滑的情况下，21H1/H2净利率9.2%/6.9%、业绩符合预期。

天风证券主要观点如下：

新开店方面，太二餐厅数量快速拓展带动公司营收增长，新品牌打磨孵化中。太二2019-21新开61/109/122家、净开61/107/117家，21年展店迅速，截至2021年12月31日，餐厅总数已达350间。怂火锅2019-21新开1/2/7家，目前共9家门店（广州2家+深圳2家+海口1家+上海3家+杭州1家）。赖美丽烤鱼21年开店2家（均位于广州）。该行预计太二22年开店计划较以往提速，一方面在老店基数扩大的情况下开店难度在下降，另一方面品牌本身竞争力强及高盈利维持度给到足够的开店信心。

盈利预测与投资建议：九毛九集团的核心竞争力在于：1）品牌打造力，太二用不长的时间实现从产品到品牌模型到扩张的三阶段成功，品牌打造方法论有望复制到多品牌；2）持续经营能力，精简的前端模型、强大的中控平台、专业灵活且激励到位的管理团队提供支撑。中长期来看，主品牌加速成长期可兑现业绩：太二领先的竞争力给未来门店加速扩张提供支撑，预计2022-23年太二新开店150/150家到500/650家、叠加其他品牌总共贡献业绩6亿/9亿元，当前股价对应22-23年PE为37/25X。

风险提示：疫情反复影响同店表现及开店进展，食品安全等风险，系统性风险。

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