双焦需求难有增量持续关注钢材需求情况

2022-02-19 10:21:22 来源：新浪网编辑：

第一部分双焦行情回顾

这一波盘面煤焦上涨走势，具体分为以下三个阶段：

第一阶段（11月中下旬至12月初）：修复阶段，弱现实强预期深贴水。10月19号国家组合拳干预煤炭供需及价格走势，叠加钢厂年底为完成压粗钢产量任务，需求大幅减少，河北钢厂首轮提降200元/吨，11月焦炭降价8轮累计1600元/吨。11月中下旬盘面煤焦价格超跌修复，修复至12月初即焦炭现货产地山西吕梁准一级冶金焦出厂价格2460元/吨对应到港口仓单即2880元/吨，当时日照港(600017)港口现货仓单2910元/吨。

第二阶段（12月中上旬至1月中上旬）：现货涨价，期现共振，强预期强现实。下游冬储，叠加钢厂利润高位提产积极性较大，需求边际增加，焦企环保供给难增，煤矿安全检查，焦煤成本支撑，1月1日焦炭现货落实涨价100元/吨，随后在宏观逆周期调节，钢材需求预期乐观，叠加钢材冬储火爆、钢厂提产超预期等因素影响下，焦炭现货涨价幅度重新调回200元/吨，截止1月28日，焦炭现货涨价3轮累计500元/吨左右即山西吕梁准一级冶金焦出厂价格2960元/吨。

第三阶段（1月中旬至今）：震荡整理，等待新驱动，寻找新方向。临近春节假期煤焦盘面波动较大，一方面临近春节资金多以回笼为主；另一方面煤焦现货趋稳，节后存在一定不确定性，盘面煤焦在宏观影响终端钢材消费乐观预期，印尼煤受限、冬奥会钢厂限产，煤矿放假时间等因素之间博弈，市场分歧较大且煤焦持续限仓，滑点较严重，整体波动较大，盘面震荡真理等待新驱动。

数据来源：银河期货、博易大师

第二部分煤焦基本面数据追踪

1．煤焦2021年供需平衡表

数据来源：银河期货、汾渭能源、钢联

2．煤焦价格：临近年底煤焦价格以稳为主

截止1月28日，主流焦炭价格上涨3轮累计500元/吨，CCI山西吕梁准一级冶金焦报价2960元/吨，19日长治市场个别焦企焦炭价格下调200元/吨，14日该企业第四轮价格落地基础上价格下调，目前主流焦炭市场价格维稳。CCI山西低硫主焦煤报2755元/吨，此轮上涨累计465元/吨左右；CCI山西高硫主焦煤报价2323元/吨，此轮上涨累计627元/吨。近期临近年底，煤焦价格以稳为主。

数据来源：银河期货、汾渭能源

数据来源：银河期货、Mysteel、wind

3．焦煤供给：临近年底安监趋严产地微降蒙煤受疫情影响低位

近期焦煤总供给整体呈现微降态势，主要在于两方面，一方面在于产地供给减少，焦煤煤矿安监严格且临近年底完成产量任务煤矿自主停产检修，导致产地焦煤供给微降；另一方面在于进口煤减少，主要是蒙古疫情反弹，蒙煤通关低位。

3.1 产地：临近年底煤矿自主减产叠加安监趋严焦煤产量微降

我国产地焦煤供给方面，2021年我国规模以上煤炭企业原煤产量40.7亿吨，同比增长4.7%；比原全国最高原煤产量年份（2013年）的39.74亿吨，增加9600万吨，创历史新高。2021年12月份，规模以上煤炭企业原煤产量完成3.8亿吨，同比增长7.2%，当月产量创历史新高。2021年我国炼焦精煤供给48992万吨，同比增加1%，12月炼焦精煤供给4236万吨，同比减少1%。

近期我国产地炼焦煤供给微减，主要在于两方面：（1）临近年底，完成年度产量目标煤矿临时性停产检修，且为保障安全年底恢复高开工煤矿有限。（2）安监严格。一方面山西产地安监趋严，受吕梁孝义事故影响，周边地区安全形势加严，为保安全生产，吕梁地区部分煤矿自动减产检修，部分产量甚至缩减过半，山西开展百日攻坚地毯式安全检查，煤矿开工明显回落。另一方面其他地区煤矿安监严格，山东地区主要涉及到千米冲击地压的矿井开始减量生产，且年底保安全生产，各矿有意向自主减产，整体影响山东区域部分主流煤企产量下滑明显；1月22日乌海市应急管理局召开全市洗煤厂安全警示教育工作会议，要求全市洗煤厂停产整顿，一方面由于事故影响，另一方面春节将至，目前海南区的洗煤厂已全部停产，其他区多数洗煤厂也已经停产，除了有保供协议的洗煤厂外，其他洗煤厂也将于近两日停产放假。

截止1月28日，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率68.33%较上期值降4.83%；日均产量57.79万吨降3.48万吨；原煤库存256.64万吨降8.92万吨；精煤库存187.75万增20.80万吨。从放假天数上看，钢联统计2022年平均放假时间7.5天，相较以往年减少3-5天时间。

数据来源：银河期货、Mysteel、wind

3.2 进口：疫情影响蒙煤通关进口煤数量低位

海关总署数据显示，2021年12月份，我国进口煤炭3095万吨，较2020年同期的3907.5万吨减少812.5万吨，下降20.79%。2021年1-12月份，我国共进口煤炭32321.6万吨，同比增长6.6%。2021年12月份，中国进口炼焦煤748.80万吨，为今年以来第二高水平，同比增长109.73%，环比下降3.28%。2021年，中国累计进口炼焦煤5469.75万吨，同比下降24.62%。2021年，中国进口的炼焦煤中，蒙古煤、俄罗斯煤、美国煤和加拿大煤分别占比26%、20%、19%和17%。而在此前，中国进口炼焦煤主要依赖于澳大利亚和蒙古——2020年两国合计占比81.5%，2019年合计占比86.7%，2018年合计占比86.2%。

12月份，中国进口炼焦煤前五大来源国为澳大利亚、加拿大、俄罗斯、美国和蒙古，从这五国合计进口炼焦煤686.90万吨，占中国当月炼焦煤进口总量的92%。目前仍未有澳煤禁令解除消息，12月进口的澳煤仍然是前期在港滞留澳煤，12月我国进口澳大利亚炼焦煤272.57万吨，环比增长2.06%；12月我国进口加拿大炼焦煤高达122.24万吨，同比增加139.91%，环比增加23.04%；占比16%；12月我国进口俄罗斯炼焦煤113.59万吨，同比下降3.46%，环比增加8.93%，占比15%；12月我国进口美国炼焦煤92.91万吨，同比增长588.81%，环比下降27.95%，占比12%；12月我国进口蒙古国炼焦煤85.60万吨，同比减少44.82%，环比下降39.09%，占比11%。

蒙煤通关方面，26日甘其毛都口岸通关109车，因春节临近，加之通关低位，近日多数中小贸易商已离市休假，口岸市场成交清淡。

数据来源：银河期货、Mysteel、wind

数据来源：银河期货、汾渭能源

4．焦煤需求、焦炭供给：焦企整体开工积极冬奥会影响个别限产

焦化产能方面，截止2022年1月21日Mysteel调研统计，2022年已淘汰焦化产能260万吨、新增667万吨，净新增407万吨，预计2022年全年淘汰5703万吨，新增7155万吨，净新增1452万吨。2021年已淘汰焦化产能2326万吨，新增4928万吨，净新增2602万吨）

数据来源：银河期货、汾渭能源

焦炭产量方面，焦企存在一定利润情况下，开工较为积极，但个别地区取暖季、冬奥会等影响焦企开工受限。截止1月28日，Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利159元/吨；山西准一级焦平均盈利196元/吨，山东准一级焦平均盈利280元/吨，内蒙二级焦平均盈利47元/吨，河北准一级焦平均盈利227元/吨。独立焦企全样本产能利用率为75.1%减0.8%；焦炭日均产量64.0万吨减0.3万吨；全国230家独立焦企样本产能利用率为75.9%减0.8%；焦炭日均产量55.2万吨减0.2万吨。近期限产主要由于取暖季和冬奥会影响，但山西地区晋中、长治以及山东地区焦企限产计划暂未落实，目前仍多保持前期开工。

数据来源：银河期货、Mysteel、wind

5．焦炭需求：冬储叠加钢厂复产预期但冬奥会临近钢厂开工受限

下游钢厂冬储叠加提产增加原料库存，叠加新一年度重新计数、前期钢厂利润较好，复产钢厂、新炉投产情况较多，焦炭需求好转，但近期临近年底钢材淡季叠加冬奥会、取暖季等使得钢厂开工受限，截止1月28日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率74.86%，环比上周下降1.39%，同比去年下降12.47%；高炉炼铁产能利用率81.51%，环比增加0.43%，同比下降9.28%；钢厂盈利率83.12%，环比增加1.30%，同比增加3.46%；日均铁水产量219.35万吨，环比增加1.15万吨，同比下降22.61万吨。

数据来源：银河期货、Mysteel

6．煤焦库存：煤焦库存持续累积库存转移下游

上游提产超下游，社会总库存持续累积，下游冬储，上游库存转移下游。截止1月28日，Mysteel统计焦炭全环节总库存1062万吨，较上周增加30.8万吨，焦煤全环节总库存3265万吨，较上周增加19.6万吨，均连续五周增加。其中独立焦企全样本焦炭库存117.8万吨增18.2万吨，炼焦煤总库存1590.3万吨增36.8万吨，焦煤可用天数18.7天增0.5天。全国230家独立焦企样本焦炭库存84.0万吨增10.3万吨，炼焦煤总库存1396.0万吨增38.1万吨，焦煤可用天数19.0天增0.6天。全国247家钢厂样本焦炭库存746.88万吨增18.9万吨，焦炭可用天数14.95天增0.7天；炼焦煤库存1089.84万吨增22.0万吨，焦煤可用天数17.59天增0.1天；喷吹煤库存529.3万吨增16.1万吨，喷吹可用天数16.44天增0.6天。

数据来源：银河期货、Mysteel

7．盘面关系：钢焦比回升煤焦比低位

截止1月28日，主力合约钢焦比1.58，主力合约煤焦比1.3。焦炭5-9价差139.5，焦煤5-9价差152。

数据来源：银河期货、Mysteel

第三部分 2022年煤焦供需平衡表及后期观点

数据来源：银河期货、汾渭能源

综合看，短期下游补库尾声，煤矿供给难有大幅减少，后续煤焦价格难继续上涨，单边把握做空机会。驱动角度看（1）焦炭需求难有增量，主要在于钢材淡季、冬奥会及取暖季等影响钢厂开工难有增量；（2）焦炭供给难有增量，主要在于取暖季、冬奥会影响焦企开工受限；（3）焦炭供给难大幅减少，主要在于保供叠加疫情，国企多保持正常生产；（4）煤焦总库存连续数周累库，库存持续下游，钢焦补库尾声。估值角度看（1）绝对价格方面，焦炭累涨500元/吨，高硫主焦累涨627元/吨，煤焦难继续上涨；（2）相对价格方面，黑色产业链利润分配集中上游，煤矿吨煤利润千元附近，焦化吨焦利润百元附近，钢厂吨钢利润200-400元/吨左右。但春节假期临近，建议轻仓过节，节后或有反弹，如无较大变化，反弹可适时介入，重点关注钢材需求情况，后续我们将持续追踪更新。

单边：左侧可逐步布局空单，右侧可等待煤焦现货企稳下跌；套利：多钢厂利润（多螺纹空焦炭即做多螺焦比）、多焦化利润（多焦炭空焦煤即做多煤焦比）

风险点：宏观超预期、蒙煤闭关、产地安监加严、钢厂开工大幅增加等。

银河期货沈恩贤

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