2022年2月18日雪天盐业（600929）发布公告称：博裕投资甄欢 许晨于2022年2月16日调研我司。

本次调研主要内容：

问：湘衡盐化工业盐和食用盐的生产工艺差异及产能分配情况?这两类产品的成本及毛利润差异?

答：湘衡工厂工业盐与食用盐生产工艺基本相似，均采用国际上先进的多效蒸发真空制盐技术。但食用盐后端的生产标准较工业盐更加严格，增加筛选、加碘及其他添加剂、分装等流程。食用盐对颗粒度的要求更高，对食品安全的要求也更高。根据矿产资源特点以及技术路线不同，各工厂生产工艺有一定区别。从产能上看，湘衡盐化的盐产品产能分布为：工业盐与食盐占比约为7:3。因食盐（小包）生产标准远高于工业盐，且食盐增加筛选、加碘、分装等流程，成本增加约50%，对工厂而言，两款产品毛利润差距不大。

问：湘衡盐化主要产品组成,高中低端产品划分?高端产品在工艺和质量上的难点?

答：湘衡盐化主要产品为工业盐、食用盐（含小包盐），芒硝。食用盐中也分为大包盐和小包盐。湘衡具备生产高中低端盐的技术能力。目前公司可生产的最高品质的盐产品为“南岳寿山盐”。高端盐的工艺难点主要在于卤水提纯净化，晶体培育以及食盐颗粒的筛选等方面。

问：以湘衡为例,雪天的大包盐主要供应哪类客户?一般在单个客户的采购里占多大份额?

答：食盐是食品加工非常重要的原材料，湘衡盐化是雪天盐业旗下目前产销量最大的生产企业，其大包盐（食盐）主要供应大型食品加工企业（含饲料加工企业），比如海天、李锦记等。其中，湘衡是海天最大的食盐供应商，向海天供应的食盐占其这一品类采购量的60%。

问：目前雪天盐业的省外市场拓展情况及省份差异?省内目前受到外地品牌的冲击程度,外地品牌进入本土市场会有什么阻力和优势?

答：雪天盐业近年来持续推进全国化战略，省外市场开拓取得了较好的成效，目前省外市场经营较突出的省份有广东、广西、安徽、山东等，西南、西北、东北地区目前还有较大提升空间。产生差异的核心原因，一是部分地区我公司长期经营，二是市场开放程度相对较高。目前省外产品在湖南的市场占有率约为10%，部分外地品牌进入湖南市场前期不计成本，甚至贴本。我公司的应对策略是坚持“客户为尊”、“品质为魂”的理念，持续优化服务和提升产品质量，努力为客户和消费者提供更好的产品和服务，不断增强“雪天”的市场竞争力。

问：公司层面食用盐品类中大包盐/小包盐比例?小包盐中高中低端产品结构(省内,省外)?省内,省外毛利水平及差异?

答：目前公司大包盐与小包盐的销售占比约为7:3，小包盐销售结构中，中高端省内约占25%，省外约占10%。目前，省内市场毛利高于省外，主要原因是省内中高端产品销售占比更高。

问：盐改对行业的发展的影响?

答：盐改是国家深化市场化改革方向的重要政策，有利于行业高质量发展。盐是当前极少数尚未实现品牌化的消费品，品类开发与消费升级的空间巨大。盐改是逐步推进的，这给优势企业提供了很好的市场布局机会。盐行业正在走出竞争分化期，一旦走出分化期，行业集中度必然提高，核心竞争要素将是品牌与质量。

雪天盐业主营业务：盐及盐化工产品的生产、销售

雪天盐业2021三季报显示，公司主营收入17.24亿元，同比上升17.93%；归母净利润8179.1万元，同比下降2.84%；扣非净利润7391.47万元，同比下降3.42%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入6.03亿元，同比上升20.94%；单季度归母净利润1288.48万元，同比下降29.59%；单季度扣非净利润1243.14万元，同比下降17.01%；负债率40.18%，投资收益287.11万元，财务费用1177.01万元，毛利率31.7%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。近3个月融资净流出910.18万，融资余额减少；融券净流出11.34万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，雪天盐业（600929）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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